Inflazione PCE di luglio negli USA sale al 3.7% su base annua: la persistenza dei prezzi core mantiene i mercati concentrati sui segnali della Fed

L'ultimo indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) statunitense per il mese di luglio indica che le pressioni inflazionistiche non si sono ancora completamente attenuate. L'indice PCE complessivo è salito dello 0.2% su base mensile e del 3.7% su base annua. Il dato annuale è risultato leggermente superiore alle aspettative di mercato e resta ben al di sopra dell'obiettivo di inflazione del 2% fissato dalla Federal Reserve.

Nel frattempo, il PCE core, che esclude i prezzi di alimentari ed energia, è aumentato dello 0.2% su base mensile e del 3.3% su base annua, in linea con le aspettative di mercato. Poiché il PCE core filtra la volatilità di breve termine dei prezzi di alimentari ed energia, è da tempo considerato uno degli indicatori chiave della Fed per valutare le tendenze inflazionistiche di medio-lungo termine. Di conseguenza, sebbene l'ultimo report non indichi una ripresa significativa dell'inflazione, non è nemmeno sufficientemente solido da suggerire che il problema dell'inflazione sia stato completamente risolto.

L'inflazione complessiva rimbalza mentre i servizi restano la principale fonte di pressione

Il PCE complessivo è aumentato dello 0.2% a luglio, riprendendosi dopo il calo mensile dello 0.1% registrato a giugno. Analizzando le componenti, i prezzi dei beni sono scesi dello 0.1% rispetto al mese precedente, soprattutto a causa del calo dei prezzi della benzina e di altri prodotti legati all'energia. Anche il calo dei prezzi di mobili e beni durevoli per la casa ha contribuito a compensare parte dell'inflazione dei beni.

Tuttavia, i prezzi dei servizi sono aumentati dello 0.3% nel mese e restano il principale motore dell'inflazione complessiva. I servizi finanziari e le assicurazioni hanno registrato aumenti di prezzo relativamente più marcati, mentre i costi abitativi hanno continuato a salire. Questo suggerisce che l'inflazione statunitense non è più semplicemente una questione legata ai beni o all'energia. La persistenza dell'inflazione dei servizi potrebbe continuare a frenare il ritmo della disinflazione complessiva.

I mercati stanno inoltre monitorando l'inflazione dei servizi "supercore", che generalmente esclude i costi abitativi e l'energia. Sebbene il ritmo annuo di questo indicatore si sia moderato, l'aumento dei costi di gestione dei portafogli, dei servizi di consulenza sugli investimenti e delle categorie correlate continua a sostenere l'inflazione core dei servizi. Quando i mercati finanziari registrano performance solide e il patrimonio gestito si espande, le commissioni più elevate per i relativi servizi finanziari possono riflettersi indirettamente anche nei dati PCE.

La spesa nominale dei consumatori sale, ma la spesa reale ristagna

Oltre ai dati sull'inflazione, vale la pena osservare anche i cambiamenti nella dinamica della spesa dei consumatori.

La spesa nominale per consumi personali è aumentata dello 0.2% su base mensile a luglio, suggerendo una crescita apparentemente continua. Tuttavia, una volta corretta per l'inflazione, la spesa reale dei consumatori è risultata sostanzialmente stabile, indicando che il potere d'acquisto e la dinamica di spesa dei consumatori statunitensi stanno iniziando a rallentare.

Per categoria, la spesa reale in beni core è diminuita, mentre la spesa in servizi ha registrato una crescita modesta. Questo suggerisce che i consumatori stanno diventando più cauti riguardo agli acquisti discrezionali. Allo stesso tempo, sia il reddito personale che il reddito disponibile corretto per l'inflazione sono aumentati, mentre il tasso di risparmio è salito al 3%, raggiungendo il livello più alto degli ultimi mesi. Questo indica che le famiglie stanno aumentando i risparmi e riducendo la spesa non essenziale in un contesto di prezzi e tassi d'interesse elevati.

