L'ancien cadre de BlackRock, Joseph Chalom : Ethereum est en train de redessiner la carte financière mondiale

Titre original : Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invité : Co-CEO de SharpLink, ancien cadre supérieur de BlackRock Joseph Chalom

Animateur : CEO de CoinFund Chris Perkins

Date du podcast : 10 septembre

Rédaction & compilation : LenaXin

Résumé de l’éditeur

Cet article est tiré du podcast Wealthion, qui a invité Joseph Chalom, cofondateur de SharpLink et ancien cadre supérieur de BlackRock, ainsi que Chris Perkins, président de CoinFund. Ils ont discuté de la tokenisation des actifs du monde réel, de la gestion stricte des risques et du transfert intergénérationnel massif de richesse qui pourrait propulser des milliers de milliards de dollars sur Ethereum.

Ethereum pourrait-il devenir l’un des actifs les plus stratégiques de la prochaine décennie ? Pourquoi les DATs offrent-ils une manière plus intelligente, plus rentable et plus transparente d’investir dans Ethereum ?

ChainCatcher a compilé et édité ce contenu.

Résumé des points forts

• Mon objectif a toujours été de construire un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, tout en élevant les standards de l’industrie et en restant fidèle à mes principes.

• Détenir indirectement de l’ETH via des actions cotées au Nasdaq présente des avantages uniques.

• Il faut éviter de lever des fonds lorsque cela dilue réellement les droits des actionnaires ; il vaut mieux attendre que les multiples se redressent avant de financer, d’acheter de l’ETH et de procéder au staking.

• Le plus grand risque aujourd’hui n’est plus la régulation, mais notre comportement et le type de risques que nous sommes prêts à assumer pour obtenir des rendements.

• Une équipe de petite taille mais concentrée peut obtenir des résultats significatifs en se concentrant sur quelques points clés.

• Si l’on peut gagner de l’ETH grâce à l’exploitation opérationnelle, cela crée une puissante boucle de croissance.

• J’espère qu’en un an et demi, nous aurons créé une ou deux entreprises qui soutiennent une boucle fermée de transactions dans l’écosystème Ethereum et génèrent des revenus libellés en ETH, créant ainsi un cercle vertueux.

• Le système financier mondial actuel est extrêmement fragmenté : actions, obligations et autres actifs sont limités à des lieux de négociation spécifiques, manquent d’interopérabilité, et chaque transaction passe généralement par une conversion en monnaie fiduciaire.

(I) De BlackRock à la blockchain : le parcours financier de Joseph

Chris Perkins : Pouvez-vous nous parler de votre parcours ?

Joseph Chalom : Cela ne fait que cinq semaines que j’ai rejoint SharpLink en tant que CEO, mais mon histoire ne s’arrête pas là. Avant cela, j’ai passé vingt ans chez BlackRock. Durant la première décennie, j’ai été profondément impliqué dans l’expansion de la plateforme technologique financière Aladdin de BlackRock.

Cette expérience m’a appris à la fois à stimuler la croissance des affaires et à détecter avec acuité les points douloureux de l’écosystème commercial. Mais ce sont surtout mes cinq dernières années chez BlackRock qui ont été mémorables : j’ai dirigé une équipe dynamique d’élite pour explorer le tout nouveau domaine des actifs numériques.

Je suis issu d’une famille d’immigrés et j’ai grandi à Washington D.C. Il y a 31 ans, je suis arrivé à New York, et l’énergie de cette ville continue de me porter.

Chris Perkins : Votre retour après la retraite a surpris tout le monde.

Joseph Chalom : Je ne suis pas passé directement de BlackRock à Sharplink ; j’ai officiellement pris ma retraite et reçu une généreuse compensation. J’avais prévu de me détendre, mais j’ai reçu un appel inattendu. Ma trajectoire semble toujours croiser celle de Joe Lubin.

On parle souvent de transmettre une mission, cela peut paraître cliché, mais qui ne cherche pas à laisser une empreinte ?

