Il crollo di 381 miliardi di dollari di Microsoft rivela i rischi dietro la frenesia dell’IA

Wall Street affronta crescenti preoccupazioni sui costi degli investimenti in AI

Fotografo: David Paul Morris/Bloomberg

Da diversi mesi, tra gli investitori cresce l’ansia per le enormi spese legate all’avanzamento dell’intelligenza artificiale. Ora questa inquietudine si è trasformata in una visibile volatilità nel mercato azionario.

Nonostante Microsoft abbia presentato risultati trimestrali solidi questa settimana, l’attenzione degli investitori si è spostata sul rallentamento della crescita della sua divisione cloud Azure e sulle spese in conto capitale sbalorditive, previste oltre i 100 miliardi di dollari quest’anno. La reazione è stata rapida: le azioni Microsoft hanno perso il 10% il giorno successivo e hanno continuato a scendere, cancellando 381 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato in sole due sessioni. Questo ha segnato il calo settimanale più marcato per Microsoft dal marzo 2020.

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“In circostanze normali, questi numeri sarebbero impressionanti. Ma con spese così elevate e aspettative così alte, le aziende devono ottenere risultati impeccabili,” ha commentato Josh Chastant, gestore di portafoglio presso GuideStone Funds, azionista di Microsoft.

Meta Platforms ha offerto una lezione simile. L’azienda ha previsto la sua crescita trimestrale dei ricavi più veloce degli ultimi quattro anni, spingendo il titolo a un +10% — il miglior guadagno giornaliero da luglio. Tuttavia, Meta ha anche rivelato piani per aumentare le spese in conto capitale fino all’87% nel 2026. Questa notizia ha provocato un calo del 3% delle azioni il giorno successivo, la loro peggiore performance da fine ottobre.

Questo contrasto evidenzia la posizione sempre più precaria dei grandi gruppi tech. Dopo anni di rally sulla promessa che le loro vaste risorse e i loro investimenti audaci avrebbero assicurato la loro leadership nelle tecnologie emergenti, ora gli investitori chiedono prove che le ingenti spese siano abbinate a una crescita reale. In assenza di ciò, i titoli vengono rapidamente penalizzati.

“Siamo entrati in un periodo in cui le valutazioni dei titoli tech dipendono dalla capacità delle aziende di dimostrare di poter trasformare gli investimenti in AI in profitti,” ha dichiarato Chastant, la cui società gestisce circa 24 miliardi di dollari.

Questa settimana, tutti gli occhi saranno puntati su Alphabet e Amazon, entrambi grandi investitori in AI, mentre si preparano ad annunciare i risultati. Insieme a Microsoft e Meta, questi quattro giganti dovrebbero investire oltre 500 miliardi di dollari in spese in conto capitale quest’anno, gran parte dei quali destinati alla costruzione di infrastrutture per l’AI, secondo i dati Bloomberg.

Focus su Alphabet e Amazon

Alphabet è particolarmente sotto osservazione, avendo sovraperformato i suoi pari dei Magnificent Seven con un aumento di oltre il 70% negli ultimi sei mesi. Questo slancio è attribuito in gran parte al successo del modello Gemini AI di Google e ai suoi chip AI proprietari, che dovrebbero incrementare i ricavi del cloud.

Le azioni Alphabet hanno raggiunto un massimo storico giovedì, prima di una leggera flessione venerdì. A oltre 28 volte gli utili previsti, le azioni vengono scambiate alla valutazione più alta degli ultimi vent’anni.

Amazon, invece, è sotto pressione per mantenere la sua crescita dopo che Amazon Web Services — il più grande provider cloud al mondo — ha registrato la sua più forte espansione trimestrale degli ultimi tre anni.

“Non tutte le aziende manterranno questi ritmi di crescita così elevati,” ha avvertito Peter Corey, co-fondatore e chief market strategist di Pave Finance, che gestisce 20 miliardi di dollari di asset. “Se le aspettative non verranno soddisfatte nel tempo, potrebbero esserci forti battute d’arresto.”

Alcuni investitori stanno già riducendo la loro esposizione al settore tech. Un indice che traccia i Magnificent Seven — che include anche Apple, Tesla e Nvidia — è sceso dell’1,5% rispetto al massimo di tre mesi fa, mentre l’S&P 500 è aumentato dello 0,7% nello stesso periodo. Le perdite sono state ancora più marcate altrove.

Prendiamo Oracle, ad esempio. Dopo aver quasi raddoppiato il suo valore nel 2025 sull’onda dell’ottimismo per il business cloud, il titolo ha perso il 50% dal picco di settembre. Il calo è alimentato dai dubbi sul fatto che gli impegni di spesa da parte di startup non redditizie come OpenAI si concretizzeranno pienamente, così come dalle preoccupazioni sui costi per l’espansione della capacità di calcolo.

“La nostra più grande preoccupazione è che più aziende possano aumentare le spese senza vedere ritorni,” ha detto Bob Savage, responsabile della macro strategia di mercato di BNY. “Questo porterebbe a una rivalutazione delle strategie, ma per ora non ci sono dati sufficienti per trarre conclusioni.”

Il sentimento ribassista si sta accumulando da tempo. Alla fine del terzo trimestre, il tech era il settore più sottopesato tra i gestori attivi, secondo Barclays. Quest’anno, molti investitori discrezionali hanno continuato a spostarsi dalle big tech verso settori ciclici come materiali e industriali, riferisce Deutsche Bank.

“Le Big Tech restano sotto pressione, la rotazione è in corso e non ci sono prove sufficienti per convincere gli investitori che la crescita stia superando la spesa,” ha aggiunto Savage.

Anche gli hedge fund hanno ridotto le loro posizioni tech. Secondo Goldman Sachs, la tecnologia dell’informazione è stato il settore più venduto per due settimane consecutive al 23 gennaio.

In definitiva, Corey di Pave Finance ritiene che solo prove chiare della redditività degli investimenti in AI invertiranno queste tendenze. “Tutto si riduce a vedere se queste enormi spese in conto capitale porteranno a ritorni altrettanto impressionanti,” ha detto. “Finché non vedremo questo, sono possibili ulteriori battute d’arresto.”

Con il contributo di Natalia Kniazhevich.

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