Blocco politico, anche il mercato si ferma? Il crollo di Bitcoin spiegato
Autore: EeeVee
Titolo originale: Bitcoin scende sotto i 100 mila dollari, è colpa dello shutdown del governo USA?
Lo shutdown del governo degli Stati Uniti è ufficialmente entrato nel suo 36° giorno, un record storico.
Negli ultimi due giorni, i mercati finanziari globali sono crollati. Nasdaq, Bitcoin, titoli tecnologici, indice Nikkei, persino asset rifugio come i Treasury americani e l’oro non sono stati risparmiati.
Il panico si sta diffondendo sui mercati, mentre i politici di Washington continuano a litigare sul bilancio. C’è un legame tra lo shutdown del governo USA e il calo dei mercati finanziari globali? La risposta sta emergendo.
Questa non è una normale correzione di mercato, ma una crisi di liquidità innescata dallo shutdown del governo. Quando la spesa pubblica si blocca, centinaia di miliardi di dollari restano intrappolati nei conti del Tesoro e non possono fluire nei mercati, interrompendo la circolazione sanguigna del sistema finanziario.
Il vero colpevole del crollo: il “buco nero” del Tesoro
Il Treasury General Account (TGA) è il conto corrente centrale che il governo degli Stati Uniti detiene presso la Federal Reserve. Tutte le entrate federali, sia da tasse che da emissione di titoli di Stato, vengono depositate su questo conto.
Tutte le spese governative, dai salari dei dipendenti pubblici alle spese per la difesa, vengono anch’esse prelevate da questo conto.
In condizioni normali, il TGA funziona come una stazione di transito per i fondi, mantenendo un equilibrio dinamico. Il Tesoro incassa e poi spende rapidamente, facendo fluire i fondi nel sistema finanziario privato, trasformandoli in riserve bancarie e fornendo liquidità al mercato.
Lo shutdown del governo ha interrotto questo ciclo. Il Tesoro continua a incassare tramite tasse ed emissione di titoli, facendo crescere il saldo del TGA. Ma poiché il Congresso non ha approvato il bilancio, la maggior parte degli uffici governativi è chiusa e il Tesoro non può spendere come previsto. Il TGA è diventato un buco nero finanziario: entrano solo fondi, senza uscite.
Dal 10 ottobre 2025, data di inizio dello shutdown, il saldo del TGA è passato da circa 800 miliardi di dollari a oltre 1 trilione di dollari il 30 ottobre. In soli 20 giorni, oltre 200 miliardi di dollari sono stati sottratti al mercato e bloccati nella cassaforte della Federal Reserve.
Alcune analisi indicano che lo shutdown ha sottratto quasi 700 miliardi di dollari di liquidità dal mercato in un mese. Un effetto paragonabile a diversi rialzi dei tassi o a un’accelerazione del quantitative tightening da parte della Federal Reserve.
Quando le riserve bancarie vengono assorbite in massa dal TGA, la capacità e la volontà delle banche di concedere prestiti crollano, facendo impennare il costo del denaro.
Gli asset più sensibili alla liquidità sono i primi a sentire il gelo. Il mercato delle criptovalute è crollato l’11 ottobre, il secondo giorno di shutdown, con liquidazioni per quasi 20 miliardi di dollari. Questa settimana anche i titoli tecnologici sono vacillati: il Nasdaq è sceso dell’1,7% martedì, Meta e Microsoft sono crollate dopo i risultati trimestrali.
Il calo dei mercati finanziari globali è la manifestazione più evidente di questa stretta invisibile.
Il sistema ha la “febbre”
Il TGA è la “causa” della crisi di liquidità, mentre l’impennata dei tassi di interesse overnight è il sintomo più diretto della “febbre” del sistema finanziario.
Il mercato dei prestiti overnight è il luogo dove le banche si prestano fondi a breve termine tra loro, rappresentando i capillari del sistema finanziario. Il tasso di interesse di questo mercato è il miglior indicatore della tensione sulla liquidità interbancaria. Quando la liquidità è abbondante, le banche si prestano facilmente e i tassi sono stabili. Quando la liquidità si prosciuga, le banche iniziano a scarseggiare di fondi e sono disposte a pagare di più per prendere in prestito overnight.
Due indicatori chiave mostrano chiaramente quanto sia grave questa febbre:
Il primo è il SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Il 31 ottobre, il SOFR è balzato al 4,22%, segnando il maggiore aumento giornaliero dell’ultimo anno.
Questo non solo supera il limite superiore del tasso sui federal funds fissato dalla Federal Reserve al 4,00%, ma è anche superiore di 32 punti base rispetto al tasso effettivo dei federal funds, raggiungendo il livello più alto dalla crisi di mercato del marzo 2020. Il costo effettivo del credito interbancario è ormai fuori controllo, ben al di sopra dei tassi ufficiali della banca centrale.
Il secondo indicatore, ancora più sorprendente, è l’utilizzo della SRF (Standing Repo Facility) della Federal Reserve. La SRF è uno strumento di emergenza che la Fed offre alle banche: quando non riescono a ottenere fondi dal mercato, possono impegnare titoli di alta qualità presso la Fed in cambio di liquidità.
Il 31 ottobre, l’utilizzo della SRF è schizzato a 50,35 miliardi di dollari, il massimo dalla crisi pandemica del marzo 2020. Il sistema bancario è ormai in grave carenza di dollari, costretto a bussare all’ultima finestra di soccorso della Fed.
