¡En medio de la turbulencia en los mercados globales de bonos, los mercados emergentes se convierten en un "refugio seguro"! Las altas tasas de interés reales y la solidez fiscal llaman la atención de Wall Street.

Según se informa en la APP de Noticias Financieras Zhihui, a medida que los bonos gubernamentales de las principales economías se ven presionados, fondos como los de JPMorgan Asset Management y BlackRock están encontrando una ventaja inesperada en los mercados emergentes.

Los precios de los bonos gubernamentales, desde Estados Unidos hasta Japón, están cayendo porque la inflación impulsada por la energía y la preocupación por las finanzas fiscales reavivaron la expectativa de mayores alzas de tasas de interés. Sin embargo, gracias a una inflación aún relativamente controlada, una política monetaria que ya es restrictiva y la ayuda de una situación fiscal más sólida en algunos países, muchas economías en desarrollo esquivaron el impacto más severo de esta ola de ventas de bonos. Las tasas reales más altas de algunos mercados emergentes y las condiciones fiscales más robustas están proporcionando a los inversores tanto rendimiento como un refugio para evitar la fuerte volatilidad de los mayores mercados de bonos globales.

Pierre-Yves Bareau, director de inversiones de bonos de mercados emergentes en JPMorgan Asset Management, señaló que la venta masiva reciente de bonos globales “vuelve más atractivos a los mercados emergentes porque pueden funcionar como herramientas de diversificación de fuentes de rendimiento”.

Las divisiones entre mercados emergentes son impulsadas por la geopolítica, los precios de la energía y el crecimiento económico interno

Los datos muestran que, en lo que va del año, los bonos de mercados emergentes denominados en moneda local ya rinden más del 3%. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro estadounidense y sus equivalentes europeos han caído un 0,6%. Elina Theodorakopoulou, gestora de portafolio de bonos de mercados emergentes de Manulife Investment Management, afirmó: “Esto refleja la resiliencia de esta clase de activos”. Ella considera que la reciente venta de bonos es una oportunidad relativa para “la deuda global de mercados emergentes”.

En comparación con sus pares de los mercados desarrollados, los bancos centrales de los mercados emergentes cuentan con más margen para definir sus propios caminos de política monetaria. Según datos de JPMorgan, la inflación en las economías en desarrollo promedia actualmente el 3,8%, aproximadamente un tercio del nivel registrado durante el shock inflacionario de 2022. El banco estima que los responsables de política ahora tienen un margen de colchón de un punto porcentual más que hace cuatro años para absorber presiones sobre los precios.

Esta flexibilidad ya empieza a notarse. Brasil, Turquía y Hungría redujeron el costo de sus préstamos en agosto, mientras que Corea del Sur y Filipinas ajustaron su política al alza. El banco central de la República Checa mantuvo las tasas estables en su última reunión tras subirlas en junio.

Chris Kushlis, estratega jefe macro de mercados emergentes de T. Rowe Price, dijo: “Dado que la inflación sigue bajo control y el crecimiento de varias economías emergentes está cerca o ligeramente por debajo de su potencial, las tasas locales deberían mantenerse relativamente estables, incluso si los bonos de mercados desarrollados sufren ventas”. Su equipo tiene una visión positiva de los bonos en moneda local de Brasil, Hungría, México y Sudáfrica.

De igual modo, Michel Aubenas, jefe de deuda de mercados emergentes de BlackRock, está buscando bonos donde cree que los bancos centrales podrían sorprender a los inversores manteniendo las tasas sin cambios.

Mientras que los países desarrollados son sacudidos, los mercados emergentes muestran una resiliencia excepcional

Al igual que Société Générale, BlackRock es positiva respecto al mercado checo, ya que considera que sus responsables de política no se verán forzados a subir tasas. El mercado descuenta que el banco central checo subirá las tasas en 25 puntos básicos antes de fin de año y un total de 100 puntos básicos hasta mediados de 2027. Sin embargo, Société Générale espera que el banco central checo mantenga las tasas al 3,75% en el futuro previsible. El estratega de Société Générale, Juan Orts, también opina que el mercado es demasiado agresivo al apostar que el banco central de Polonia subirá tasas tres veces seguidas, 25 puntos básicos cada vez.

Pierre-Yves Bareau de JPMorgan señala: “El mercado siempre es demasiado agresivo”. Su fondo prefiere bonos en moneda local y deuda soberana de grado especulativo. Agrega: “Incluso si algunos bancos centrales suben las tasas antes de lo previsto por la inflación, no reflejarán completamente las primas de suba de tasas que el mercado descuenta actualmente”.

La historia también ofrece algunos motivos de aliento. Usualmente, cuando los ciclos de ajuste de la Reserva Federal están impulsados por un crecimiento económico más fuerte —y no por la inflación o presiones fiscales—, la deuda de mercados emergentes suele comportarse bien.

Se espera que este año el crecimiento de las economías emergentes se mantenga estable, cerca del 3,7%. Este crecimiento está ayudando a consolidar las finanzas públicas y a mejorar la perspectiva de calificación crediticia de países como Argentina, Ghana y Nigeria. En contraste, los gobiernos de países desarrollados con alto gasto enfrentan crecientes presiones fiscales, impulsando al alza los rendimientos de los bonos.

Thomas Christiansen, director de inversiones y jefe de deuda de mercados emergentes de Union Bancaire Privée, afirmó: “En general, el comportamiento fiscal de los países desarrollados hace que los mercados emergentes sean aún más atractivos». “Hasta cierto punto, creo que los movimientos recientes en los mercados de bonos de países desarrollados reflejan precisamente esta situación”.