Un déficit exorbitante del 6% siembra riesgos ocultos: la intervención del Tesoro de EE.UU. falla y el oro inicia un nuevo ciclo.

Portal de Cambios, 24 de agosto—— La intervención fallida del Secretario del Tesoro de EE.UU. debilita la confianza en el dólar, sube el oro

Recientemente, las dos rondas de intervención en el mercado transfronterizo lideradas por el Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Besant, han mostrado una pérdida de efectividad, ya que las operaciones orientadas a estabilizar los precios de los activos y reducir los costos de financiamiento solo lograron un breve repunte en el mercado, sin poder revertir las presiones fundamentales.

Ya sea la previa operación conjunta con autoridades japonesas para sostener el yen, o el más reciente plan de ampliación de recompra de bonos del Tesoro, ambas acciones terminaron enfrentando inversiones del mercado, evidenciando profundas contradicciones en el sistema fiscal y monetario de Estados Unidos y generando generalizadas dudas en Wall Street sobre la efectividad de las políticas y la independencia de la Reserva Federal.

La nueva política de recompra de bonos de EE.UU. se revierte en un día, la efectividad de la intervención se reduce drásticamente

La semana pasada, la política de intervención en bonos del Tesoro de Besant protagonizó un "evento de un día".

El jueves pasado, el Departamento del Tesoro de EE.UU. sorprendió anunciando que duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de bonos a largo plazo, aumentando el monto de cada operación a 4.000 millones de dólares, utilizando la emisión de letras del Tesoro a corto plazo para recaudar fondos y aumentar la tenencia de bonos a largo plazo existentes, intentando así frenar el constante aumento del rendimiento de los bonos a largo plazo.

Tras el anuncio, los precios de bonos BBB de EE.UU. subieron brevemente y los rendimientos retrocedieron rápidamente, generando un rebote temporal en el mercado de bonos.

Sin embargo, el sentimiento del mercado cambió rápidamente y las ganancias del jueves casi se esfumaron, el rendimiento de los bonos solo cayó levemente respecto al momento previo al anuncio de la política,

y la acción de intervención fue prácticamente ineficaz.

Este "fugaz momento" en la intervención del mercado de bonos refleja lo ocurrido con la operación de soporte al yen; las intervenciones de EE.UU. y Japón comparten dificultades centrales y se parecen mucho al intento de Besant de intervenir en el tipo de cambio del yen semanas atrás.

El 29 de julio, Besant junto con las autoridades monetarias de Japón intentaron sostener el yen, lo que provocó solo una reversión temporal en la depreciación de la moneda asiática, pero luego el yen volvió a corregirse, recuperó más de la mitad de la suba, y el efecto de la intervención resultó muy reducido.

El tamaño desbordante de la deuda es la raíz central de la presión en el mercado de bonos

Los datos confirman la gravedad de la presión de deuda y el momento de implementación de estas políticas fue sumamente dramático.

Pocas horas después de que el Tesoro de EE.UU. anunciara la ampliación de la recompra de bonos a largo plazo, aumentando el límite de cada operación a 4.000 millones, la deuda del gobierno estadounidense oficialmente superó los 40 billones de dólares, alcanzando una proporción deuda/PIB del 120%;

La situación de Japón es aún más severa, con una tasa de endeudamiento superior al 230%, los rendimientos de sus bonos a largo plazo también se dispararon a máximos históricos, y la presión sobre los mercados de bonos de ambos países tiene su raíz en el descontrol fiscal de sus gobiernos.

Wall Street critica el principal defecto de la serie de intervenciones de Besant: atacan los síntomas pero no la raíz.

Reproducción de operaciones clásicas de reversión, la actual política esconde defectos congénitos

Desde el punto de vista del diseño de política, el plan de recompra de bonos a largo plazo de Besant es una reedición de la "Operación Twist" de la Reserva Federal de principios de los años sesenta.

En ese entonces, la Reserva Federal compraba bonos a largo plazo y vendía bonos a corto plazo, estimulando la economía interna y respaldando el tipo de cambio del dólar bajo el sistema de Bretton Woods.

Pero hoy el contexto es completamente diferente; el economista jefe de High Frequency Economics, Carl Weinberg, resalta una limitación clave: el Tesoro de EE.UU. no puede imprimir dinero directamente para comprar bonos, sino que tiene que depender de fondos del mercado para completar la operación.

