¡Rescatar los bonos del Tesoro de EE.UU.! Además de la recompra, Beisent tiene otra gran jugada: las stablecoins en dólares

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció la semana pasada la ampliación de la recompra de bonos del Estado a largo plazo, financiada mediante una mayor emisión de bonos del Estado a corto plazo (T-bills). La secretaria del Tesoro, Yellen, calificó esta medida en una entrevista con CNBC como un “twist del Tesoro” (“Treasury twist”): al aumentar la oferta en el corto plazo y reducir la presión sobre los bonos a largo plazo, se busca aliviar el mercado de deuda.

Pero los cálculos de Yellen van más allá. Ella también apuesta por una nueva fuente de demanda: las stablecoins respaldadas en dólares.

¿Por qué las stablecoins deben comprar bonos del Estado?

De acuerdo con la “Ley Genius” (Genius Act) aprobada el año pasado en Estados Unidos, toda stablecoin emitida en el país y vinculada al dólar debe estar respaldada por activos específicos, incluidos bonos del Estado a corto plazo con vencimiento dentro de 93 días.

En otras palabras, por cada dólar de stablecoin emitido, debe haber casi el mismo valor en bonos del Estado a corto plazo como respaldo. Esto es totalmente diferente a la banca tradicional: los bancos solo asignan unos 8 centavos en bonos del Estado a corto plazo por cada dólar de activos, mientras que en el caso de las stablecoins, por cada dólar emitido unos 80 centavos se respaldan en este instrumento.

Las stablecoins son compradores naturales de bonos del Estado a corto plazo.

¿De qué tamaño es el mercado?

Actualmente, la capitalización global de mercado de las stablecoins ronda los 300 mil millones de dólares. En comparación, los fondos del mercado monetario estadounidense alcanzan casi los 8 billones (trillones) de dólares, por lo que el sector aún es pequeño.

Sin embargo, Yellen citó pronósticos que estiman que el mercado de las stablecoins podría crecer hasta cerca de 4 billones (trillones) de dólares, afirmando claramente: “Esto reducirá el costo del endeudamiento del gobierno”.

El Instituto Citi (Citi Institute) elaboró un escenario optimista: si el mercado de stablecoins alcanza los 4 billones de dólares, para 2030 poseerán alrededor de una cuarta parte de todos los bonos del Estado a corto plazo en circulación.

Un informe preparado por el Centro Hutchins de Política Fiscal y Monetaria de la Brookings Institution para el Aspen Economic Strategy Group también señala que las stablecoins podrían crear “una demanda neta sustancial” de bonos del Estado a corto plazo, especialmente cuando el dinero fluye de cuentas bancarias a stablecoins o es comprado por extranjeros. El informe destaca que un volumen significativo vendría de ahorristas en países con monedas inestables, quienes no pueden abrir cuentas bancarias en EE.UU. pero sí pueden tener stablecoins en dólares.

Ley de Claridad: el próximo catalizador

La expansión de las stablecoins depende además de la aprobación de otra ley —la “Ley de Claridad” (Clarity Act)— destinada a regular el mercado cripto en general.

Actualmente, la ley está bloqueada por el enfrentamiento entre sectores bancarios y cripto. El debate central es: los retornos que obtienen los usuarios de stablecoins son vistos por los bancos como competencia directa para las tasas de interés de los depósitos tradicionales.

Trump recibió la semana pasada en la Casa Blanca a ejecutivos del sector cripto y apoyó personalmente la aprobación de la ley. En paralelo, la Securities and Exchange Commission (SEC) propuso un nuevo marco regulatorio para activos digitales.

El analista Bryan Bergin de TD Cowen escribió en un informe reciente que la aprobación de la “Ley de Claridad” “reducirá las fricciones gracias a un entorno regulatorio más definido”, aunque destacó que la adopción de stablecoins ya está progresando incluso sin la ley.

El mercado ya ha reaccionado. La emisora de stablecoin Circle Internet Group y Coinbase Global, que ofrece recompensas por tener USDC, subieron ambas más del 20% la semana pasada.

Gran potencial, pero el camino es largo

Los estrategas de tasas de TD Securities señalaron en un informe de octubre de 2025 que la evolución de las stablecoins podría “influir en las decisiones de gestión de deuda del Tesoro, provocando un acortamiento en la duración promedio de emisión”. El Comité Asesor de banqueros e inversores —que reporta al Tesoro— también advirtió el año pasado que “el aumento en la emisión de stablecoins podría generar una nueva fuente de demanda de bonos del Estado a corto plazo”.

Sin embargo, este sigue siendo un fenómeno en etapas iniciales.

De acuerdo a los datos del proveedor DefiLlama, la capitalización de stablecoins se ha estabilizado recientemente, sin cambios significativos respecto a octubre pasado.

El informe de Brookings también plantea una pregunta clave: ¿la demanda por bonos del Estado generada por las stablecoins será estable o volátil? La respuesta es crucial para que el Tesoro diseñe la estructura óptima de vencimientos de su deuda.

Además, las empresas de stablecoins enfrentan competencia no solo de otras stablecoins, sino también de nuevas formas como depósitos tokenizados o bonos del Estado digitalizados.

Bryan Bergin afirmó en un email que “el comercio con agentes de IA será un posible catalizador de uso de stablecoins a largo plazo”, mientras que los pagos transfronterizos y entre compañías son el principal motor en el corto plazo.

La estrategia de Yellen es clara, pero llevará tiempo concretarla. Como señala The Wall Street Journal, el día que las stablecoins realmente influyan en el costo del financiamiento del gobierno, “el camino recorrido será mucho más largo que el mandato de cualquier presidente”.