"Agente vs bonos del Tesoro de EE. UU." — ¿Quién dominará el mercado accionario estadounidense?

La ola de AI Agent y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. están dividiendo a Wall Street en dos mundos completamente diferentes.

Esta semana, Meta lanzó su modelo Agentic AI, Muse. Su capitalización bursátil aumentó en 220 mil millones de dólares en una sola semana, impulsando al índice Nasdaq 100 a convertirse en el índice principal con mejor rendimiento. Pero, al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguieron subiendo, llevando a los activos sensibles a las tasas de interés a mínimos: el índice Russell 2000 quedó rezagado notablemente, mientras que el S&P 500 osciló cerca de los 7700 puntos sin poder hacer una ruptura efectiva.

La división interna del mercado ha alcanzado niveles extremos. Si se excluyen los activos relacionados con la IA, el S&P 500 en realidad cayó alrededor de un 1% esta semana; el número de acciones en la Bolsa de Nueva York alcanzando nuevos mínimos ha superado a las de nuevos máximos durante nueve sesiones consecutivas, la racha más larga desde octubre de 2023.

Tony Pasquariello, jefe del área global de fondos de cobertura de Goldman Sachs, calificó la situación actual como “un frustrante juego del gato y el ratón entre el mercado de acciones y el de tasas de interés” y dio una recomendación clara: si se mantiene una posición larga en acciones, se debe acompañar con una posición corta en bonos del Tesoro de EE. UU. para cubrir el riesgo de tasas.

AI Agent genera un mercado estructural, concentración de capitalización en máximos históricos

El modelo Muse de Meta fue el mayor catalizador del mercado esta semana. El lanzamiento de este producto Agentic AI hizo que Meta sumara 220 mil millones de dólares en valor de mercado en solo una semana, regresando a los 2 billones de dólares en capitalización bursátil, impulsando a toda la cadena industrial ligada a la IA—el sector de semiconductores lideró gracias a la demanda de hardware generada por la “economía del razonamiento”, beneficiando conjuntamente a todos los activos relacionados con Agentic AI. El índice de la canasta Agentic AI de Goldman Sachs (código GSXUAGNT) subió, y la canasta de momentum beta alto anotó ganancias durante nueve sesiones consecutivas.

Rich Privorotsky, experimentado operador de Goldman Sachs, señaló que Muse es solo el primero de muchos jugadores, y en las próximas semanas y meses aparecerán productos de la competencia de Google y OpenAI. Según él, a medida que las grandes compañías asuman funciones de seguridad, infraestructura y distribución, desaparecerán muchas fricciones económicas e intermediarios, lo que representa en sí mismo una mejora en la productividad, con un efecto estructural de contención de la inflación y un impacto global positivo para el mercado de valores.

Es notable que la concentración de capitalización en Wall Street ha escalado a máximos históricos. Pete Callahan, analista jefe de tecnología de Goldman Sachs, señaló que, en la actualidad, ya hay 10 empresas tecnológicas estadounidenses en el S&P 500 con valor superior a 1 billón de dólares, cuando hace solo tres años—al inicio del ciclo de IA—ese número era apenas de 3.

Severa divergencia interna en el mercado, el “comercio del breadth” ha terminado

Detrás del frenesí de los activos ligados a la IA está el claro deterioro de la amplitud del mercado. Esta semana, el sector tecnológico brilló en soledad mientras energía y finanzas quedaron rezagados; las Mag7 (las siete grandes tecnológicas) subieron casi el triple que las otras 493 acciones del S&P. Según datos citados por ZeroHedge, el “breadth trade” prácticamente ha muerto—el número de acciones en nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York ha superado a los nuevos máximos durante nueve días consecutivos, un récord de casi tres años.

Al mismo tiempo, dentro de los propios activos de IA también hubo diferenciación. Las acciones vinculadas a la energía eléctrica para IA tuvieron un desempeño débil esta semana, siguiendo de manera casi perfectamente inversa la probabilidad de que el Partido Demócrata gane la Cámara de Representantes en las elecciones intermedias en EE. UU.; el mercado teme que, de lograr el control los demócratas, los actuales y futuros proyectos de centros de datos puedan quedar indefinidamente suspendidos, poniendo presión a la inversión en infraestructura de IA en EE. UU.

Además, los diferenciales de crédito de las empresas de nube a hiperescala (Hyperscaler) se ampliaron notoriamente esta semana, mientras sus valoraciones bursátiles siguen estancadas en niveles altos. Goldman Sachs nota que la divergencia entre el riesgo crediticio de los Hyperscaler y la volatilidad implícita del Nasdaq se ha ampliado a un nivel inusual, una brecha que merece prudencia.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro son el mayor obstáculo: S&P choca repetidamente con el nivel de 7700 puntos

El aumento sostenido de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. es la principal variable que ha limitado la ruptura al alza del mercado esta semana. El índice S&P 500 estuvo consolidando cerca de los 7700 puntos durante dos meses y el martes amagó con un quiebre alcista, pero fue repelido de inmediato por el mercado de bonos, regresando a su punto inicial esa misma noche.

Pasquariello describe esta situación como un “frustrante juego del gato y el ratón” entre el mercado de acciones y el de tasas: cada vez que la bolsa intenta romper al alza, las tasas saltan y reprimen el apetito por riesgo; y el incremento de tasas, al endurecer las condiciones financieras, golpea directamente a los activos sensibles a tipos. El Russell 2000 ya acumula seis semanas de bajo desempeño frente al S&P 500; según Goldman Sachs, las small caps sufren una continua venta por parte de fondos de largo plazo y canales de wealth management, perdiendo además soporte técnico.

En cuanto a valuaciones, el equipo de estrategia en acciones estadounidenses de Goldman Sachs señala que el mercado ya descuenta cierta desaceleración en el crecimiento de ganancias de infraestructura IA—el PER a futuro mediano de las acciones de infraestructura IA ha bajado de 32x en abril de 2026 a 22x actualmente, absorbiendo así parte de las expectativas pesimistas.

Goldman Sachs: Es necesario cubrir acciones, un catalizador es clave para la ruptura

Frente al panorama de fracturas descrito arriba, Pasquariello propone un marco de acción claro: si se quieren mantener posiciones largas significativas en acciones, es necesario abrir a la vez posiciones cortas sencillas en bonos del Tesoro como cobertura. Él ubica la exposición neta especulativa del mercado entre -10 y +10 en +3, señalando que en general el posicionamiento no está saturado.

Al mismo tiempo, indica que el ritmo de recompras se está desacelerando, la emisión de nuevas acciones está aumentando y los inversores minoristas estadounidenses están en actitud de espera, por lo que la estructura actual del mercado es imperfecta. A pesar de ello, reconoce que, dadas las turbulencias recientes en las tasas, el hecho de que el mercado accionario haya resistido gran parte de las ganancias no es poca cosa.

La conclusión de Pasquariello es: si aparece un catalizador para la ruptura al alza, el capital especulativo rápido se verá obligado a entrar, siguiendo la tendencia; pero hasta que eso ocurra, la lucha entre bolsa y tasas continuará, y ZeroHedge añade una última palabra: “yet” (todavía).