La febbre del sistema finanziario sta trasmettendo pressione agli anelli più deboli dell’economia reale, facendo esplodere mine di debito rimaste latenti a lungo. I due settori attualmente più a rischio sono il real estate commerciale e i prestiti auto.
Secondo il centro studi Trepp, il tasso di default dei CMBS (Commercial Mortgage-Backed Securities) su uffici negli Stati Uniti ha raggiunto l’11,8% nell’ottobre 2025, un nuovo massimo storico che supera anche il picco del 10,3% della crisi finanziaria del 2008. In soli tre anni, questa percentuale è salita dal 1,8% a quasi dieci volte tanto.
Un caso tipico è il Bravern Office Commons di Bellevue, Washington. Questo edificio, un tempo interamente affittato da Microsoft, nel 2020 era valutato 605 milioni di dollari; oggi, dopo il ritiro di Microsoft, la valutazione è crollata del 56% a 268 milioni di dollari ed è già in procedura di default.
Questa è la crisi del real estate commerciale più grave dal 2008, e sta diffondendo rischi sistemici attraverso banche regionali, REITs e fondi pensione.
Sul fronte dei consumi, anche i prestiti auto sono in allarme. Il prezzo medio delle auto nuove ha superato i 50 mila dollari, i debitori subprime affrontano tassi di interesse del 18-20% e una nuova ondata di default è alle porte. A settembre 2025, il tasso di default sui prestiti auto subprime ha raggiunto quasi il 10%, mentre il tasso di morosità complessivo sui prestiti auto è cresciuto di oltre il 50% negli ultimi 15 anni.
Sotto la pressione di tassi elevati e inflazione, la situazione finanziaria dei consumatori statunitensi più fragili sta rapidamente peggiorando.
Dalla stretta invisibile del TGA, alla febbre dei tassi overnight, fino all’esplosione dei debiti nel real estate commerciale e nei prestiti auto, emerge una chiara catena di trasmissione della crisi. La miccia innescata inaspettatamente dallo stallo politico di Washington sta facendo esplodere debolezze strutturali già presenti nell’economia americana.
Cosa pensano i trader sul futuro?
Di fronte a questa crisi, il mercato è profondamente diviso. I trader si trovano a un bivio, dibattendo animatamente sulla direzione futura.
I pessimisti, rappresentati da Mott Capital Management, ritengono che il mercato stia affrontando uno shock di liquidità paragonabile a quello della fine del 2018. Le riserve bancarie sono scese a livelli pericolosi, molto simili a quelli che causarono turbolenze durante il quantitative tightening della Fed nel 2018. Finché lo shutdown continuerà e il TGA continuerà ad assorbire liquidità, il dolore del mercato non finirà. L’unica speranza è l’annuncio del Quarterly Refunding Announcement (QRA) del Tesoro il 2 novembre. Se il Tesoro decidesse di abbassare il saldo target del TGA, potrebbe liberare oltre 150 miliardi di dollari di liquidità sul mercato. Ma se il Tesoro mantenesse o aumentasse il target, l’inverno dei mercati sarà ancora più lungo.
L’ottimista Raoul Pal, noto analista macro, propone invece la teoria della “finestra del dolore”. Ammette che il mercato si trova ora in una finestra di dolore da stretta di liquidità, ma è convinto che dopo questa fase arriverà un’ondata di liquidità. Nei prossimi 12 mesi, il governo USA dovrà rifinanziare fino a 10 trilioni di dollari di debito, il che lo costringerà a garantire stabilità e liquidità ai mercati.
Una volta terminato lo shutdown, centinaia di miliardi di spesa pubblica repressa si riverseranno sul mercato come un’alluvione, il quantitative tightening della Fed finirà tecnicamente e potrebbe persino invertirsi.
Per prepararsi alle elezioni di midterm del 2026, il governo USA farà di tutto per stimolare l’economia: taglio dei tassi, allentamento della regolamentazione bancaria, approvazione di leggi sulle criptovalute, ecc. Con Cina e Giappone che continueranno a espandere la liquidità, il mondo si prepara a una nuova ondata di stimoli. L’attuale correzione è solo una pulizia nel mezzo di un mercato toro: la vera strategia è comprare sui ribassi.
Istituzioni mainstream come Goldman Sachs e Citi hanno invece una visione più neutrale. Prevedono che lo shutdown finirà entro una o due settimane. Una volta risolto lo stallo, l’enorme liquidità bloccata nel TGA sarà rapidamente rilasciata, alleviando la pressione sui mercati. Tuttavia, la direzione di lungo termine dipenderà ancora dagli annunci QRA del Tesoro e dalle politiche future della Fed.
La storia sembra ripetersi. Che si tratti del panico da tightening del 2018 o della crisi repo del settembre 2019, tutto si è sempre risolto con la resa della Fed e una nuova iniezione di liquidità. Anche stavolta, di fronte alla doppia pressione dello stallo politico e dei rischi economici, i policymaker sembrano trovarsi di nuovo a un bivio familiare.
Nel breve termine, il destino dei mercati dipende dalle decisioni dei politici di Washington. Ma nel lungo periodo, l’economia globale sembra ormai intrappolata in un ciclo di debito – stimoli – bolle da cui non riesce a uscire.
Questa crisi innescata inaspettatamente dallo shutdown potrebbe essere solo il preludio a una nuova, ancora più grande, ondata di liquidità globale.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
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