Mon objectif a toujours été de construire un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, tout en élevant les standards de l’industrie et en restant fidèle à mes principes. Lorsque j’ai appris qu’un projet de coffre-fort d’actifs numériques cherchait un responsable, j’étais d’abord prudent.

Mais la compétence professionnelle de ConsenSys, l’implication de Joe au conseil d’administration, et le potentiel du projet à faire ressortir Sharplink m’ont finalement convaincu. Ainsi, ma courte retraite a pris fin.

Idéalement, chacun devrait avoir quelques mois pour réfléchir. Mais à ce moment-là, le marché traversait un tournant clé, ce n’était pas une lutte entre Bitcoin et Ethereum, mais l’avènement de l’ère d’Ethereum, qui ne devrait pas être assimilé au même profil de risque que Bitcoin.

Pour être honnête, je suis opposé aux antagonismes irrationnels du marché. Chaque type d’actif a de la valeur dans un portefeuille. Mon retour est motivé par ma conviction dans le potentiel à long terme d’Ethereum.

(II) Pourquoi Ethereum est le pari central

Chris Perkins : Pouvez-vous expliquer comment vous comprenez les DATS et votre engagement envers Ethereum ?

Joseph Chalom : Si nous croyons que le secteur des services financiers va subir une transformation structurelle sur dix, voire plusieurs dizaines d’années, et que vous ne cherchez pas une opération à court terme ou spéculative, mais une opportunité d’investissement à long terme, la question clé est : où pouvez-vous avoir le plus d’impact ?

Il existe plusieurs façons de détenir de l’ETH. Beaucoup choisissent de le détenir en spot, via des portefeuilles auto-détenus ou des institutions de garde, tandis que d’autres institutions préfèrent les produits ETF.

Bien sûr, chaque méthode a ses limites et ses risques. Détenir indirectement de l’ETH via des actions cotées au Nasdaq présente des avantages uniques.

De plus, via l’emballage en actions de sociétés cotées, vous pouvez non seulement capter la croissance de la valeur de l’ETH lui-même — son prix a déjà fortement augmenté ces derniers mois — mais aussi obtenir des rendements de staking. Et détenir des actions de sociétés cotées offre souvent la possibilité d’une valorisation future plus élevée. Si vous croyez au potentiel de croissance de l’entreprise, à long terme, ce mode d’investissement peut offrir des rendements supérieurs à la simple détention d’ETH.

La logique est donc claire : il faut d’abord être convaincu du potentiel à long terme d’Ethereum ; ensuite seulement choisir l’outil pour le détenir.

(III) Stimuler la croissance de la valeur nette par action : quels sont les moteurs du modèle ?

Chris Perkins : Dans le processus de croissance du MNAV, comment équilibrez-vous l’exploitation financière, l’émission opportune d’actions pour augmenter les droits par action, et l’amélioration réelle des fondamentaux et des rendements potentiels ?

Joseph Chalom : Je pense qu’il y a deux éléments complémentaires. D’abord, comment lever des fonds de manière créatrice de valeur ; la plupart des sociétés de gestion de fonds lèvent actuellement des fonds principalement par émission d’actions.

Lorsque le prix de l’action est supérieur à la valeur nette de l’actif sous-jacent, on émet des actions, c’est-à-dire qu’on lève des fonds sur la base du multiple de la valeur nette de l’actif. À ce moment, la valeur de l’entreprise dépasse la valeur réelle d’Ethereum détenu. Les méthodes de financement incluent l’émission sur le marché, l’émission directe enregistrée, ou en commençant par des placements privés.

L’essentiel est que le financement doit créer de la valeur, sinon les premiers investisseurs et actionnaires penseront que vous ne faites que diluer leurs droits pour acheter plus d’ETH.

Si le financement est efficace, que le coût d’acquisition de l’ETH est raisonnable, et que vous obtenez des rendements via le staking, la valeur de l’ETH par action augmentera avec le temps. Tant que le financement augmente la valeur de l’ETH par action, c’est créateur de valeur pour les actionnaires.

Bien sûr, le multiple de la valeur nette de l’actif (NAV) ou de la valeur nette principale (MNAV) peut être très élevé ou tomber sous 1, ce qui dépend largement du sentiment du marché, mais à long terme, il reviendra à la moyenne.

