Saham chip Amerika anjlok tajam, kapitalisasi pasar menguap lebih dari satu triliun dolar AS! Inflasi yang melebihi ekspektasi memicu kembali harapan kenaikan suku bunga, hambatan pendanaan infrastruktur AI menyebabkan penilaian ulang valuasi.

Aplikasi Finansial Zhitong melaporkan, sektor semikonduktor Amerika Serikat sedang mengalami revaluasi pasar yang mendalam. Dengan data inflasi bulan September yang lebih tinggi dari perkiraan semakin memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, ditambah peringatan langka dari CEO Broadcom (AVGO.US) dan Intel (INTC.US) baru-baru ini terkait hambatan pembiayaan infrastruktur AI, perdagangan tema AI global yang berpusat pada semikonduktor mengalami aksi jual besar dalam sepekan terakhir.

Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) dalam enam hari perdagangan terakhir tercatat turun sekitar 12%, kapitalisasi pasar menguap sekitar US$1,6 triliun, mencatat rekor penurunan terpanjang sejak Mei 2025; pada hari Rabu, indeks ini anjlok 4,30% dalam satu hari. Penurunan ini tidak hanya berdampak pada pasar Amerika, tetapi juga dengan cepat menyebar ke Korea dan Jepang—pusat semikonduktor global—dan memicu diskusi luas di kalangan investor tentang keberlanjutan siklus investasi AI.

Lebih dari setengah saham konstituen indeks ini selama periode tersebut turun setidaknya 10%. Arm Holdings Plc (ARM.US) anjlok 21%, Applied Materials (AMAT.US) turun 16%, Intel (INTC.US) turun 13%. GlobalFoundries (GFS.US) menjadi satu-satunya saham yang naik, berkinerja lebih baik dari rekan-rekannya pada periode tersebut.

Penurunan sektor semikonduktor sejalan dengan pelemahan pasar secara umum—Indeks Nasdaq 100 yang berfokus pada saham teknologi turun lebih dari 2%, mencatat kinerja harian terburuk sejak akhir Juli, dan Indeks S&P 500 turun 1,1%.

Aksi jual ini tidak hanya terjadi di pasar Amerika. Saham semikonduktor global mengalami aksi jual serempak, pada pembukaan pasar Asia Kamis pagi, Indeks Harga Saham Gabungan Korea (KOSPI) anjlok lebih dari 5%, kembali menorehkan rekor terendah sejak Juli, dan Indeks Nikkei 225 Jepang turun lebih dari 3%. Penurunan bersama saham semikonduktor global mencerminkan bahwa kekhawatiran sistemik investor terhadap sektor ini semakin dalam.

"Beberapa hari terakhir, tekanan pada saham chip global terus meningkat," tulis Ulrike Hoffmann-Burchardi dari Kantor Investasi Utama UBS dalam sebuah laporan riset pada hari Rabu, "Meski persaingan di bidang AI yang semakin intens, kebutuhan pembiayaan yang naik, serta tingginya suku bunga dapat secara berkala meningkatkan volatilitas, namun kami menilai aksi jual terbaru ini lebih merupakan kalibrasi ulang ekspektasi, bukan keretakan fundamental pada logika investasi AI."

Tekanan Inflasi Meningkat, Core CPI Melampaui Ekspektasi

Gelombang tekanan terbaru muncul setelah data inflasi bulan September lebih tinggi dari ekspektasi, semakin memperkuat ekspektasi pasar bahwa The Fed akan terus menaikkan suku bunga, meski pengambil kebijakan kemungkinan akan menahan diri pada pertemuan berikutnya akhir bulan ini.

Data yang diumumkan Departemen Tenaga Kerja AS pada 14 Oktober menunjukkan, dipicu oleh kenaikan biaya energi dan makanan, Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan September naik 0,6% secara bulanan, menjadi kenaikan terbesar sejak April tahun ini; kenaikan tahunan mencapai 3,7%, lebih tinggi dari 3,4% di Agustus, juga melampaui ekspektasi ekonom sebesar 3,6%. Tanpa memperhitungkan harga makanan dan energi yang berfluktuasi, CPI inti naik 0,3% secara bulanan, sama dengan Agustus, namun lebih tinggi dari ekspektasi pasar 0,2%; kenaikan tahunan dari 2,4% di Agustus naik menjadi 2,6%, melampaui ekspektasi 2,5%.

