¡El rendimiento a 10 años cae 17 puntos básicos en una semana! La volatilidad por trading de IA reaviva el atractivo de los bonos del Tesoro estadounidense como refugio seguro
El trading impulsado por IA muestra señales de debilidad y está reactivando la función de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE.UU. La semana pasada, el rendimiento del bono a 10 años cayó 17 puntos básicos en solo una semana, una disminución sincronizada con las acciones tecnológicas que no se veía desde la tormenta arancelaria de abril de 2025. La fuerte concentración de posiciones cortas amplificó la subida del mercado de bonos, y el cierre masivo de posiciones cortas por parte de fondos CTA también fue un factor clave en el actual repunte de los bonos.
La semana pasada, a medida que crecían las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de las principales empresas de IA, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó unos 17 puntos básicos en una sola semana, mientras que el índice Nasdaq 100 se desplomó un 5,5% en el mismo período. La última vez que los rendimientos y el índice de referencia de las tecnológicas experimentaron una caída sincronizada de esta magnitud en la misma semana fue en abril de 2025, durante la tormenta arancelaria.
En los últimos meses, los bonos del Tesoro de EE.UU. casi perdieron su función tradicional de cobertura durante períodos de presión en el mercado accionario. Ahora, la volatilidad de las operaciones relacionadas con IA está cambiando esta situación.
Surgen grietas en la IA y cambia la lógica del mercado de bonos
La narrativa central que impulsa este rebote en el mercado de bonos proviene de la inestabilidad dentro del propio sector de operaciones de IA.
Señales de desaceleración en el crecimiento de ingresos de Anthropic y la caída sostenida de los precios de los bonos de CoreWeave, un proveedor de computación en la nube de IA, han llevado al mercado a cuestionar si el auge de la IA —motor de la reciente caída de los bonos— está mostrando fisuras.
En los últimos meses, el fervor inversor en IA ha presionado los bonos del Tesoro desde dos flancos: por un lado, la construcción de infraestructuras de IA a gran escala ha impulsado la economía y aumentado la demanda de chips, agravando las presiones inflacionarias; por el otro, las empresas acudieron masivamente al mercado de deuda corporativa para financiar proyectos de IA, compitiendo por capital con los bonos del Tesoro. Según datos de Bloomberg, la emisión de deuda corporativa grado de inversión este año aumentó cerca de un 29% frente al mismo periodo del año pasado, siendo las grandes tecnológicas los principales emisores.
Afonso Borges, estratega de renta fija de Julius Baer, escribió en un informe: “Una recesión económica liderada por la IA se parecerá más a un típico choque negativo de demanda”, y se convertiría en un catalizador para la desaceleración de la inflación. Señaló que, en este tipo de escenario, “los bonos del Tesoro a mediano plazo deberían recuperar la eficacia como instrumento de cobertura en las carteras”. Basados en este análisis, recomiendan una sobreponderación en la duración intermedia, citando datos que muestran que de 2000 a 2020, los bonos del Tesoro a 10 años arrojaron retornos positivos durante las correcciones bursátiles.
John Briggs, jefe de estrategia de tasas en América del Norte de Natixis, explicó este razonamiento desde la perspectiva de la oferta: “Si los inversores ven que los bonos relacionados con IA que tienen están perdiendo valor, su interés en comprar nuevas emisiones disminuye. Esto reduce temporalmente el impacto del financiamiento de IA sobre el mercado, dirigiendo más capital hacia los bonos del Tesoro a largo plazo y aliviando los temores sobre el desplazamiento de oferta”.
Las coberturas de cortos amplifican la subida
El rebote en el mercado de bonos no se debió únicamente a la demanda por refugio, sino que también la estructura de posiciones jugó un papel clave.
Según Bloomberg, la racha alcista de la semana pasada en los bonos del Tesoro fue impulsada por coberturas masivas de posiciones cortas de los fondos CTA (Commodity Trading Advisors), que anteriormente sostenían posiciones bajistas inusualmente agresivas sobre los bonos del Tesoro. Las compras para cerrar estos cortos amplificaron aún más la caída de los rendimientos, incrementando notablemente el riesgo bidireccional en el mercado de bonos.
James Athey, gestor de portafolio de Marlborough Investment Management, citó a Mark Twain para describir la situación: “Parafraseando a Mark Twain: los rumores sobre la muerte de los bonos del Tesoro han sido enormemente exagerados.”
Las expectativas de suba de tasas se moderan, pero persisten las discrepancias
La entrada de capitales buscando refugio también compensó, en cierta medida, la presión de los datos de inflación sobre el mercado de bonos.
Los datos de precios al consumidor publicados la semana pasada superaron las expectativas, llevando la probabilidad anticipada por el mercado de que la Fed suba tasas este mes hasta aproximadamente el 50%. Sin embargo, a medida que la venta masiva de acciones se intensificaba, esta probabilidad retrocedió rápidamente.
Posteriormente, el presidente de la Fed, Warsh, participó en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional, pero, más allá de reiterar el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios, no realizó comentarios sobre la orientación futura de la política monetaria ni sobre el panorama económico. El mercado actualmente continúa previendo que la Fed realizará un aumento adicional de tasas este año y volverá a endurecer la política en 2027.
Steven Barrow, responsable de estrategia de G-10 en Standard Bank, calificó el rebote actual de los bonos del Tesoro como “un señuelo rojo”, es decir, una señal engañosa. Señala los riesgos de inflación y la tendencia estructural de migración de fondos desde la deuda soberana hacia acciones como factores a observar a futuro.
El fuerte repunte del precio del petróleo el viernes pasado también alertó sobre los riesgos: la escalada de la guerra en Irán impulsó los precios del crudo, reavivando los temores inflacionarios. Tanto los bonos del Tesoro como las acciones de EE.UU. retrocedieron simultáneamente, mientras el acuerdo promovido por el presidente Trump para permitir el ingreso del diésel ruso al mercado global fue puesto en duda, provocando un salto súbito en los precios del petróleo antes del cierre del mercado.
La perspectiva de los inversores a largo plazo
Para los traders de corto plazo, el panorama está lleno de incertidumbre.
Masahiko Loo, estratega senior de renta fija en State Street Investment Management en Tokio, apuntó que el estilo de política monetaria de Warsh, que evita dar directrices a futuro —un principio clave de su marco político—, deja al mercado más expuesto a fluctuaciones de precios significativas.
Sin embargo, también afirmó que para los inversores a largo plazo, “la situación es diferente”. “Si se produce una ola mayor de aversión al riesgo impulsada por la IA, los bonos del Tesoro parecen cada vez más capaces de ofrecer la cobertura que los inversores han extrañado en los últimos años.”
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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