• Arbitrase berpusat pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds terhadap penukaran USDC selama gejolak Silicon Valley Bank.
  • Arbitrator menemukan bahwa Heka gagal mengungkapkan sejauh mana hubungan finansialnya dengan Tether.
  • Klaim kerugian Heka sebesar $49 juta ditolak, sementara Circle dianugerahi biaya hukum dan pakar.
  • Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko rekanan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, dokumen pengadilan yang dipublikasikan minggu ini memberikan gambaran baru tentang arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, menjelaskan peristiwa yang mendorong penerbit USDC untuk menangguhkan hak penukaran dana selama gejolak Silicon Valley Bank tahun 2023.

Dokumen tersebut merupakan bagian dari upaya Circle untuk mengonfirmasi penghargaan arbitrase setelah proses selesai pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung itu mengungkap bukti rahasia yang sebelumnya dipresentasikan selama kasus.

Circle Mengangkat Kekhawatiran atas Aktivitas Trading Heka

Berdasarkan informasi, Circle menjadi khawatir setelah Heka menukarkan volume USDC yang sangat besar ketika stablecoin tersebut sempat diperdagangkan di bawah patokan dolar akibat runtuhnya Silicon Valley Bank.

Perusahaan berpendapat penukaran tersebut bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, diklaim hasil penukaran itu dialihkan ke Tether, memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC melemah.

Muncul isu utama dalam arbitrase, yaitu hubungan Heka dengan Tether.

Bukti yang diajukan selama proses menunjukkan:

  • Tether menginvestasikan sekitar $800 juta pada Heka, merepresentasikan sekitar 75% dari aset dana tersebut.
  • Tether membebaskan beberapa biaya pencetakan USDT untuk dana tersebut.
  • Circle berargumen pengaturan tersebut seharusnya diungkapkan ketika Heka membangun hubungan penukaran dengan perusahaan.

Penerbit USDC menegaskan bahwa pengetahuan mengenai hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaian risiko saat mengevaluasi hubungan penukaran.

Arbitrator Menemukan Heka Bertindak Tidak Jujur

Hakim pensiun Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan Circle sebagai pihak yang menang.

Menurut keputusan tersebut, Heka sengaja tidak mengungkap hubungannya dengan Tether meskipun menyadari pengungkapan itu kemungkinan akan menimbulkan “alarm dan tanda bahaya” di dalam Circle seperti yang digambarkan arbitrator.

Putusan itu menolak klaim Heka atas sekitar $49 juta keuntungan yang hilang dan memerintahkan dana tersebut untuk mengganti Circle sekitar $166 ribu biaya hukum dan ahli.

Heka membantah melakukan manipulasi pasar dan menyatakan tidak pernah menjadi subjek investigasi regulator. Perusahaan juga berpendapat upaya Circle mempublikasikan dokumen arbitrase dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan seputar penanganan USDC selama krisis SVB.

Kasus Ini Melampaui Sekadar Sengketa Kontrak

Walaupun arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual, bukan tuduhan manipulasi pasar, catatan yang baru diungkap memberikan gambaran langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau rekanan institusional saat periode paling volatil di sektor ini.

Proses ini juga menggambarkan bagaimana hubungan penukaran menjadi alat manajemen risiko penting bagi penerbit stablecoin. Selain menjaga cadangan, perusahaan semakin meneliti siapa saja yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana hasil penukaran dapat mempengaruhi dinamika pasar secara luas.

Seiring pasar stablecoin semakin menarik partisipasi institusional dan pengawasan regulasi, sengketa ini menegaskan bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak rekanan menjadi sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan antara penerbit utama.