Un raro segnale d'allarme degli ultimi 70 anni lampeggia sulle azioni USA: il fattore QMJ balza del 14.3% in un solo mese, un pattern visto prima di due grandi mercati ribassisti

Come analista di CFD che da tempo segue le azioni e i mercati dei derivati USA, devo dire che il mercato azionario statunitense sta attualmente lanciando un segnale d'allarme estremamente raro e che non può essere ignorato. Questo segnale non appare spesso, ma ogni volta che lo fa, è quasi sempre accompagnato da un brusco cambiamento nello stile di mercato.

1. Una lettura anomala vista solo una volta in 70 anni

Il fattore Quality Minus Junk (QMJ), che misura la performance relativa delle azioni di alta qualità rispetto alle azioni di bassa qualità, è balzato del 14.3% a luglio di quest'anno, segnando il più grande guadagno mensile da quando sono iniziate le registrazioni nel 1957. Storicamente, il secondo e il terzo guadagno mensile più grandi si sono verificati rispettivamente nel novembre 2000 e nell'ottobre 2008, esattamente durante i due principali mercati ribassisti della bolla delle dot-com e della crisi finanziaria. Ora che l'indicatore è tornato a salire, la cautela del mercato è naturalmente aumentata.

2. Cosa misura esattamente il QMJ?

Il QMJ è stato proposto nel 2013 da Cliff Asness, fondatore di AQR Capital Management, e dai suoi colleghi. I dati sul mercato statunitense possono essere fatti risalire al luglio 1957. Ogni mese, attribuisce un punteggio alle azioni quotate negli USA, acquista il 30% migliore in base alla qualità e va short sul 30% peggiore, utilizzando la ponderazione della capitalizzazione di mercato e un ribilanciamento mensile.

La qualità viene misurata attraverso tre dimensioni principali: redditività (sei indicatori), crescita (variazione dell'EPS negli ultimi cinque anni) e sicurezza (volatilità del prezzo delle azioni, solidità del bilancio e volatilità del ROE). Il punto chiave è che il QMJ ignora completamente la valutazione e misura solo la qualità aziendale. Un indicatore in ascesa significa che le azioni di alta qualità stanno ottenendo risultati relativamente migliori; non significa che il mercato nel suo complesso sia in rialzo.

3. Il punto di svolta dopo il rally della leadership più forte nella storia delle azioni di bassa qualità

Il contesto di questo avvertimento è che le azioni di bassa qualità hanno vissuto il rally della leadership più lungo e potente della storia. Da novembre 2023 a giugno 2026, un portafoglio long sulle società di altissima qualità e short sulle società di qualità inferiore ha perso il 36% complessivamente: la peggiore performance per il QMJ dal 1957.

Il motore è stata la mania per l'IA. I dati di Bloomberg mostrano che il paniere tecnologico in perdita tracciato da Goldman Sachs è balzato del 57% nei primi cinque mesi di quest'anno, superando di gran lunga il guadagno dell'11% dell'S&P 500 nello stesso periodo. L'indice small-cap Russell 2000, di cui oltre un quarto dei componenti è in perdita, è salito anch'esso del 22.7% nel primo semestre, oltre il doppio del guadagno del mercato in generale. L'attuale mercato azionario è una "bolla di azioni spazzatura guidata dalla tecnologia" la cui scala è la più grande mai registrata, e l'opinione è che "ora sia il momento della cautela".

4. Cosa ci insegna la storia

Dal 1957, il QMJ ha vissuto otto cicli al ribasso con cali superiori al 10%. I casi tipici guidati dalla mania tecnologica includono il boom dell'elettronica e dei computer degli anni '60, la bolla delle dot-com del 1999 e il boom del 2020 nei veicoli elettrici, nelle criptovalute e nel lavoro da remoto.

Entro due anni dallo scoppio di queste tre bolle, le azioni di alta qualità hanno sovraperformato quelle di bassa qualità rispettivamente del 28%, 68% e 41%. In altre parole, quando la mania speculativa si raffredda, il capitale affluisce spesso rapidamente verso società di alta qualità e lo stile di mercato subisce una forte rotazione.

5. La rotazione dello stile è iniziata silenziosamente

Vale la pena notare che lo stile di mercato è già cambiato in modo marcato. Oltre all'impennata del 14.3% del QMJ a luglio, il paniere tecnologico in perdita tracciato da Goldman Sachs è sceso dell'11% nel terzo trimestre; azioni altamente speculative in precedenza forti sono state colpite duramente: AST SpaceMobile (ASTS) è scesa del 56% e D-Wave Quantum (QBTS) è scesa del 52%.

Al contrario, i titoli di consumo di alta qualità sono rimbalzati notevolmente: dal 30 giugno, Procter & Gamble (PG) è salita del 12.9%, Coca-Cola (KO) del 17.3%, Church & Dwight (CHDN) del 12.4% e Colgate-Palmolive (CL) del 6.2%, sovraperformando tutti il 2.3% dell'S&P 500 nello stesso periodo.

6. Come dovrebbero rispondere i trader di CFD

Dal punto di vista del trading di CFD, questa rotazione dello stile offre opportunità per il trading bidirezionale. Mentre il mercato passa dall'"inseguire le azioni spazzatura" all'"abbracciare le azioni di qualità", i trader possono catturare lo spread della rotazione dei fattori andando long sui CFD di azioni di qualità, mentre vanno short sui CFD di azioni speculative con valutazioni elevate. Tuttavia, va notato che i CFD implicano la leva, quindi il dimensionamento della posizione e gli stop loss devono essere rigorosamente controllati e i trader dovrebbero prestare attenzione al rischio di un'amplificata volatilità delle singole azioni.

Storicamente, le due impennate mensili più significative del QMJ si sono verificate rispettivamente nel novembre 2000 e nell'ottobre 2008, e questo confronto storico merita cautela. Mentre il rally della leadership delle azioni di bassa qualità si inverte, inclinare l'allocazione degli investimenti verso società di alta qualità e altamente redditizie potrebbe essere la scelta più prudente al momento.

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