UBS: El inventario de los distribuidores de MLCC ha bajado aún más a un "nuevo mínimo", mientras que el precio unitario volvió a aumentar.
Un informe de UBS muestra que el inventario global de distribuidores de MLCC cayó otro 8% en comparación con hace cuatro semanas, alcanzando un nuevo mínimo histórico, mientras que el valor del inventario aumentó un 10% al mismo tiempo. Impulsados por la fuerte demanda de IA, una alta relación de órdenes a envíos y una tasa de utilización de la capacidad que alcanzó el 95%, la tensión entre oferta y demanda se está extendiendo desde los distribuidores a todo el mercado.
El mercado de capacitores cerámicos multicapa (MLCC) está experimentando un cambio sustancial en la relación entre la oferta y la demanda.
Según información de Mesa de Negociación Siguiendo el Viento, datos de UBS Evidence Lab, filial de UBS, que hace un seguimiento a más de 100 distribuidores globales, muestran que al 9 de agosto, el inventario de MLCC de los distribuidores mundiales cayó un 8% respecto a cuatro semanas antes (11 de julio), alcanzando un nuevo mínimo histórico; al mismo tiempo, el valor del inventario aumentó un 10% y el índice de precio unitario subió un 7% en el mismo periodo. La tendencia de divergencia entre volumen y precio se vuelve cada vez más clara.
Los datos muestran que este escenario de caída en el volumen y suba en el precio también es evidente en términos interanuales: al cierre de julio, el inventario disminuyó un 22% interanual, mientras que el valor del inventario subió un 6% y el índice de precio unitario aumentó un 13% respecto al año anterior. Actualmente, el índice de precio unitario en el canal de distribución está cerca del nivel más alto desde enero de 2023, y el ciclo de recuperación de precios se está acelerando.
UBS considera que el endurecimiento de la oferta y la demanda empezará primero por la demanda relacionada a IA y el canal de distribuidores, para luego expandirse a todo el mercado. Esta evaluación representa un catalizador claro para las acciones vinculadas a MLCC. UBS mantiene una recomendación de “comprar” para Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing y Tokin, y mantiene calificación neutral para Taiyo Yuden.
El inventario de los principales fabricantes continúa cayendo, los precios suben en todos los frentes
Según los datos de cada fabricante, al 9 de agosto frente a cuatro semanas antes, en cuanto al volumen de inventario: Murata Manufacturing bajó un 8%, Samsung Electro-Mechanics disminuyó un 20%, Yageo cayó un 1%, Tokin descendió un 7% y Taiyo Yuden se mantuvo sin cambios. La tendencia a la baja del inventario es generalizada en la mayoría de los fabricantes.
En cuanto al valor del inventario, las tendencias muestran discrepancias: Murata Manufacturing subió un 8%, Yageo un 13%, Tokin un 3%, Taiyo Yuden aumentó fuertemente un 32% y Samsung Electro-Mechanics bajó un 4%.
En el índice de precio unitario, todos los fabricantes registraron aumentos: Murata Manufacturing subió un 6%, Samsung Electro-Mechanics un 14%, Yageo un 7%, Tokin un 8% y Taiyo Yuden un 13%.
Comparando con el piso del ciclo anterior de inventarios, el índice de volumen de inventario de Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, Tokin y Yageo está en o por debajo de ese nivel; mientras que Taiyo Yuden está aproximadamente un 15% por encima de su mínimo reciente. En cuanto al índice de valor de inventario comparado con el piso del ciclo anterior, Murata Manufacturing subió un 19%, Samsung Electro-Mechanics un 29%, Yageo un 45%, Tokin un 3% y Taiyo Yuden un 81%, reflejando la significativa contribución del incremento del precio al valor del inventario.
El endurecimiento de la oferta y demanda comienza en IA y distribuidores, y podría extenderse al mercado general
Dos de los principales fabricantes japoneses de MLCC mencionaron claramente en sus informes trimestrales de abril a junio que la demanda de los distribuidores muestra signos de sobrecalentamiento y señalaron que podrían subir los precios para corregir el desequilibrio entre oferta y demanda. Actualmente, el índice de precio unitario de distribuidores está cerca del nivel más alto desde enero de 2023.
UBS señala que, aunque no se descarta que parte de la demanda de distribuidores incluya pedidos anticipados (pull-forward orders), la caída rápida y significativa del inventario de distribuidores es un hecho. Combinando la razón entre pedidos y despachos registrados por los principales fabricantes de MLCC de abril a junio (1,47 para Murata Manufacturing, 1,72 para Taiyo Yuden), la guía de utilización de la capacidad para julio a septiembre (ambas empresas en 95%), y la actualización al alza de la guía de ventas vinculada a IA, UBS considera que el ajuste de oferta y demanda será primero visible en IA y el canal de distribuidores, y se transmitirá poco a poco al mercado general.
Actualmente, UBS mantiene una calificación de “comprar” para Samsung Electro-Mechanics, con un precio objetivo de 2.500.000 wones; para Murata Manufacturing, con un objetivo de 13.200 yenes; para Tokin, con un objetivo de 4.950 yenes; y calificación neutral para Taiyo Yuden, con un objetivo de 17.700 yenes.
En cuanto a valuación, el ratio P/E esperado para 2026 de las compañías mencionadas oscila entre 15,7 y 65,5 veces, con Samsung Electro-Mechanics mostrando la mayor prima de valorización, mientras que Tokin tiene una valuación relativamente baja, con un ratio P/E previsto para 2026 de 21,5 veces. UBS considera que, en un contexto de suba de precios e incremento sostenido de restricciones en la oferta y demanda, los fabricantes con mayor proporción de productos de alta gama serán los primeros beneficiados.
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