La quota di mercato crolla del 60%, Hyperliquid riuscirà a tornare al vertice grazie a HIP-3 e ai Builder Codes?
Cosa è successo recentemente a Hyperliquid?
Titolo originale: Hyperliquid Growth Situation
Autore originale: @esprisi0
Traduzione: Peggy, BlockBeats
Nota dell'editore: Hyperliquid ha dominato il settore dei derivati decentralizzati, ma nella seconda metà del 2025 la sua quota di mercato è crollata rapidamente, attirando l'attenzione del settore: ha raggiunto il picco o sta pianificando la prossima fase? Questo articolo ripercorre le tre fasi di Hyperliquid: dal dominio assoluto con una quota di mercato che ha raggiunto l'80%, alla perdita di slancio dovuta alla trasformazione strategica e all'accelerazione della concorrenza che ha portato la quota al 20%, fino alla rinascita guidata da HIP-3 e Builder Codes.
Di seguito l'articolo originale:
Negli ultimi settimane, le preoccupazioni sul futuro di Hyperliquid sono aumentate. La perdita di quota di mercato, la rapida ascesa dei concorrenti e il settore dei derivati sempre più affollato hanno sollevato una domanda chiave: cosa sta realmente accadendo sotto la superficie? Hyperliquid ha già raggiunto il suo massimo, o la narrazione attuale sta trascurando segnali strutturali più profondi?
Questo articolo analizzerà ogni aspetto.
Prima fase: Dominio assoluto
Dall'inizio del 2023 fino alla metà del 2025, Hyperliquid ha continuato a raggiungere nuovi massimi storici nei principali indicatori e ha costantemente aumentato la sua quota di mercato, grazie a diversi vantaggi strutturali:
Un sistema di incentivi basato su punti ha attratto molta liquidità; il vantaggio del first-mover nel lanciare nuovi perpetual contract (come $TRUMP, $BERA) ha reso Hyperliquid la piattaforma con la maggiore liquidità per le nuove coppie di trading e la scelta principale per il trading pre-listing (come $PUMP, $WLFI, XPL). Per non perdere le nuove tendenze, i trader sono stati costretti a riversarsi su Hyperliquid, portando il suo vantaggio competitivo al massimo; la migliore esperienza UI/UX tra tutti i DEX di perpetual contract; commissioni inferiori rispetto agli exchange centralizzati (CEX); lancio del trading spot, sbloccando nuovi scenari d'uso; integrazione di Builder Codes, HIP-2 e HyperEVM; zero downtime anche durante i principali crolli di mercato.
Di conseguenza, la quota di mercato di Hyperliquid è cresciuta costantemente per oltre un anno, raggiungendo il picco dell'80% a maggio 2025.

Secondo i dati sulla quota di mercato del volume di trading dei perpetual contract forniti da @artemis
In quella fase, il team di Hyperliquid era chiaramente in vantaggio sull'intero mercato in termini di innovazione e velocità di esecuzione, e non esistevano prodotti realmente comparabili nell'ecosistema.
Seconda fase: L'ascesa di "AWS della liquidità" e l'accelerazione della concorrenza
Dal maggio 2025, la quota di mercato di Hyperliquid è crollata rapidamente, passando da circa l'80% a quasi il 20% dei volumi di trading all'inizio di dicembre.

Quota di mercato di @HyperliquidX (fonte dati: @artemis)
Questa perdita di slancio rispetto ai concorrenti può essere attribuita a diversi fattori:
Trasformazione strategica da B2C a B2B
Hyperliquid non ha puntato tutto sul modello B2C puro, ad esempio lanciando una propria app mobile o continuando a introdurre nuovi prodotti di perpetual contract, ma ha scelto di passare a una strategia B2B, posizionandosi come "AWS della liquidità".
Questa strategia si concentra sulla costruzione di infrastrutture di base per gli sviluppatori esterni, come i Builder Codes per il frontend e HIP-3 per il lancio di nuovi mercati perpetual. Tuttavia, questa trasformazione affida essenzialmente l'iniziativa del deployment dei prodotti a terzi.
Nel breve termine, questa strategia non è ideale per attrarre e trattenere la liquidità. L'infrastruttura è ancora nelle fasi iniziali, l'adozione richiede tempo e gli sviluppatori esterni non hanno ancora la capacità di distribuzione e la fiducia accumulata dal team core di Hyperliquid.
I concorrenti sfruttano il periodo di transizione di Hyperliquid
A differenza del nuovo modello B2B di Hyperliquid, i concorrenti mantengono una completa integrazione verticale, potendo così accelerare notevolmente il lancio di nuovi prodotti.
Non dovendo delegare l'esecuzione, queste piattaforme mantengono il pieno controllo sul rilascio dei prodotti, sfruttando la fiducia già acquisita dagli utenti per espandersi rapidamente. Di conseguenza, sono ora più competitive rispetto alla prima fase.
Questo si traduce direttamente in una crescita della quota di mercato. I concorrenti ora non solo offrono tutti i prodotti presenti su Hyperliquid, ma lanciano anche funzionalità che HL non ha ancora introdotto (ad esempio Lighter ha lanciato il mercato spot, perpetual su azioni e forex).
Incentivi e "liquidità a noleggio"
Hyperliquid non ha lanciato alcun programma ufficiale di incentivi da oltre un anno, mentre i suoi principali concorrenti sono ancora molto attivi. Lighter, che attualmente guida la quota di mercato dei volumi di trading (circa il 25%), è ancora nella stagione dei punti pre-TGE.

