L'analisi: il caos dei dazi statunitensi lascia i mercati del Tesoro storditi

Di Laura Matthews e Sinéad Carew

NEW YORK/LONDRA, 23 febbraio (Reuters) - L'abolizione dei dazi del presidente Donald Trump da parte della Corte Suprema, anziché rappresentare un sollievo, ha introdotto nuovi rischi e incertezze nella politica commerciale, nel debito statunitense e nel dollaro.

La Corte non ha preso una decisione sui rimborsi, lasciando aperta la possibilità di un buco di circa 170 miliardi di dollari nelle finanze degli Stati Uniti. La corsa furiosa di Trump per imporre nuove tasse sostitutive ha già sollevato proteste in Europa e ulteriore confusione sulla politica commerciale.

Il dollaro è scivolato durante la giornata di lunedì in Asia, in particolare contro valute rifugio come il franco svizzero e lo yen, mentre i Treasury sono rimasti bloccati mentre i mercati cercavano di comprendere i rischi per la posizione fiscale e districare le implicazioni per l'inflazione.

L'indicazione più chiara sembra essere che i dazi sostitutivi di Trump sono più bassi e dovrebbero alleviare le pressioni sui prezzi nel breve termine. Tuttavia, la Corte ha anche limitato il suo potere e le conseguenze di ciò per i mercati e l'economia sono imprevedibili.

"L'incertezza è tornata e, dato il recente irrigidimento dei leader europei, il rischio di una escalation è ora più alto rispetto a un anno fa", hanno affermato gli analisti di ING in una nota.

Per i Treasury, uno dei rischi è il contenzioso per i rimborsi - qualcosa che probabilmente occuperà mesi nei tribunali di grado inferiore.

Le stime per le entrate generate finora dai dazi superano i 175 miliardi di dollari, una parte modesta rispetto alle entrate totali previste di oltre 5 trilioni di dollari, ma sufficiente a comportare ulteriori raccolte di fondi.

Dan Siluk, responsabile globale delle strategie a breve termine e della liquidità presso Janus Henderson, ha affermato che i rimborsi significheranno un'emissione di debito più elevata.

"Al margine, ciò aumenta il rischio di ulteriori pressioni di ripidimento all'estremità lunga della curva, in particolare se l'emissione legata ai rimborsi coincide con esigenze di finanziamento già elevate e il continuo QT (quantitative tightening)", ha detto.

I rendimenti dei Treasury a 10 anni sono saliti leggermente al 4,1% venerdì, ma sono scesi dai picchi superiori al 4,5% a metà 2025, insieme a segnali di raffreddamento dell'inflazione e aspettative di tagli dei tassi da parte della Fed. La curva si è ripidita, trainata da un calo dei rendimenti a breve termine.

Lunedì, il mercato cash era chiuso in Asia a causa di una festività a Tokyo, ma il rendimento implicito dai futures era leggermente inferiore al 4,05%.

"Attualmente i mercati sono focalizzati sull'impatto a breve termine – ovvero, inflazione più bassa e tassi di interesse che scendono più rapidamente", ha dichiarato Alberto Conca, chief investment officer di LFG+ZEST a Lugano, Svizzera.

"Penso però che sia una visione piuttosto miope, perché aumenta un deficit già enorme, e le curve dei rendimenti dovrebbero ripidirsi più significativamente dato che le finanze del governo statunitense sono, di fatto, fuori controllo."