Il faut donc éviter de lever des fonds lorsque cela dilue réellement les droits des actionnaires ; il vaut mieux attendre que les multiples se redressent avant de financer, d’acheter de l’ETH et de procéder au staking.

Chris Perkins : Donc, essentiellement, il faut surveiller la valeur nette moyenne (MNAV). Si le MNAV est inférieur à 1, dans de nombreux cas, c’est une opportunité d’achat.

Joseph Chalom : L’ETH attire les catégories d’investisseurs suivantes :

1. Les particuliers et les détenteurs à long terme qui croient fermement au potentiel d’appréciation du capital d’Ethereum. Même sans tenir compte des rendements du staking, ils détiennent activement de l’Ethereum via des sociétés financières publiques comme la nôtre, cherchant à la fois l’appréciation de l’actif et des revenus passifs.

2. Certains investisseurs préfèrent la volatilité actuelle d’Ethereum, surtout alors que Bitcoin devient de plus en plus institutionnalisé et qu’Ethereum est relativement plus volatil.

3. Ceux qui souhaitent participer à des opérations gamma via des structures adossées à des actions, prêtant des fonds pour obtenir des rendements.

Une des raisons principales pour lesquelles j’ai rejoint Sharplink n’est pas seulement un consensus en tant que partenaire stratégique, mais aussi parce qu’il attire les meilleurs talents institutionnels pour opérer de manière ajustée au risque. Le plus grand risque aujourd’hui n’est plus la régulation, mais notre comportement et le type de risques que nous sommes prêts à assumer pour obtenir des rendements.

(IV) Talents et risques : le secret d’une équipe d’excellence

Chris Perkins : Comment trouvez-vous et attirez-vous des talents hybrides maîtrisant à la fois la DeFi et la finance traditionnelle (comme Wall Street) ? Comment gérez-vous les risques de sécurité tels que les attaques de hackers et les failles de smart contracts ?

Joseph Chalom : Les talents sont en réalité assez faciles à trouver. J’ai dirigé l’équipe d’actifs numériques chez BlackRock, en commençant par un membre clé, puis en constituant progressivement une équipe efficace : cinq stratèges et sept ingénieurs. Grâce à la marque et à la réputation de BlackRock, nous avons levé plus de 100 milliards de dollars en un an et demi. Cela montre qu’une équipe de petite taille mais concentrée peut obtenir des résultats significatifs en se concentrant sur quelques points clés.

Nous ne recrutons que les meilleurs talents, les plus engagés, et nous avons une règle : refuser l’arrogance et les personnalités négatives. Nous recherchons des personnes qui partagent une vision de transformation à long terme. Il ne s’agit pas simplement de croire à la hausse du prix de l’ETH ou de rechercher une gestion de fonds à court terme, mais de croire à une transformation structurelle profonde et durable du secteur, et de vouloir s’y investir.

Les meilleurs talents viennent souvent de recommandations de personnes de confiance, et non de cabinets de recrutement.

Le risque est plus complexe. Poursuivre des rendements excessivement élevés, courir après chaque point de base par anxiété, ou mesurer les progrès sur des horizons trop courts, tout cela conduit facilement à l’erreur.

Nous nous considérons dans une opportunité à long terme, il faut donc accumuler des actifs de manière prudente. Le risque vient principalement de la façon dont on opère : pour chaque dollar levé, on achète un dollar d’ETH, ce qui finit par constituer un portefeuille d’investissement de plusieurs milliards d’ETH. Ce portefeuille doit être géré de manière systémique, couvrant la garde et le staking les plus sûrs, le staking liquide, le restaking, les stratégies de boucle et même les prêts OTC. Chacune de ces méthodes peut introduire des risques et de l’effet de levier.

Le risque peut générer des rendements. Mais si vous ne comprenez pas les risques que vous prenez, vous ne devriez pas être dans ce domaine. Il faut savoir identifier les risques de smart contract, les risques de protocole, les risques de contrepartie, les risques de maturité, voire les convexités dans les transactions, et construire ainsi une frontière efficace risque/rendement.