Secara spesifik, harga energi menjadi pendorong utama kenaikan inflasi secara keseluruhan. Indeks harga energi bulan September naik 5,2% secara bulanan, dengan harga bensin naik 9,1% secara bulanan, memberikan kontribusi lebih dari setengah pada kenaikan CPI bulan ini. Perang di Timur Tengah terus mendorong biaya bahan bakar, harga energi telah naik 20,4% sepanjang tahun ini, kenaikan biaya bahan bakar lebih jauh mendorong harga tiket pesawat, yang pada September naik 1,2% secara bulanan, dan naik 22,4% sepanjang tahun ini.

Yang patut diperhatikan, rentang kenaikan harga telah melampaui sektor energi, menunjukkan tren penyebaran yang lebih luas. Analis mencatat, harga hiburan, mobil dan truk bekas, pendidikan, tiket pesawat, layanan kesehatan, dan pakaian juga naik, sebagian dipicu tarif dan faktor energi, namun ada juga indikasi inflasi yang lebih bertahan.

Kepala Riset Ekonomi AS Fitch Ratings, Olu Sonola, menyatakan, data inflasi terbaru menjadi "lampu merah" bagi The Fed, penyebaran kenaikan harga ke layanan yang lebih luas dapat meningkatkan risiko inflasi berlanjut.

Masalah yang lebih mendalam adalah, pembangunan infrastruktur AI itu sendiri kini menjadi pendorong inflasi. Gelombang pembangunan pusat data mendorong kenaikan harga semikonduktor dan komoditas lainnya, serta menyebar ke sektor ekonomi lebih luas melalui jalur biaya tenaga kerja konstruksi.

Ketua Fed Chicago, Austan Goolsbee, menegaskan bahwa tekanan inflasi yang dipicu gelombang AI kini melampaui industri terkait langsung, "Kenaikan harga kini tidak lagi terbatas pada komponen pusat data dan industri terkait langsung. Saya semakin khawatir, ini adalah gambaran klasik panasnya permintaan agregat."

Data inflasi di luar ekspektasi dengan cepat mengubah ekspektasi pasar atas jalur suku bunga Fed. Menurut alat "FedWatch" CME, setelah data CPI dirilis, probabilitas pelaku pasar mempertaruhkan Fed menaikkan suku bunga 25 basis poin pada Oktober sempat naik dari sekitar 18% sebelum data dirilis menjadi 50%. Peluang kenaikan Desember naik mendekati 90%. Meski hingga artikel ini ditulis ekspektasi pasar sedikit mendingin, peluang kenaikan bulan Desember tetap di atas 60%.

Pembuat kebijakan The Fed mengirimkan sinyal hawkish secara intens sebelum dan setelah data inflasi dirilis. Presiden Fed New York, Williams, menegaskan bahwa ia masih memandang satu kali kenaikan lagi tahun ini adalah tepat, tetapi tidak melihat perlunya Fed menaikkan suku bunga lagi pada 2027. Williams mengungkapkan, konflik Iran yang mendorong harga energi dan melebar-nya margin harga bahan bakar telah mengubah perkiraan inflasi jangka pendeknya, membuatnya "benar-benar mendukung" keputusan kenaikan suku bunga September lalu. Presiden Fed Boston, Collins, juga mengatakan, ia memperkirakan "kenaikan suku bunga lebih lanjut secara moderat pada akhir tahun akan tepat", demi memastikan inflasi kembali ke target 2% Fed secara tepat waktu dan bertahan.

Presiden Fed Cleveland juga menyatakan hal serupa, kemungkinan perlu pengetatan moneter lebih lanjut. Citigroup setelah rilis data CPI merevisi proyeksinya—memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga 25 basis poin pada Desember 2026, padahal sebelumnya memperkirakan suku bunga tidak berubah hingga akhir tahun ini.

Williams dalam wawancara khusus menyoroti gelombang infrastruktur AI sejajar dengan tarif dan harga energi, sebagai tiga variabel inti yang saat ini memengaruhi jalur inflasi AS. Ia melihat tren kenaikan barang dan biaya terkait pembangunan AI sudah terlihat: "Kami benar-benar melihat kenaikan barang dan biaya lain terkait pembangunan AI: pusat data, permintaan chip yang besar. Harga di sub-sektor yang didorong AI mengalami lonjakan cukup mendadak dan signifikan, serta muncul beberapa indikasi efek limpah pada biaya tenaga kerja konstruksi."

Namun ia juga memberikan penilaian jangka panjang yang relatif optimis—seiring kapasitas chip bertambah dan produktivitas meningkat, sisi pasokan di masa depan dapat membaik dan memberi kekuatan menahan inflasi.

