Keterbatasan kuota swap Departemen Keuangan AS oleh Menteri Keuangan Scott Besant untuk sekutu

Sumber: Siaran Pasar Global

Analis memperingatkan bahwa kemampuan Scott Bessent untuk menyediakan kuota swap dolar kepada sekutu di Asia dan wilayah Teluk dapat dibatasi oleh keterbatasan daya tembak alat-alat yang dikuasai oleh Departemen Keuangan.

Meskipun Federal Reserve dapat memberikan kuota dolar kepada bank sentral asing tanpa batas resmi, kemampuan US Treasury untuk melakukan hal yang sama jauh lebih terbatas.

Menkeu tersebut mengatakan pada hari Rabu bahwa sejak Amerika Serikat dan Israel menyerang Iran, didorong oleh harga minyak tinggi, permintaan pasar akan dolar meningkat kembali, dan beberapa negara di Asia serta Teluk termasuk UEA telah memintanya menyediakan kuota swap sebagai jaminan atas permintaan dolar.

Seseorang yang mengetahui masalah tersebut mengatakan bahwa belum ada keputusan spesifik mengenai pemberian dukungan seperti itu. Namun, jika US Treasury benar-benar mengumumkan kuota swap, pengaturan ini hampir pasti berasal dari Exchange Stabilisation Fund (ESF) senilai US$219 miliar.

"UEA memiliki hampir US$300 miliar cadangan devisa, dan dikabarkan memiliki dana kekayaan negara senilai US$2 triliun, namun perlu meminjam dari Exchange Stabilisation Fund, ini sangat ironis," kata Brad Setser, peneliti senior Council on Foreign Relations. "Dana Exchange Stabilisation jauh lebih kecil."

Shahab Jalinoos, Kepala Strategi FX Kelompok G10 UBS, mengatakan: "Ini mungkin lebih kepada sinyal politik daripada karena kekurangan dana kas... Ini akan menjadi bentuk kepercayaan atas hubungan antara Amerika Serikat dengan UEA dan negara-negara Teluk lainnya."

Exchange Stabilisation Fund utamanya digunakan untuk melakukan intervensi terbatas pada ekonomi asing yang cadangannya habis atau pinjaman IMF telah mencapai batas. Terakhir kali US Treasury menggunakan dana ini adalah tahun lalu, saat memberikan bantuan jangka pendek senilai US$20 miliar kepada Argentina untuk mencegah tekanan pada peso sebelum pemilu.

Hal ini sangat kontras dengan Federal Reserve, di mana kuota swap memungkinkan negara menukar mata uang lokal dengan dolar. Karena Federal Reserve memiliki hak monopoli penerbitan dolar, kuota swap ini secara teori tidak terbatas.

Tetapi menurut sumber pejabat, bank sentral Amerika tidak secara resmi diminta pendapatnya terkait percakapan Bessent dengan pejabat Teluk dan Asia. Juru bicara Federal Reserve menolak berkomentar.

Kuota swap Federal Reserve memiliki fungsi berbeda: bank sentral melihatnya sebagai solusi kebutuhan pendanaan dolar jangka pendek—pejabat menyatakan saat ini tidak ada kebutuhan seperti itu—dan tidak ingin digunakan untuk membantu negara mengatasi tekanan pada mata uang lokalnya.

Pernyataan Bessent muncul di saat negara-negara sedang berupaya mempertahankan nilai mata uang lokal, menghadapi penguatan dolar. Kepemilikan US Treasury oleh bank sentral asing berada di kisaran terendah sejak 2012, menunjukkan sebagian manajer cadangan sedang menjual aset dolar untuk mengumpulkan dana intervensi di pasar valuta asing.

Banyak negara di Asia dan Teluk mempertahankan sistem nilai tukar yang resmi maupun tidak resmi yang mengaitkan mata uang mereka dengan dolar. Beberapa negara Teluk juga telah mengumumkan pengeluaran besar di industri Amerika, yang membutuhkan lebih banyak dolar.

Mahmood Pradhan, mantan pejabat IMF yang kini peneliti non-residen di Bruegel think-tank, mengatakan: "Akibat gangguan ekspor dan berkurangnya aliran modal, negara-negara Teluk mungkin menghadapi prospek aliran dana masuk yang melemah."

"Terutama karena mereka menggunakan sistem nilai tukar yang mengaitkan dengan dolar, pembangunan bantalan preventif akan membantu menstabilkan kepercayaan pasar. Di masa lalu, Federal Reserve cenderung membatasi kuota swap pada mata uang utama, hal ini mungkin menjelaskan kenapa negara Teluk meminta bantuan ke Departemen Keuangan."

