¿Esperando la última caída? Morgan Stanley: Esta ronda de corrección podría terminar con el descenso de las acciones de mayor calidad

La mayoría de las acciones ya han tenido una corrección profunda, las condiciones financieras se han endurecido hasta su nivel más alto desde 2022, pero el índice S&P 500 sigue mostrando resistencia en general. Morgan Stanley considera que esta divergencia está acumulando riesgos: la presente corrección podría no finalizar realmente hasta que los “ganadores finales” sufran una caída, lo que marcaría el cierre del proceso.

El estratega de Morgan Stanley, Michael Wilson, señala que el mercado presenta una estructura intrigante: el factor de calidad ha superado los máximos de 52 semanas, mientras que el S&P 500 ponderado por igual ha caído cerca del 4% en el mismo periodo. Muchas acciones comunes han experimentado pérdidas significativas. Las que realmente no han sufrido todavía son las acciones de peso que sostienen el índice.

Wilson considera que las correcciones intermedias suelen culminar con el ajuste final de las acciones de calidad — y justamente esta caída podría ser una señal de que el mercado entra nuevamente, más que el presagio del final del ciclo económico. En ese momento, la brecha entre el resistente S&P 500 y las acciones ordinarias ya castigadas se cerrará, lo que constituirá una ventana real para asumir riesgos.

El factor de calidad se destaca y la divergencia del mercado aumenta

El factor de calidad de Morgan Stanley ha subido alrededor del 6% desde mediados de agosto, alcanzando un nuevo máximo de 52 semanas, mientras que el S&P 500 ponderado por igual ha caído cerca del 4% en el mismo periodo.

Esta divergencia responde a una lógica clara de rotación de capitales: los inversores están abandonando acciones cíclicas de baja rentabilidad en busca de empresas con ganancias más sostenidas, márgenes sólidos y flujos de efectivo estables. Wilson define esta tendencia como un cambio de liderazgo en el mercado, más que una reacción tradicional de aversión al riesgo.

La brecha de ajuste de ganancias entre compañías de alta y baja calidad se ha ampliado cerca de 10 puntos porcentuales, el segundo mayor nivel desde 2010.

Según la historia, tras lecturas similares el rendimiento relativo de las acciones de calidad en los siguientes 12 meses suele ser de alrededor del 7.5% al 8%. Es importante notar que la valoración relativa de este tipo de acciones sigue cerca de la mediana histórica: la ventaja de ganancias aumenta, pero el mercado no otorga aún una prima significativa, lo que indica que la ventana para posicionarse aún existe.

Las condiciones financieras ya se han endurecido, el índice oculta las correcciones de acciones individuales

Morgan Stanley ha elaborado un índice de condiciones financieras combinando los rendimientos del Tesoro estadounidense, el dólar y los precios energéticos, que ahora se sitúa en su nivel más alto desde 2022. Esto significa que el propio mercado financiero está asumiendo parte del efecto restrictivo de la política monetaria, independientemente de si la Reserva Federal lo reconoce formalmente.

Wilson menciona en el informe que si Warsh reconoce el endurecimiento actual de las condiciones financieras, será una variable clave: si lo admite, ayudará a estabilizar las acciones sensibles a las tasas de interés; si lo ignora, la corrección podría continuar.

El rendimiento general del S&P 500 sigue ocultando el daño amplio por debajo de la superficie. Los datos de Morgan Stanley muestran que las acciones sensibles a la economía han caído cerca del 10% desde mediados de agosto, mientras que el índice principal se ha mantenido relativamente estable en el mismo periodo.

En otras palabras, para la mayoría de las acciones, la corrección ya ha sido bastante significativa. Ahora la cuestión es si las acciones de peso que aún sostienen el índice acabarán acercándose a la media del mercado ya severamente ajustada.

La última caída podría ser una oportunidad para entrar

Wilson sostiene que las correcciones intermedias suelen finalizar con la caída final de las acciones de calidad — incluso si el factor de calidad sigue fuerte durante el proceso. Esto implica que el verdadero fin del ajuste puede ocurrir justamente en las acciones que hasta ahora han “sostenido el mercado”.

Morgan Stanley estima que este proceso de convergencia podría completarse rápidamente con una caída brusca, o extenderse hasta noviembre en una dinámica más gradual.

Pero la idea central de Wilson es: apenas se cierre la divergencia entre el resistente S&P 500 y las acciones ordinarias golpeadas, será un momento para aumentar la exposición al riesgo, y no una señal de alarma sobre el final del ciclo económico.