El "juego de cifras digitales" detrás de la valuación de un billón: Los ingresos de OpenAI y Anthropic no se pueden comparar directamente

Cuando los principales indicadores financieros clave de los dos gigantes de la industria de IA no pueden ser comparados de manera directa, los inversores se enfrentan a una niebla de información.

Se espera que OpenAI alcance o supere unos ingresos anuales de 70 mil millones de dólares a finales de año, mientras que Anthropic anunció en julio de este año que su ingreso anualizado alcanzó los 65 mil millones de dólares. Sin embargo, según informó Bloomberg el 10 de octubre, estas dos cifras no pueden compararse directamente en absoluto — las dos empresas utilizan metodologías completamente diferentes para calcular el mismo indicador.

Anthropic contabiliza el total de ventas generadas a través de socios en la nube como Amazon en su ingreso, mientras que OpenAI solo incluye la parte neta de los ingresos que recibe de socios como Microsoft. Esto significa que, en los libros, la cifra de OpenAI probablemente será significativamente menor que la de Anthropic, pero eso no implica que su verdadero tamaño empresarial esté por detrás.

Esta diferencia en la metodología de cálculo ya ha tenido un impacto tangible en el mercado. El jueves de esta semana, las acciones tecnológicas cayeron, en parte porque los inversores trataron de ajustar las cifras de OpenAI a la metodología comparable con Anthropic y obtuvieron una estimación más baja, lo que generó preocupación en el mercado sobre el crecimiento de los ingresos de OpenAI.

Según informes previos de Bloomberg, los ingresos anuales actuales de OpenAI rondan los 50 mil millones de dólares, por debajo de los 70 mil millones citados anteriormente por algunos medios, aunque la empresa espera acercarse a esta última cifra a finales del año. En ausencia de informes financieros estandarizados de ambas compañías, el ingreso anualizado se ha convertido en un indicador clave para evaluar si la fiebre de la IA, que se estima en billones de dólares, se volverá realidad — pero es también un indicador gravemente defectuoso.

Discrepancias metodológicas: mismo indicador, dos algoritmos diferentes

La raíz de la imposibilidad de comparación directa entre los ingresos de las dos empresas radica en diferencias fundamentales en el método de reconocimiento de ingresos.

Anthropic considera que plataformas en la nube como Amazon actúan como canales de distribución de sus productos y, por lo tanto, incluye el monto total de ventas generadas a través de estos canales en sus ingresos. OpenAI, en cambio, utiliza el método neto y solo suma la parte del ingreso efectivamente recibido de socios como Microsoft.

Según reportes, inversores han intentado recalcular las cifras de ambas compañías para hacerlas comparables, pero finalmente concluyeron que: la información disponible no es suficiente para soportar una conversión precisa. Aswath Damodaran, profesor de Finanzas en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, afirmó que mientras cada compañía sea consistente en su propia metodología, tanto el reconocimiento de ingresos netos como el bruto son aceptables en principio; lo importante es proveer la mayor claridad posible a los inversores.

Limitaciones del ARR: una "historia de crecimiento" no estandarizada

El ingreso anualizado (ARR) en sí mismo es un indicador sumamente flexible y fácil de distorsionar.

El ARR, o tasa de ingresos anualizados, se calcula proyectando el rendimiento de un período corto (como un mes o un trimestre) durante todo el año, o sumando el valor contractual de los próximos 12 meses. Según los informes, las empresas tienen bastante libertad para determinar esta cifra y, si las ventas futuras no se materializan, este número puede distorsionarse fácilmente.

Damodaran comparó el enfoque excesivo en el ARR con “mirar el boletín de un niño de jardín de infantes”, y fue enfático al decir: “Estamos fuera de rumbo por enfocarnos en el ARR en sí mismo”.

Aún más digno de atención es que existe una brecha significativa entre el ARR y los ingresos realmente reconocidos en el año por las compañías.

Según fuentes citadas, OpenAI actualmente estima que sus ingresos reales para todo 2026 serán de aproximadamente 35 mil millones de dólares, apenas la mitad de su proyección de ingresos anualizados para finales de año. Anthropic enfrenta una brecha similar: según documentos vistos por Bloomberg, sus ingresos reales en 2025 fueron de alrededor de 4,6 mil millones de dólares, mientras que su ARR comunicado al público ya superaba los 9 mil millones.

Impacto en el mercado: La opacidad presiona a los inversores

En ausencia de divulgaciones financieras estandarizadas, las cifras de ingresos de ambas compañías se han convertido en un barómetro para toda la narrativa de inversión en IA, y su incertidumbre se está transmitiendo a un mercado más amplio.

Mark Luschini, jefe de estrategia de inversiones de Janney Montgomery Scott, señaló: “Cuando un actor tan importante del mercado es una especie de caja negra, invertir se vuelve extremadamente difícil”. Destacó que cualquier incertidumbre sobre las perspectivas comerciales de OpenAI y Anthropic “suma otra capa a las dudas e inestabilidad que ya prevalecen en el mercado”.

Según el informe, a medida que el auge de las tecnológicas impulsa los índices bursátiles cerca de sus máximos históricos, cualquier señal de desaceleración en la tasa de crecimiento de las ventas de estas dos empresas podría afectar al mercado en general y alterar las expectativas de las empresas de fabricación de chips y otras que se benefician de la ola de inversión en IA.

OpenAI y Anthropic no son las únicas empresas de IA que destacan su ARR. En la actual ola de interés, cada vez más startups de renombre utilizan este indicador para mostrar su crecimiento y respaldar sus valoraciones elevadas en el mercado privado. Damodaran considera que el debate sobre los detalles técnicos del ingreso anualizado es, en el fondo, una forma de evitar una cuestión aún más fundamental: qué nivel de ventas reales necesitan estas dos empresas para cubrir sus enormes gastos y justificar una valoración superior al billón de dólares.

El informe también señala que, a medida que Anthropic se prepara para debutar en Wall Street, este escenario de asimetría informativa podría cambiar.

Una vez que ambas compañías salgan a bolsa, los inversores contarán con informes financieros preparados conforme a los principios contables generalmente aceptados; llegado ese momento, el valor de referencia del ARR como indicador no estandarizado disminuirá drásticamente y la evaluación del mercado sobre la situación financiera real de ambas compañías se basará en datos mucho más sólidos.