Mengapa sikap hawkish Federal Reserve berarti terjadi "perubahan struktural" pada sentimen dolar AS—dan arah baru yang akan diambil

Pekan lalu, Ketua baru Federal Reserve Kevin Warsh memberikan sinyal hawkish yang tidak terduga, memicu perubahan yang jelas dalam sentimen pasar terhadap dolar Amerika Serikat.

Karena perbedaan suku bunga adalah faktor inti yang menentukan tren nilai tukar, ketika ekspektasi suku bunga Amerika meningkat secara signifikan, dolar tampaknya menembus kisaran fluktuasi sebelumnya dan menunjukkan tren naik.

Pada hari Kamis lalu (18 Juni), ICE Dollar Index sempat mencapai titik tertinggi dalam satu tahun.

(Sumber gambar: MarketWatch)

Tanda-tanda breakout dolar setelah konsolidasi jangka panjang

Setelah mengalami penurunan tajam pada awal pemerintahan Trump, Dollar Index terjebak di kisaran sempit 97 hingga 100 sejak April 2025. Dalam satu tahun terakhir, narasi utama pasar tentang dolar berfokus pada "de-dolarisasi", melemahnya dominasi global dolar, serta ekspektasi diversifikasi cadangan oleh bank sentral berbagai negara.

Namun, narasi ini mengalami pergeseran signifikan pada kuartal kedua 2026.

Pertama, perang Iran memicu sentimen pelarian ke aset aman, di mana dolar sebagai aset safe haven tradisional kembali diminati saat krisis energi dan gejolak geopolitik berlangsung.

Tim yang dipimpin oleh Volkmaur Baur, Senior Currency Strategist Commerzbank, dalam laporannya pada Jumat lalu menyatakan bahwa meskipun Amerika dan Iran menandatangani nota kesepahaman minggu lalu, tekanan terhadap euro belum banyak mereda, dan euro/dolar masih turun sekitar 1% selama sepekan terakhir.

Baur juga menunjukkan bahwa penurunan harga minyak baru-baru ini mengurangi premi risiko, membuat mayoritas bank sentral dunia lebih cenderung mempertimbangkan penurunan suku bunga, namun logika ini tidak berlaku untuk Federal Reserve.

Perbedaan suku bunga mendorong aliran modal ke aset dolar

Dua bulan lalu, yield obligasi AS tenor dua tahun (yang biasanya dianggap sebagai referensi terbaik untuk tren jangka pendek Fed Fund Rate) berada di 3,75%, sementara Kamis lalu telah naik menjadi 4,18%.

Karena modal internasional cenderung mengejar imbal hasil lebih tinggi, kenaikan suku bunga Amerika secara signifikan meningkatkan daya tarik aset dolar, membuat obligasi dolar dengan yield di kisaran 4-5% lebih kompetitif dibandingkan aset fixed income di Eropa, China, atau Jepang.

Strategist Global Forex Goldman Sachs dalam laporan yang dirilis Kamis juga menekankan hal ini. Analis Goldman Sachs, Kamakshya Trivedi, menyatakan bahwa perubahan tone Federal Reserve membawa kejutan yang bahkan melebihi perjanjian damai Amerika-Iran, sehingga dampaknya bagi pasar pun lebih mendalam.

Tim Forex Goldman Sachs lebih lanjut mengkonfirmasi pandangan Baur: "Korelasi antara perbedaan suku bunga dan tren dolar jauh lebih kuat dan stabil dibandingkan harga minyak."

Saat ini ada faktor lain yang mendorong kekuatan dolar. Investasi infrastruktur Artificial Intelligence (AI) tengah mengalami boom besar-besaran yang menimbulkan permintaan modal yang sangat besar. Ini tidak hanya mendorong arus dana ke Amerika Serikat, tetapi juga menciptakan kompetisi modal antara "perusahaan teknologi hyperscale" dan Departemen Keuangan Amerika: yang pertama memiliki rencana belanja modal agresif, sedangkan yang kedua menghadapi kebutuhan pembiayaan besar-besaran.

Selain itu, Strategist Forex Standard Chartered Bank, Steven Englander, menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat pada 2026 menunjukkan ketahanan di luar ekspektasi, semakin memperkuat keyakinan pasar atas "American exceptionalism".

Penurunan emas dan kepercayaan terhadap dolar

Ada pula pendapat bahwa koreksi harga emas yang jelas baru-baru ini mungkin mencerminkan meningkatnya kepercayaan pasar terhadap dolar, mengingat salah satu dasar utama logika investasi emas adalah hubungan negatifnya dengan dolar.

Di saat yang sama, SpaceX mencatatkan transaksi IPO terbesar dalam sejarah, membawa arus modal baru yang besar ke dalam sistem dolar, sementara pasar mengantisipasi IPO berskala besar dari Anthropic dan OpenAI pada musim gugur ini, yang akan semakin meningkatkan permintaan dolar secara global.

(Sumber gambar: Goldman Sachs)

Dari struktur penawaran-permintaan, rencana belanja modal skala besar berarti kompetisi modal global akan semakin sengit, dan memberikan tekanan berkelanjutan bagi tren naik suku bunga.

Dari sisi teknikal, pendiri Big Picture Trading sekaligus Derivative Strategist, Patrick Ceresna, menunjukkan bahwa dolar sedang mendekati level resistensi penting terhadap beberapa mata uang. Misalnya, yen sudah mendekati titik terendahnya dalam 40 tahun, menembus apa yang disebut oleh Michael Hartnett dari Bank of America sebagai "Garis Maginot" (level 160), meskipun Bank Sentral Jepang baru saja menaikkan suku bunga dan beberapa kali intervensi di pasar valuta asing.

Ceresna yakin momentum kenaikan dolar akan berlanjut hingga musim gugur, dan Dollar Index diprediksi masih bisa naik ke 102, 103, bahkan 105.