Peringatan CEO Broadcom Picu Efek Rantai: Kendala Modal Investasi AI Muncul ke Permukaan

Selain tekanan suku bunga di tingkat makro, peringatan soal pembatasan pembiayaan di tingkat industri menjadi katalis penting lain yang memicu aksi jual kali ini. CEO Broadcom, Chen Fuyang, awal pekan ini menyamakan sebagian investor yang mengejar tren AI dengan "penjudi", terang-terangan menyebut banyak investor AI tidak benar-benar paham teknologi yang diinvestasikan, namun punya ekspektasi sangat tinggi. Ia juga memperingatkan, modal—bukan pasokan chip—akan menjadi kendala terbesar perkembangan kecerdasan buatan.

Chen Fuyang juga meragukan manfaat riil investasi AI di perusahaan, menyatakan pengembang model AI harus menemukan klien yang dapat menciptakan pengembalian investasi lewat pengenalan teknologi AI, bukan mengandalkan pengguna yang masih dalam tahap uji coba dan terus "membuang uang" pada Token. Ia memakai analogi gamblang untuk menjelaskan masalah ini: "Ini seperti waktu kecil, Anda pergi ke arcade bermain game, orang tua memberi token senilai US$10, dalam 10 menit habis, tapi tidak belajar apa-apa. Itulah yang terjadi pada dunia perusahaan saat ini".

Chen Fuyang juga meragukan manfaat riil investasi AI di perusahaan, menyatakan pengembang model AI harus menemukan klien yang dapat menciptakan pengembalian investasi lewat pengenalan teknologi AI, bukan mengandalkan pengguna yang masih dalam tahap uji coba dan terus "membuang uang" pada Token. Ia memakai analogi gamblang untuk menjelaskan masalah ini: "Ini seperti waktu kecil, Anda pergi ke arcade bermain game, orang tua memberi token senilai US$10, dalam 10 menit habis, tapi tidak belajar apa-apa. Itulah yang terjadi pada dunia perusahaan saat ini".

Pernyataan ini memicu resonansi dan perdebatan luas di pasar. Tokoh nyata film "The Big Short" dan investor kenamaan Michael Burry di platform X secara khusus membagikan pernyataan Chen Fuyang, terutama menyoroti masalah perusahaan menghabiskan uang untuk menggunakan AI Token tapi belum tentu menghasilkan nilai nyata.

Peringatan Broadcom mendapat konfirmasi nyata. Obligasi tanpa jaminan AI cloud service provider CoreWeave (CRWV.US) yang jatuh tempo 2032 pada hari Rabu turun ke di bawah 80% dari nilai nominal, imbal hasilnya lebih dari 15%; credit default swap perusahaan ini melonjak ke rekor tertinggi, dan harga pasar menunjukkan kemungkinan gagal bayar lebih dari 50% dalam lima tahun ke depan. Saham CoreWeave pada hari Rabu ditutup turun lebih dari 15%.

Analis D.A. Davidson sebelumnya menyebut CoreWeave sebagai "subprime lending tranche" di bidang AI, dan memperingatkan bahwa jika demam pembiayaan AI mereda, perusahaan ini mungkin tidak mampu membayar utang mahalnya.

Daniel O'Regan, Executive Director divisi Perdagangan Saham Mizuho Securities mencatat bahwa dalam beberapa minggu terakhir, investor "semakin tidak rela membiayai pengeluaran terkait AI tanpa batas". Belanja modal AI sudah melampaui kemampuan perusahaan menghasilkan arus kas bebas, artinya perusahaan harus mencari pembiayaan eksternal untuk membeli hardware yang diperlukan, dan ketika pembiayaan eksternal jadi semakin sulit, pengeluaran untuk chip dan infrastruktur AI lain bisa benar-benar terdampak.

Tim analis JPMorgan yang dipimpin Nikolaos Panigirtzoglou dalam laporan 14 Oktober menulis, meski pergerakan harga saham kali ini mirip koreksi di akhir Juli, lingkungan latar belakang untuk saham infrastruktur AI kali ini jauh lebih tidak menguntungkan.

Panigirtzoglou mengatakan, penyebabnya adalah “meskipun dana ekuitas secara keseluruhan masih terus masuk, investor ritel sejauh ini belum melakukan ‘buy the dip’, aliran dana pembelian kembali anjlok, basis short tidak cukup, dan dana ETF saham leverage semakin tinggi.” "Meski aksi mundur baru-baru ini terjadi, dari sisi posisi maupun aliran dana, saham siklik belum berada di level oversold."

"Kami menyarankan investor memantau di area mana belanja AI sudah berubah menjadi pertumbuhan laba berkelanjutan, dan juga adopsi oleh korporasi dan konsumen yang lebih luas," kata Hoffmann-Burchardi dari UBS.