Inoltre, l'anticipo dei calendari promozionali del retail, l'aumento dei prezzi del petrolio e il progressivo esaurirsi dei precedenti rimborsi fiscali o sostegni di bilancio potrebbero influire sulla spesa dei consumatori nei prossimi mesi. Un rallentamento duraturo dei consumi potrebbe contribuire ad alleviare l'inflazione guidata dalla domanda. Tuttavia, se i prezzi dei servizi restano elevati, la Fed potrebbe comunque trovarsi di fronte a un difficile compromesso di politica monetaria.

La divergenza tra PCE e CPI complica le decisioni della Fed

I recenti dati sul CPI avevano offerto alcuni segnali di allentamento dell'inflazione, ma le letture del PCE sono rimaste relativamente più solide. Questo evidenzia le differenze tra i due indicatori in termini di metodologia di ponderazione e composizione dei rispettivi panieri di consumo.

Rispetto al CPI, il PCE adegua i pesi delle categorie in base al comportamento di spesa effettivo dei consumatori. Di conseguenza, può cogliere meglio gli effetti di sostituzione e i cambiamenti nei modelli di spesa complessivi delle famiglie. Questo è uno dei motivi per cui la Fed generalmente attribuisce maggiore importanza al PCE, in particolare al PCE core.

Con il PCE complessivo in aumento del 3.7% su base annua e il PCE core in aumento del 3.3%, l'inflazione si è attenuata rispetto al picco ma resta significativamente al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Per i responsabili delle politiche, allentare la politica monetaria troppo presto potrebbe rischiare di far riaccendere l'inflazione. Allo stesso tempo, mantenere i tassi d'interesse elevati per troppo tempo potrebbe esercitare una maggiore pressione sulla spesa dei consumatori, sul mercato immobiliare e sugli investimenti delle imprese.

I mercati si concentrano sui commenti della Fed e sulle aspettative sui tassi d'interesse

Dopo la pubblicazione del PCE, le discussioni sul futuro percorso dei tassi d'interesse si sono nuovamente intensificate. Con l'inflazione complessiva leggermente superiore alle aspettative e l'inflazione dei servizi ancora persistente, gli investitori seguiranno attentamente i prossimi commenti dei funzionari della Fed e le loro valutazioni su inflazione, occupazione e crescita economica.

Le principali domande per il mercato includono:

• Se la Fed ritenga che l'attuale trend di disinflazione sia sufficiente a giustificare un cambiamento di politica monetaria;

• Se l'inflazione core dei servizi possa scendere ulteriormente nei prossimi mesi;

• Se un rallentamento della spesa dei consumatori esercitarà una pressione significativa sulla crescita economica;

• Se la Fed sia più propensa a mantenere i tassi elevati per un periodo più lungo o a preservare margine per ulteriori aggiustamenti di politica monetaria nella prossima riunione.

Con i dati sull'inflazione, i rendimenti obbligazionari, il dollaro statunitense e le aspettative sulla politica della Fed che continuano a evolversi rapidamente, la volatilità dei mercati potrebbe restare elevata. Per i trader, i periodi che circondano le principali pubblicazioni economiche e i discorsi delle banche centrali sono spesso quelli in cui gli indici azionari, il forex, l'oro e i mercati legati ai Treasury statunitensi registrano movimenti di prezzo più marcati.

Conclusione: i rischi inflazionistici persistono mentre i mercati entrano in una fase dipendente dai dati

Il messaggio principale dell'ultimo report PCE è chiaro: l'inflazione statunitense sta migliorando, ma non è ancora scesa a un livello che consentirebbe alla Fed di sentirsi completamente a proprio agio. Le pressioni sui prezzi dei beni si sono attenuate e la dinamica della spesa dei consumatori mostra segnali di rallentamento, ma l'inflazione dei servizi e il PCE core restano elevati, lasciando incerte le prospettive di politica monetaria.

Guardando al futuro, i mercati continueranno a monitorare i report sull'occupazione, il CPI, il PCE, le vendite al dettaglio e i commenti dei funzionari della Fed. Piuttosto che puntare semplicemente su rialzi o tagli dei tassi, i trader potrebbero trarre maggiore beneficio dal concentrarsi sulle reazioni di mercato in tempo reale del dollaro statunitense, degli indici azionari statunitensi, dell'oro e dei prodotti legati ai tassi d'interesse dopo la pubblicazione dei dati chiave, mantenendo al contempo un piano di gestione del rischio ben definito.

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