David Woo, analista veterano de Wall Street: el trading de IA está impulsado por el "miedo a quedarse afuera" y ahora es muy difícil ponerse en corto
El experimentado analista de Wall Street, David Woo, advierte que existe un defecto fundamental en la lógica de valoración de la IA y que, si la narrativa se rompe, podría causar un impacto catastrófico en las acciones estadounidenses.
En medio de una nueva revisión por parte del mercado sobre el furor de la IA tras el informe de resultados de NVIDIA, David Woo declaró directamente en un podcast que el riesgo central de las operaciones con IA hoy no radica en los resultados de un trimestre, sino en el propio supuesto básico que sustenta todo el sistema de valoración de IA. Sostiene que, desde el objetivo de valuación de hasta 2 billones de dólares de Anthropic hasta el agresivo gasto de capital de los gigantes tecnológicos, toda la narrativa sobre IA está cada vez más impulsada por el "miedo a quedarse fuera" y no por una lógica económica.
Woo dejó claro que previamente había estado en posición corta sobre activos relacionados a la IA, pero actualmente se encuentra expectante, esperando que la situación se aclare, remarcando que esto es solo una evasión táctica y que su opinión no ha cambiado. Advierte que, si se colapsa la narrativa de la IA, para el mercado bursátil estadounidense será "catastrófico": casi todos los tenedores del índice S&P 500 estarían expuestos a un enorme riesgo implícito.
Hipótesis de "el ganador se lleva todo" sostiene la valuación exorbitante, aunque la lógica es dudosa
Woo apunta directamente al objetivo de valuación de aproximadamente 2 billones de dólares de Anthropic, considerando que este número se basa en la hipótesis de "el ganador se lleva todo", la cual, según él, no tiene fundamento.
"La gente piensa: 'ah, viene otro Google o Apple'", dijo:
"Pero de lo único que estoy totalmente seguro es que, por más buena que sea Anthropic, nunca podrá dominar como Google lo hizo en las búsquedas."
Además, señala que la esencia de la IA es la comoditización y erosión, no la construcción de fosos defensivos. "Si pudieras proteger algo que tiene un foso natural, sería otra historia. Pero aquí no veo ningún foso natural. Lo que veo es erosión, comoditización y cualquier intento de protegerla solo sería un desperdicio costoso."
En su opinión, incluso el negocio de búsquedas de Google, alguna vez impenetrable, se convertirá en "el gran perdedor" ante el impacto de la IA; no porque las búsquedas de Google sean malas, sino porque comparadas con la IA, las capacidades de las búsquedas tradicionales se quedan cortas.
El gasto de capital impulsado por el miedo, el tratamiento contable genera dudas
Woo cuestiona la naturaleza del reciente ciclo de gasto de capital de los gigantes tecnológicos en IA, considerando que, en realidad, lo que los impulsa es el "miedo a quedarse atrás" y no un cálculo económico prudente.
"Toda la narrativa del gasto de capital está impulsada por el miedo, el miedo a quedarse atrás, no por razones económicas," afirma:
"De lo único que sé sobre el miedo: el miedo no tiene lógica, no tiene lógica económica y el miedo no tiene límite."
Tomando a Microsoft como ejemplo, expresa fuertes dudas sobre su forma de contabilizar. Según indica, la depreciación reportada por Microsoft el pasado trimestre fue cero, porque la empresa decidió extender la duración de depreciación de ciertos centros de datos de IA de 15 a 25 años. Woo sostiene que esto es completamente irracional: el 60% del costo de un centro de datos proviene de los chips, los cuales tienen una vida útil real que no supera los dos o tres años, por lo que la depreciación debería reconocerse rápidamente. "A mí me parece un truco contable," afirma.
Las cifras de ganancias están "maquilladas" y el crecimiento real no es tan bueno como parece
Además del tratamiento contable, Woo critica la calidad general de las ganancias reportadas por las tecnológicas en la temporada de resultados, sosteniendo que detrás de las cifras positivas hay muchos factores puntuales que las ocultan.
Según sus cálculos, si se excluyen los rendimientos por revalorización de las inversiones que Amazon y Google obtuvieron al poseer acciones de Anthropic, el crecimiento total de ganancias de los gigantes tecnológicos caería alrededor de un 30%; si además se descuentan los beneficios derivados de reducciones arancelarias, el crecimiento se reduciría otro 30% más. "Las cifras de ganancias básicamente están arregladas para mostrarlas al mercado," sostiene.
La ventana para posicionarse en corto está limitada, pero el riesgo es ineludible
A pesar de que considera que existe un defecto fundamental en la valuación de la IA, Woo admite que actualmente es muy difícil posicionarse en corto en este sector.
Señala que el gobierno de Trump sabe encender la "máquina de bombo" cuando lo necesita, y el mercado parece creer ciegamente en esto. Al mismo tiempo, empresas como NVIDIA están profundamente integradas en la red política y comercial del ecosistema de IA; por ejemplo, se dice que NVIDIA garantizó 125 mil millones de dólares a OpenAI y que SpaceX anunció que colaborará exclusivamente con NVIDIA para construir la próxima generación de centros de datos, con un compromiso de hasta 250 mil millones de dólares. "¿Cómo competís frente a eso?", pregunta.
No obstante, enfatiza que su actual postura observadora es táctica, no un abandono de su visión bajista. Si la narrativa de la IA muestra fisuras, dado que casi todos los inversores del índice S&P 500 tienen una gran exposición implícita a activos relacionados con la IA, el impacto se propagará rápidamente a todo el mercado bursátil estadounidense. "Eso sería un desastre", comenta.
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