Notre objectif est de construire un portefeuille idéal, pas de rechercher des rendements élevés chaque jour, mais de gagner durablement ce « jeu ». Créer une vraie valeur pour les investisseurs. Ceux qui poursuivent aveuglément les rendements, ou qui ne comprennent pas ce qu’ils font, peuvent au contraire freiner l’ensemble du secteur.

Chris Perkins : La gestion des risques est-elle la clé du succès à long terme ? Prévoyez-vous de réussir grâce à une équipe réduite et un modèle à faibles coûts opérationnels ?

Joseph Chalom : De mon expérience chez BlackRock, une chose est très claire : plus un produit a du succès, plus il faut rester humble. Car le succès n’est jamais le fait de quelques individus. Notre équipe n’est que la « pointe de la lance » d’un système plus vaste, soutenu par une forte réputation de marque, des canaux de distribution et une grande institution de confiance.

L’un des grands attraits des actifs numériques est leur grande scalabilité. Même si vous avez besoin d’équipes spécialisées en conformité, comptabilité, etc. pour répondre aux exigences des sociétés cotées, l’équipe réellement responsable du financement peut être très réduite. Que vous gériez 3,5 milliards ou 35 milliards de dollars d’ETH, la taille n’est pas le facteur clé. Si votre portefeuille est suffisamment efficace pour gérer des actifs de 1 milliard de dollars, il devrait pouvoir s’adapter à une plus grande échelle.

Le problème central, c’est que lorsque l’échelle devient très grande, il faut à la fois opérer prudemment pour ne pas perturber ou remettre en cause la sécurité et la stabilité du protocole, et s’assurer que les actifs stakés restent suffisamment liquides même en cas de conditions défavorables.

Chris Perkins : En gestion d’actifs, comment comprenez-vous et appliquez-vous le principe fondamental selon lequel « un trésor n’est pas fait pour perdre de l’argent » ?

Joseph Chalom : Chez BlackRock, on disait souvent que si 65 à 70 % des actifs que vous gérez sont des retraites et des fonds de pension, vous n’avez pas droit à l’erreur.

Car en cas d’erreur, beaucoup de gens ne pourront pas prendre leur retraite dignement. Ce n’est pas seulement une responsabilité, c’est une mission lourde.

(V) Comment SharpLink gagne un avantage dans la compétition

Chris Perkins : À long terme, comment comptez-vous vous positionner face à la concurrence sur l’ETH et d’autres tokens ?

Joseph Chalom : Nous pouvons nous inspirer de la stratégie de Michael Saylor, mais la gestion de fonds sur l’ETH est très différente, car il offre un potentiel de rendement plus élevé.

Je considère les concurrents comme des partenaires à soutenir. Nous avons beaucoup de respect pour des équipes comme BM&R. De nombreux acteurs issus d’institutions traditionnelles voient cela comme une opportunité à long terme. Il y a deux façons principales de participer : détenir directement de l’ETH, ou générer des rendements via des applications de l’écosystème. Nous accueillons cette concurrence : plus il y a de participants, plus le secteur prospère. À terme, ce domaine sera probablement dominé par quelques institutions accumulant activement de l’ETH.

Nous nous différencions principalement sur trois points : premièrement, être l’équipe la plus digne de confiance pour les institutions. Nous sommes une équipe réduite mais composée d’experts de haut niveau, gérant les actifs de manière professionnelle et rigoureuse.

Deuxièmement, notre partenariat avec ConsenSys. Leur expertise nous offre un avantage stratégique unique.

Troisièmement, l’exploitation opérationnelle. En plus d’accumuler et de valoriser des actifs, nous exploitons également une société spécialisée dans le marketing d’affiliation pour l’industrie du jeu, afin de répondre aux exigences réglementaires de la SEC et du Nasdaq.

À l’avenir, si nous pouvons gagner de l’ETH grâce à l’exploitation opérationnelle, cela créera une puissante boucle de croissance. Les rendements du staking, l’effet composé de la dette, et les revenus libellés en ETH accéléreront ensemble l’expansion des réserves. Cette direction ne convient pas nécessairement à toutes les sociétés de gestion d’ETH.