Si la Reserva Federal se ve obligada a comprar bonos a corto plazo para acompañar el ajuste de plazos del Tesoro, el mercado percibirá esta acción como una expansión monetaria encubierta, lo que conlleva un riesgo inflacionario considerable.

Alerta colectiva de Wall Street: la intervención no ataca la raíz y expone riesgos de retroceso

Weinberg afirma sin rodeos que la estrategia de Besant es "un artilugio encubierto", un intento de esquivar a la FED y buscar un relajamiento monetario interviniendo directamente para bajar artificialmente el costo de financiamiento de largo plazo.

Pero, según los analistas de Wall Street, este tipo de medidas transitorias no solo no resuelven el problema, sino que generan serios riesgos de efectos adversos.

Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de quote Suiza, advierte que si el mercado percibe que el gobierno de EE.UU. solo busca intervenir en las tasas de largo plazo y elude una reforma del déficit fiscal, los inversores exigirán una prima aún mayor en los bonos de largo plazo, incrementando así más los rendimientos.

Aún más importante, la interferencia persistente lleva al mercado a cuestionar si la Reserva Federal no es más que una "marioneta de la Casa Blanca", erosionando la credibilidad del banco central y dificultando aun más la gestión de la curva de rendimientos.

George Saravelos, jefe de análisis de divisas de Deutsche Bank, puntualiza la lógica central del mercado:

La intervención artificial no puede contrarrestar los fundamentos, el estancamiento económico estadounidense es difícil de resolver

Pero en la actualidad, el gasto gubernamental sigue siendo alto y la situación fiscal podría empeorar aún más. Según la opinión pública rumbo a las elecciones de medio término, varias encuestas muestran una probable victoria de los demócratas en la Cámara de Representantes y una alta incertidumbre en el Senado, lo que profundizaría la puja entre partidos y dificultaría notablemente la aplicación de políticas de ajuste fiscal y reducción de déficit, incrementando la presión de la deuda.

Aparte de los problemas fiscales y monetarios, las contradicciones estructurales del mercado de bienes dificultan incrementar los ingresos públicos y aumentan el riesgo de inflación en la economía de EE.UU.

Jeffrey Currie, ex director global de commodities de Goldman Sachs y actual estratega jefe de Otis Partners, señala la actual situación mundial de "represión financiera y escasez de bienes físicos".

Los cuellos de botella en rutas logísticas clave como el Estrecho de Ormuz, el Mar Rojo, el Río Rin o el Canal de Panamá, junto con las limitaciones a la capacidad de refinación rusa y el impacto de las tensiones geopolíticas, hacen que incluso si el petróleo no alcanza nuevos máximos, el precio del diésel ha subido marcadamente, afectando seriamente los sectores de transporte, agricultura y otras áreas claves de la economía real global.

Resumen y análisis técnico:

En anteriores artículos se advirtió repetidamente sobre la oportunidad que presenta el oro en el actual contexto; en esencia, aunque las autoridades fiscales y monetarias pueden intervenir artificialmente en las tasas y manipular precios en los mercados financieros, no pueden crear bienes físicos ni eliminar cuellos de botella en las cadenas de suministro.

Bajo las múltiples restricciones de deuda altísima, inflación persistente, crecimiento débil y aumento de riesgos geopolíticos, el recurso de Besant a la intervención administrativa para estabilizar el mercado de bonos y el tipo de cambio no podrá resistir la presión subyacente de la economía real, y Estados Unidos se enfrenta a un escenario combinado de estancamiento, alta inflación y descontrol de la deuda.



Desde los máximos a fines de julio, el índice dólar ha caído 2,9% y, en paralelo, el precio del oro ha subido un 15% desde su mínimo de mediados de julio, reflejando un aumento sostenido del apetito por cobertura.

La pérdida del carácter libre de riesgo de los bonos estadounidenses ha liberado al oro de las restricciones del costo de oportunidad, transformándolo de una simple herramienta contra la inflación en un verdadero escudo frente a los riesgos de deuda soberana y devaluación monetaria.




(Gráfico diario del oro spot, fuente: Easy Cambios)

Hora de Buenos Aires 18:08, el oro spot cotiza actualmente a 4.648 USD/onza.