Likuiditas tetap aman? Federal Reserve kembali menekan "tombol jeda", manajemen cadangan membeli obligasi dihentikan hingga pertengahan Oktober

Menurut laporan dari Zhihui Finance APP, Federal Reserve pada hari Senin menyatakan bahwa mereka untuk bulan kedua berturut-turut tidak akan melakukan operasi pembelian surat utang pemerintah jangka pendek pada tahap berikutnya untuk tujuan manajemen cadangan, yang menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan merasa puas dengan tingkat cadangan bank dalam sistem keuangan.

Meski Departemen Operasi Pasar Terbuka New York Fed tidak berencana melakukan pembelian obligasi untuk manajemen cadangan selama periode bulanan hingga 14 Oktober, namun menurut informasi di situs webnya, departemen tersebut tetap berencana melakukan pembelian reinvestasi sekitar 1,56 miliar dolar AS di periode yang sama.

Penghentian sementara ini menunjukkan bahwa Federal Reserve percaya diri terhadap kelancaran operasional pasar pembiayaan. Hal ini juga telah dibuktikan: selama sebagian besar bulan terakhir, suku bunga pembiayaan overnight dengan agunan (tingkat bunga acuan untuk biaya pinjam meminjam dengan jaminan Treasury) tetap berada di atau di bawah suku bunga saldo cadangan (IORB); sekaligus, Departemen Keuangan Amerika Serikat mengurangi pasokan Treasury bill menjelang tenggat waktu pembayaran pajak kuartal. Namun perubahan ini tidak berarti adanya perubahan kebijakan moneter ataupun strategi neraca keuangan.

Sebelumnya, para analis Wall Street dari Wells Fargo dan Bank of America memprediksi bahwa pembelian obligasi untuk manajemen cadangan pada bulan ini akan dihentikan sementara dan akan dilanjutkan kembali pada pertengahan Oktober, karena mereka memperkirakan pasar pembiayaan akan menghadapi tekanan regional ketika Treasury mulai meningkatkan penerbitan Treasury bill mulai bulan depan. Analis Barclays, Samuel Earl, memperkirakan bahwa volume pembelian obligasi akan kembali naik menjadi 1 miliar dolar AS pada bulan Oktober dan naik lagi menjadi 2 miliar dolar AS pada bulan November.

Namun, analis Citi Group memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan penghentian sementara hingga sisa tahun ini, dengan alasan bahwa saldo cadangan bank telah kembali ke status "cukup berlimpah".

Hingga 9 September, skala cadangan bank sebesar 3,04 triliun dolar AS, lebih tinggi dibanding akhir tahun lalu sebesar 2,85 triliun dolar AS, dan juga lebih tinggi dari rata-rata tahun ini sebesar 3,01 triliun dolar AS.

Diketahui, Federal Reserve secara mendadak menghentikan proses pengurangan neraca pada akhir 2025—yang disebut Quantitative Tightening (QT)—dan beralih menginjeksi kembali cadangan ke dalam sistem keuangan melalui pembelian surat utang pemerintah jangka pendek dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun.

Pergeseran Kebijakan Federal Reserve

Pada Desember tahun lalu, Federal Reserve mulai membeli sekitar 4 miliar dolar AS surat utang pemerintah jangka pendek setiap bulan untuk meredakan tekanan yang terus menumpuk pada suku bunga jangka pendek. Saat itu, Ketua Jerome Powell menyatakan bahwa Federal Reserve sedang melakukan pembelian obligasi secara “front-loaded” untuk memastikan pasar memiliki cadangan yang cukup selama musim pembayaran pajak bulan April.

Pada bulan April tahun ini, Federal Reserve secara signifikan memangkas volume pembelian obligasi manajemen cadangan menjadi 2,5 miliar dolar AS. Sebelumnya, para pejabat kebijakan mengatakan bahwa mengingat ketidakpastian dan berbagai faktor, penurunan volume pembelian akan “relatif landai”, namun kali ini pemangkasan tersebut melampaui ekspektasi pasar. Pada bulan Mei, volume pembelian kembali merosot tajam menjadi 1 miliar dolar AS, kembali mengejutkan pasar; lalu pada bulan Agustus, Federal Reserve langsung menghentikan operasi tersebut.

Pada bulan Juni, Federal Open Market Committee (FOMC) memperbarui pernyataan pelaksanaan kebijakannya, menegaskan bahwa jika kondisi pasar uang membutuhkan, mereka dapat menghentikan sementara pembelian obligasi untuk manajemen cadangan, yang mencerminkan fleksibilitas Federal Reserve dalam menentukan volume pembelian berikutnya.

Roberto Perli dari New York Fed mengulangi pada Juli lalu bahwa pembelian obligasi untuk manajemen cadangan tidak dijalankan secara jalur tetap; departemen operasional dapat menambah atau mengurangi volume pembelian pada bulan tertentu sesuai dengan kondisi pasar uang, dan akan terus menetapkan besaran pembelian guna menjaga cadangan tetap berada di kisaran yang cukup.

Selama bulan terakhir, suplai kas di pasar jauh melampaui agunan yang dapat dijaminkan, sehingga kondisi pembiayaan secara keseluruhan tetap longgar: bank secara aktif menyalurkan dana ke pasar jangka pendek, dan aset dana pasar uang mencapai rekor tertinggi dalam sejarah. Hal ini membantu menjaga tingkat suku bunga pasar uang tetap berada di level acuan, meski Departemen Keuangan menerbitkan Treasury bill dalam jumlah besar ke pasar.