(VI) Stratégie : fusions-acquisitions et expansion mondiale

Chris Perkins : Quelle est votre vision globale et votre direction pour la stratégie de fusions-acquisitions à l’avenir ?

Joseph Chalom : Si la dette sur l’ETH augmente considérablement et qu’une partie de cette dette manque de liquidité, cela peut créer des opportunités. Actuellement, les sociétés cotées de ce secteur lèvent principalement des fonds via des plans de marché quotidiens. Si la liquidité des actions est bonne, ce canal de financement est efficace. Mais certaines sociétés ont du mal à lever des fonds, peuvent se négocier en dessous de la valeur nette, ou cherchent à fusionner, ce qui est aussi une façon innovante d’acquérir plus d’ETH.

À mesure que le secteur mûrit, les rendements pourraient passer de 0,5%-1% de l’offre d’ETH à 1,5%-2,5%. Émettre des obligations sœurs similaires dans différentes régions, par exemple en Asie ou en Europe, avec les mêmes conditions d’émission et en partageant les coûts opérationnels et l’infrastructure de base, pourrait être judicieux pour toucher un public plus large d’investisseurs.

Nous espérons mener ce type de fusions-acquisitions créatives à l’avenir, même si le calendrier reste incertain.

Je pense que le secteur connaîtra d’abord une phase de fragmentation avant d’entrer dans une période de consolidation, c’est souvent ainsi que la technologie et les affaires évoluent. Le secteur des stablecoins connaîtra probablement aussi des mouvements similaires de consolidation et de fusions-acquisitions, ce qui sera très intéressant à observer.

Chris Perkins : Pourquoi attachez-vous autant d’importance à la transparence ? Quelle est la principale motivation pour publier quotidiennement les détails opérationnels ?

Joseph Chalom : La plupart des sociétés n’émettent pas fréquemment des actions, généralement une fois tous les quelques années. Selon la SEC, les entreprises n’ont à divulguer le nombre d’actions en circulation que dans les rapports trimestriels.

Dans notre secteur, le financement peut avoir lieu quotidiennement, hebdomadairement ou à d’autres fréquences. Pour refléter pleinement la situation opérationnelle, il faut donc publier une série d’indicateurs clés : quantité d’ETH détenue, montant total levé, quantité d’ETH achetée chaque semaine, détention réelle d’ETH ou simple exposition dérivée, taux de staking et rendement, etc.

Chaque mardi matin, nous publions un communiqué de presse et un fichier AK pour mettre à jour ces données auprès des investisseurs. Même si certains indicateurs ne sont pas favorables à court terme, la transparence renforce la confiance et la fidélité des investisseurs à long terme.

Les investisseurs ont le droit de savoir clairement ce qu’ils achètent ; cacher des informations n’est pas viable.

(VII) Feuille de route de croissance de SharpLink pour les 12 à 18 prochains mois

Chris Perkins : Quels sont vos plans ou votre vision pour l’entreprise au cours de l’année à un an et demi à venir ?

Joseph Chalom : La première tâche est de constituer une équipe de classe mondiale, ce qui ne se fait pas du jour au lendemain. Nous recrutons en continu des talents clés pour former une équipe efficace de moins de 20 personnes, où chaque membre excelle dans son domaine, collabore harmonieusement et contribue à la croissance.

Deuxièmement, continuer à lever des fonds sans diluer les droits des actionnaires, en ajustant le rythme du financement selon le marché, avec pour objectif à long terme d’augmenter la concentration d’ETH par action.

Troisièmement, accumuler activement de l’ETH. Si vous croyez au potentiel d’Ethereum, il faut saisir l’opportunité d’en accumuler efficacement au coût le plus bas — même les fonds qui n’allouent que 5 % à l’ETH devraient le faire.