Dalam kasus Argentina, kuota swap Departemen Keuangan memberikan dana hingga US$20 miliar, namun negara di Amerika Selatan tersebut akhirnya hanya meminjam US$2,5 miliar untuk menopang peso selama dua bulan. Setelah pemilu penting, nilai tukar peso kembali stabil.

Meskipun pengaturan tersebut menimbulkan kontroversi di antara anggota Kongres Amerika Serikat, penasehat ekonomi Gedung Putih Kevin Hassett awal minggu ini mengatakan pengaturan itu tidak merugikan pembayar pajak AS, malah "menghasilkan uang".

Lev Menand, profesor Columbia Law School dan penulis The Fed Unbound: Central Banking in a Time of Crisis, mengatakan pemberian kuota swap dari Exchange Stabilisation Fund kepada UEA seperti kepada Argentina, sangat berbeda dari kuota swap Federal Reserve.

"Kuota swap Federal Reserve membantu negara menjalankan sistem keuangan berbasis dolar saat cadangan dolar mereka sedikit. Sementara yang pertama pada dasarnya adalah pinjaman kepada pemerintah (Argentina)," ujarnya.

UEA merasa tidak senang setelah bocornya diskusi dengan Departemen Keuangan AS soal swap, dan tidak nyaman dengan asumsi bahwa negara Teluk tersebut sedang mengalami tekanan likuiditas.

Duta Besar UEA untuk Washington, Yousef al-Otaiba, mengatakan, "Setiap klaim bahwa UEA membutuhkan dukungan keuangan eksternal adalah salah tafsir atas fakta."

"UEA adalah salah satu ekonomi paling tangguh secara keuangan di dunia, didukung oleh lebih dari US$2 triliun aset investasi negara," tulisnya di platform X.

Investor mengatakan permintaan kuota swap kemungkinan besar adalah tindakan darurat untuk merespons kemungkinan dampak ekonomi lanjutan dari konflik di Timur Tengah.

"Mereka ingin memiliki pengaturan dolar darurat, kalau pasar pendanaan dolar di Asia atau pendapatan dolar di Teluk menipis," kata Viktor Szabo, Direktur Investasi Aberdeen, sambil menambahkan bahwa ini "lebih merupakan langkah kepercayaan daripada indikasi keinginan mereka menggunakan kuota tersebut."

Szabo menambahkan: "Ini juga dapat mengurangi kebutuhan mereka untuk menjual aset dolar saat memerlukan likuiditas dolar tambahan."

Mark Sobel, penasihat utama ekonomi Center for International and Strategic Studies, mantan pejabat IMF dan US Treasury, mengatakan, "Jaringan dolar global tidak menghadapi tekanan seperti pada (krisis keuangan global) dan masa pandemi. Negara Teluk umumnya memiliki aset dolar besar, kecil kemungkinan menghadapi tekanan likuiditas."

Stephen Paduano, dosen Oxford University dan mantan penasihat US Treasury, mengatakan satu-satunya alasan kuat untuk memberikan kuota swap kepada negara seperti UEA adalah menghindari kekacauan di pasar keuangan.

Dia mengatakan UEA "memiliki saham dan US Treasury yang cukup untuk kebutuhan sendiri. Tapi penjualan aset itu bisa memicu kejatuhan pasar saham dan mengganggu operasional pasar US Treasury."

Negara-negara Teluk memiliki beberapa dana kekayaan negara terbesar dan paling aktif di dunia, yang secara kolektif mengelola lebih dari US$5 triliun aset. Termasuk di antaranya Abu Dhabi Investment Authority, Saudi Arabia‘s Public Investment Fund, Qatar Investment Authority, dan Kuwait Investment Authority.

Kuota swap telah menjadi pilar utama sistem dolar global, terutama setelah krisis keuangan 2008. Federal Reserve saat ini masih mempertahankan pengaturan kuota swap dengan bank sentral utama dunia seperti zona euro, Inggris, Swiss, Jepang, dan Kanada.

Saat bank sentral asing mendapat keistimewaan likuiditas dolar dalam bentuk kuota swap, biasanya AS memegang mata uang negara mitra tersebut. Sebagai imbalan, bank sentral asing dapat mencegah lembaga keuangan di yurisdiksinya menjual aset atau gagal memenuhi kewajiban pembayaran dolar, sehingga menghindari risiko penularan dan kepanikan global.

Federal Reserve juga memiliki pengaturan perlindungan—yakni Foreign and International Monetary Authorities repo facility (FIMA repo facility)—yang memungkinkan bank sentral asing menggunakan kepemilikan US Treasury untuk memperoleh pendanaan dolar jangka pendek tanpa harus menjual US Treasury mereka.

Sobel mengatakan bahwa dia tidak yakin Departemen Keuangan AS benar-benar akan memberikan kuota swap kepada negara Teluk. Ia menambahkan, "Alasannya adalah memberikan sinyal dukungan politik serta memperkuat dominasi dolar."