Tekanan jual bersih di pasar saham AS telah mendekati puncak penurunan akibat COVID, Goldman Sachs: CTA akan sepenuhnya beralih ke pembelian dalam sebulan mendatang

Tekanan penjualan saham AS mendekati level ekstrem historis, namun kondisi rebound juga diam-diam sedang terakumulasi.

Data meja perdagangan utama Goldman Sachs menunjukkan bahwa hedge fund telah mengurangi kepemilikan saham global selama enam minggu berturut-turut, dengan nilai net jual menempati posisi ketiga dalam sepuluh tahun terakhir, mendekati puncak selama periode penurunan tajam COVID-19. Di saat yang sama, analis Goldman Sachs mencatat bahwa investor sistem tren (CTA) telah menjual saham sekitar 190 miliar dolar AS dalam sebulan terakhir, saat ini memegang posisi net short sekitar 50 miliar dolar AS di pasar saham global, namun momentum penjualan mereka mulai habis.

Goldman Sachs berpendapat bahwa posisi ekstrem tersebut tengah menciptakan ruang kenaikan asimetris bagi pasar. Bank itu memperkirakan bahwa dalam sebulan ke depan, terlepas dari arah pasar, CTA akan beralih menjadi net pembeli. Di saat yang bersamaan, pembelian rebalancing dana pensiun akhir musim diperkirakan akan masuk, sekitar 7 miliar dolar AS opsi negative Gamma exposure pada market maker akan kadaluwarsa di akhir bulan, berbagai tekanan teknis berpotensi akan mereda secara bersamaan.

Penjualan Hedge Fund Mendekati Sinyal "Kapasitas"

Tim perdagangan utama Goldman Sachs dalam laporan review data pasar mingguan hingga 26 Maret mencatat bahwa wave terbaru penurunan posisi hedge fund meluas, dengan seluruh wilayah utama mengalami net jual. Di pasar Eropa, exposure short produk makro naik menjadi 11%, mencapai level tertinggi dalam sepuluh tahun.

Di pasar Amerika Serikat, tim Goldman Sachs dalam laporan terpisah menyatakan bahwa "tanda-tanda menyerah mulai muncul", mengisyaratkan bahwa pesimisme fund terhadap pasar mendekati batas ekstrim. Dengan basis rolling enam minggu, net jual saham AS adalah yang ketiga tertinggi dalam sepuluh tahun terakhir, mendekati level penjualan selama pandemi COVID-19, namun masih di bawah puncak dampak tarif "Hari Pembebasan" April 2025.

Dari kinerja pasar, koreksi yang sebelumnya dianggap relatif moderat kian mendalam. Indeks Nasdaq 100 turun lebih dari 10% dari puncak, resmi memasuki zona koreksi teknis; indeks S&P 500 juga mendekati batas yang sama. Indeks European Stoxx 600 sejak Maret turun sekitar 9%, berpotensi mencatat performa bulanan terburuk dalam enam tahun terakhir.

Tekanan Jual CTA Mulai Habis, Asimetri Rebound Kian Terlihat

Perubahan posisi investor sistemik adalah variabel kunci lain dalam pasar saat ini. Analis Goldman Sachs, Cullen Morgan, menyatakan CTA telah menjual sekitar 190 miliar dolar AS dalam sebulan terakhir, kini memegang net short sekitar 50 miliar dolar AS di pasar saham global, namun momentum penjualannya sedang menurun.

"Investor sistemik mulai kehabisan amunisi," tulis Morgan, "asimetri mengarah ke atas — kami memperkirakan dalam sebulan ke depan, CTA akan menjadi pembeli dalam skenario apa pun."

Selain itu, model Goldman Sachs menunjukkan dana pensiun akan membeli saham pada operasi rebalancing akhir bulan dan akhir musim. Sekitar 7 miliar dolar AS negative Gamma exposure dari market maker opsi akan kedaluwarsa pada akhir bulan, faktor teknis yang menekan pasar ini akan otomatis hilang. Beragam faktor ini bersama-sama membentuk dasar rebound teknis jangka pendek yang berpotensi terjadi.

Situasi Geopolitik Masih Jadi Variabel Terbesar, Goldman Sachs Tolak Kesimpulan “Buy the Dip”

Meski sinyal teknis mendekati ekstrem, internal Goldman Sachs tetap berhati-hati terhadap apakah pasar telah mencapai dasar. Brian Garrett dari Goldman Sachs menulis dalam laporan klien, "Rasanya kita lebih dekat ke akhir daripada awal, tapi permainan ini tidak punya 'babak' dalam arti klasik."

Garrett menyatakan, saat ini tidak ada pemain pasar yang dapat memberikan timeline jelas terkait perang Iran, penurunan situasi membutuhkan konsensus dari banyak pihak, dan tanda-tanda itu masih belum tampak.

"Meskipun sebagai analis sell-side, 'memprediksi bottom dengan sukses' memang menyenangkan — cukup banyak yang berusaha melakukannya — namun secara jujur, kita belum sampai di situ," kata Garrett.

Penilaian umum Goldman Sachs adalah: posisi ekstrem dan tekanan teknis yang mereda memberi ruang asimetris bagi kenaikan pasar, namun pembalikan tren yang sejati tetap bergantung pada pelonggaran substansial situasi geopolitik.