Quatrièmement, s’intégrer profondément à l’écosystème. En tant qu’entreprise ou coffre-fort Ethereum, ne pas utiliser l’ETH détenu pour créer de la valeur dans l’écosystème serait une faute. Avec plusieurs milliards d’ETH, nous pouvons aider les protocoles via des prêts, de la liquidité, etc., et contribuer de manière bénéfique à l’écosystème.

Enfin, j’espère qu’en un an et demi, nous aurons créé une ou deux entreprises qui soutiennent une boucle fermée de transactions dans l’écosystème Ethereum et génèrent des revenus libellés en ETH, créant ainsi un cercle vertueux.

(VIII) Principaux enseignements d’investissement : points clés à surveiller à l’avenir

Chris Perkins : Pour les investisseurs potentiels qui envisagent d’intégrer SBET à leur portefeuille, avez-vous d’autres conseils ou informations à ajouter ?

Joseph Chalom : Le système financier traditionnel actuel présente des frictions importantes, une faible efficacité de circulation des capitaux, des délais de règlement des transactions — même les plus rapides sont en T+1 — ce qui entraîne d’énormes risques de règlement, de contrepartie et de gestion des collatéraux. Le changement commencera par les stablecoins. Aujourd’hui, la taille des stablecoins atteint 275 milliards de dollars, principalement sur Ethereum. Mais le véritable potentiel réside dans les actifs tokenisés.

Comme l’a dit le ministre Bezant, la taille des stablecoins pourrait passer de son niveau actuel à 2-3 trillions de dollars dans les prochaines années. Les fonds, actions, obligations, biens immobiliers et private equity tokenisés pourraient atteindre des dizaines de milliers de milliards de dollars et fonctionner sur des plateformes décentralisées comme Ethereum.

Certaines personnes sont attirées par leur potentiel de rendement, d’autres par leur avenir. L’ETH n’est pas seulement une marchandise, il peut aussi générer des revenus. Avec des milliers de milliards de dollars de stablecoins affluant dans l’écosystème Ethereum, l’ETH devient sans aucun doute un actif stratégique. Nous devons établir des réserves stratégiques d’ETH, car il faut en détenir une certaine quantité pour garantir la liquidité du dollar et des actifs dans le système. Je ne vois pas d’actif plus stratégique que celui-ci.

Plus important encore, le lancement des premiers titres sur chaîne par Superstate et Galaxy marque l’un des plus grands déblocages de la blockchain. Les actifs du monde réel ne sont plus enfermés dans des coffres, mais sont intégrés directement à l’écosystème via la tokenisation. C’est un tournant encore peu reconnu, mais qui va profondément transformer la finance.

Chris Perkins : Le développement va beaucoup plus vite que prévu. Les actifs réglementés viennent à peine d’être lancés ; à mesure que de plus en plus de ces actifs affluent, un tout nouvel écosystème se forme, ce qui va accélérer considérablement le développement et l’intégration des actifs sur Ethereum et d’autres blockchains.

Joseph Chalom : Concernant la tokenisation, on cite souvent la programmabilité, l’absence de frontières, le règlement instantané ou atomique, la neutralité et la confiance. Mais la raison la plus profonde est que le système financier mondial actuel est extrêmement fragmenté : actions, obligations et autres actifs sont limités à des lieux de négociation spécifiques, manquent d’interopérabilité, et chaque transaction passe généralement par une conversion en monnaie fiduciaire.

À l’avenir, avec le règlement instantané et la composabilité, les smart contracts permettront des transactions automatisées et un rééquilibrage des actifs, revenant presque à une forme d’échange flexible de type « troc ». Par exemple, pourquoi ne pourrait-on pas négocier le S&P 500 sous forme d’un panier Mag 7 ? Que ce soit via des swaps, des prêts ou d’autres formes, les instruments financiers deviendront hautement composables, brisant la notion traditionnelle de « lieu de négociation spécifique ».

Cela va non seulement libérer un énorme potentiel économique en restructurant la logique fondamentale de l’échange de valeur, mais aussi remodeler tout l’écosystème financier. Quant à SBET, nous prévoyons de lancer prochainement une version tokenisée conforme, en privilégiant Ethereum plutôt que Solana comme infrastructure sous-jacente.