De madrugada, todo en rojo: tres intentos de rescate, éxito parcial

Fuente: Global Market Report

Lo que realmente afecta a Trump no es la caída de la bolsa, sino la pérdida de control sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

El lunes fue un día sumamente positivo, combinando de una vez todos los factores favoritos del mercado:

Desplome del precio del petróleo, alivio de la presión inflacionaria; baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, el rendimiento del bono a 10 años cayó por debajo del 4,7%, aliviando la presión sobre las valoraciones;

Al mismo tiempo, las acciones estadounidenses subieron en toda la línea: el Dow Jones aumentó un 1,32%, el S&P 500 un 1,48% y el Nasdaq un 2,13%.

Se puede considerar el alza del lunes como parte de las medidas de rescate del mercado iniciadas el jueves pasado. Cuando decimos "rescatar el mercado", nos referimos al mercado de bonos; el de acciones se benefició de forma colateral.

El jueves pasado, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó el 4,70%, cerrando en 4,74%, el nivel más alto desde enero de 2025. Según experiencias previas, cada vez que este rendimiento alcanza niveles extremos, después hay una presión bajista (coincidiendo con un cambio en la estrategia de Trump) y, al mismo tiempo, una fuerte recuperación de las acciones estadounidenses. El 4,70% no es una línea roja de rescate automático del mercado, pero cada vez se parece más a una línea de presión política.

Si miramos de cerca varias acciones de Trump que parecen no tener relación entre sí, todas terminan apuntando al mercado de bonos. Por ejemplo, "suspender el ataque contra Irán" (que fue la segunda acción de salvataje), luego el precio del petróleo cayó bruscamente, lo que llevó a una disminución de las expectativas de inflación, provocando a su vez una reducción de las expectativas de suba de tasas, y finalmente moderó el aumento en los rendimientos de los bonos y alivió la presión de valoración sobre el mercado accionario. Otro ejemplo es el anuncio público de que la "intervención estadounidense en el yen es una señal de amistad entre ambos países" (que fue la tercera acción de salvataje); en realidad, esto le ayuda a sí mismo, al evitar que Japón venda bonos del Tesoro estadounidense para rescatar el yen. Japón suele vender activos en dólares y comprar yenes para intervenir en su moneda, y es uno de los principales tenedores extranjeros de bonos estadounidenses. Por ende, el mercado teme naturalmente que la intervención cambiaria de Japón implique ventas de bonos del Tesoro estadounidense.

Sin embargo, hasta ahora el rescate del mercado solo tuvo éxito parcial. El lunes quedaron expuestos algunos detalles “no tan cómodos”:

El precio del petróleo cayó más del 7%, pero el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años bajó sólo unos pocos puntos básicos;

El dólar, tras caer al inicio de la sesión, recuperó terreno y volvió a probar la marca de 100 dólares;

Aunque las acciones estadounidenses subieron con fuerza, el sector de semiconductores quedó claramente rezagado respecto al Nasdaq y el repunte de las acciones de momentum empezó a estancarse.

El mercado ya ha reaccionado prácticamente a todas las buenas noticias existentes, como dijimos hoy:

El lunes, el mercado respondió la primera pregunta: ¿puede subir tras recibir buenas noticias?

Ahora, el mercado debe responder la segunda: ¿puede seguir subiendo sin más buenas noticias?

A partir de ahora, el rescate del mercado entra en una segunda fase, y seguramente veremos situaciones aún más insólitas. Si en el futuro Trump cambia de actitud repentinamente, sería conveniente primero mirar el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años. El fuego está contenido, pero todavía no apagado.