Los datos históricos muestran que un solo aumento de tasas no es suficiente para terminar con el mercado alcista; el verdadero riesgo es un ciclo completo de endurecimiento monetario.

Mientras aumentan las expectativas de suba de tasas por parte de la Reserva Federal, los estrategas de Wall Street no se han vuelto bajistas respecto a las acciones estadounidenses. Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs consideran que el mercado ya anticipó el cambio de política y que las ganancias empresariales y el crecimiento económico siguen siendo los principales factores que sostienen la bolsa. Un aumento aislado de tasas no necesariamente cambiará la tendencia de medio plazo en este ciclo alcista.

Actualmente, el mercado estima que la probabilidad de una suba de tasas por parte de la Reserva Federal esta semana alcanzó el 87%, lo que, de concretarse, sería la primera suba en tres años. Al mismo tiempo, el S&P 500 se encuentra a menos del 2% de su máximo histórico y las ganancias corporativas siguen siendo sólidas. Más allá de la propia suba de tasas, los estrategas están más atentos a si el endurecimiento de la política monetaria podría afectar aún más la actividad económica y los beneficios empresariales.

La experiencia histórica también muestra que las subas consecutivas de tasas y las recesiones tienden a ser factores que disparan mercados bajistas, más que un ajuste aislado de política. Un análisis de Bloomberg indica que, desde 1945, el S&P 500 atravesó 12 mercados bajistas con caídas superiores al 20%, y 4 correcciones profundas entre el 18% y el 20%. De esos episodios, 6 ocurrieron tras ciclos de suba de tasas que derivaron en recesión, y otros dos no fueron desencadenados ni por subas de tasas ni recesiones.

La presión de corto plazo proviene principalmente de la inflación y las tasas de interés. El precio del petróleo se mantiene por encima de 100 dólares el barril y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se acerca al 5%, lo que reactiva las dudas sobre la presión inflacionaria. Desde el máximo histórico alcanzado a mediados de agosto, las acciones estadounidenses han mostrado alta volatilidad; los futuros del Nasdaq 100 cayeron un 1,6% el lunes.

La visión de Wall Street: ganancias, rendimientos y petróleo son las tres claves

Ben Snider, principal estratega de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, señaló que el mercado ya incorporó en los precios la expectativa de más de tres subas de tasas en el próximo año, mientras que las ganancias corporativas y los balances financieros se mantienen sólidos. Por lo tanto, el cambio de política en sí tendría un impacto limitado en el mercado accionario.

Michael Wilson, estratega de Morgan Stanley, centra su atención en los rendimientos de los bonos estadounidenses. Si la inflación sorprende al alza, podría haber una corrección técnica de alrededor del 10% en las acciones estadounidenses. En especial, el hecho de que el precio del petróleo vuelva a superar los 100 dólares el barril y la persistencia de tensiones geopolíticas en Medio Oriente podrían llevar los rendimientos de largo plazo aún más arriba, aumentando la presión sobre las acciones de valuaciones elevadas.

Sin embargo, Wilson considera que es importante diferenciar la causa del aumento en los rendimientos. Si el alza del rendimiento del bono estadounidense a 10 años se debe principalmente a un mayor crecimiento nominal de la economía, y no a una inflación descontrolada, entonces el mercado accionario todavía tiene margen de resistencia. En ese escenario, incluso las acciones pueden seguir actuando como cobertura frente a la inflación.

El equipo de estrategia de acciones de JPMorgan, por su parte, considera el precio del petróleo como una variable clave del mercado en el corto plazo. Si persiste la suba del petróleo, podrían aumentar las expectativas de inflación y comprimirse aún más las valuaciones; si la presión sobre el petróleo disminuye, el mercado podrá asimilar mejor el impacto de la suba de tasas.

Mislav Matejka, responsable de estrategia de acciones de JPMorgan, además advierte que septiembre suele ser un mes débil para las acciones estadounidenses, y los factores estacionales pueden amplificar la volatilidad de corto plazo. Sin embargo, a más largo plazo, la fortaleza del mercado sigue dependiendo de la economía y las ganancias, no de un evento aislado de política monetaria.