Quota di mercato di @Lighter_xyz (fonte dati: @artemis)
Nell'ambito DeFi, la liquidità è più "a noleggio" che altrove. Una parte significativa del volume che si sposta da Hyperliquid a Lighter (e ad altre piattaforme) è probabilmente guidata dagli incentivi e legata al farming di airdrop. Come la maggior parte dei DEX di perpetual che gestiscono stagioni di punti, la quota di mercato di Lighter dovrebbe diminuire dopo il TGE.
Terza fase: L'ascesa di HIP-3 e Builder Codes
Come già detto, costruire "l'AWS della liquidità" non è la strategia ottimale nel breve termine. Tuttavia, a lungo termine, questo modello offre a Hyperliquid la possibilità di diventare il fulcro della finanza globale.
Sebbene i concorrenti abbiano già copiato la maggior parte delle funzionalità attuali di Hyperliquid, la vera innovazione proviene ancora da Hyperliquid. Gli sviluppatori che costruiscono su Hyperliquid beneficiano di una specializzazione di settore, potendo sviluppare strategie di prodotto più mirate su un'infrastruttura in continua evoluzione. Al contrario, protocolli come Lighter, che mantengono una completa integrazione verticale, incontrano limiti quando cercano di ottimizzare lo sviluppo di più linee di prodotto contemporaneamente.
HIP-3 è ancora nelle fasi iniziali, ma il suo impatto a lungo termine sta già emergendo. I principali partecipanti includono:
@tradexyz ha già lanciato perpetual su azioni
@hyenatrade ha recentemente implementato un terminale di trading per USDe
Stanno emergendo altri mercati sperimentali, come @ventuals che offre esposizione pre-IPO, e @trovemarkets che si concentra su mercati speculativi di nicchia come asset Pokémon o CS:GO
Si prevede che entro il 2026, i mercati HIP-3 rappresenteranno una quota significativa del volume totale di trading su Hyperliquid.

Volume di trading HIP-3 (suddiviso per Builder)
La forza trainante che alla fine riporterà Hyperliquid al dominio è la sinergia tra HIP-3 e Builder Codes. Qualsiasi frontend integrato con Hyperliquid può accedere immediatamente all'intero mercato HIP-3, offrendo così prodotti unici agli utenti.
Pertanto, gli sviluppatori sono fortemente motivati a lanciare mercati tramite HIP-3, poiché questi mercati possono essere distribuiti su qualsiasi frontend compatibile (come Phantom, MetaMask, ecc.) e accedere a nuove fonti di liquidità. È un ciclo virtuoso perfetto.
Lo sviluppo continuo dei Builder Codes mi rende ottimista per il futuro, sia in termini di crescita dei ricavi che di utenti attivi.

Entrate dei Builder Codes (fonte dati: @hydromancerxyz)

Utenti attivi giornalieri dei Builder Codes (fonte dati: @hydromancerxyz)
Attualmente, i Builder Codes sono utilizzati principalmente da applicazioni native crypto (come Phantom, MetaMask, BasedApp, ecc.). Tuttavia, prevedo che in futuro emergerà una nuova categoria di super-app costruite su Hyperliquid, progettate per attrarre un nuovo gruppo di utenti completamente non nativi crypto.
Questa potrebbe essere la chiave per la prossima fase di crescita su larga scala di Hyperliquid, e sarà anche il focus del mio prossimo articolo.
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