Le stablecoin pronte ad accumulare 1 trilione di dollari in T-Bills entro il 2028: Standard Chartered

Secondo un nuovo rapporto del gruppo bancario internazionale Standard Chartered, gli emittenti di stablecoin potrebbero diventare uno dei maggiori acquirenti strutturali di debito a breve termine del governo USA nei prossimi tre anni.

Geoff Kendrick, Global Head of Digital Assets Research, e John Davies, U.S. Rates Strategist presso Standard Chartered, prevedono che la capitalizzazione di mercato delle stablecoin raggiungerà i 2.000 miliardi di dollari entro la fine del 2028, rispetto agli attuali circa 309 miliardi secondo i dati di CoinGecko.

Secondo gli analisti in una nota condivisa con

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questa crescita da sola genererebbe una domanda incrementale di buoni del Tesoro USA di circa 0,8-1,0 trilioni di dollari, poiché gli emittenti detengono titoli di stato a breve scadenza come riserve.

Se si sommano gli acquisti previsti della Federal Reserve tra 500 e 600 miliardi di dollari tramite Reserve Management Purchases e una cifra simile dal reinvestimento di titoli garantiti da ipoteca in scadenza, Kendrick e Davies stimano una domanda totale di nuovi T-bill di circa 2,2 trilioni tra oggi e il 2028.

“Le nostre proiezioni suggeriscono un eccesso di domanda di T-bill di 0,9 trilioni di dollari se la loro quota sul debito in essere non viene aumentata – in altre parole, i T-bill potrebbero diventare troppo scarsi se non si interviene”, hanno scritto Kendrick e Davies.

Gli analisti osservano che un modo per compensare lo squilibrio sarebbe aumentare l’emissione di T-bill riducendo l’offerta di bond a lunga scadenza.

“Spostare 0,9 trilioni di dollari di offerta di T-bond verso i T-bill per coprire l’eccesso di domanda permetterebbe di sospendere di fatto le aste a 30 anni per i prossimi tre anni”, hanno scritto.

Il rapporto evidenzia che il Tesoro sta già monitorando la situazione, dato che nell’annuncio trimestrale di rifinanziamento di febbraio ha dichiarato di “monitorare gli acquisti SOMA di T-bill e la crescente domanda di Treasury bill da parte del settore privato.”

La crescita delle stablecoin rallenta

Secondo il rapporto, la crescita delle stablecoin ha rallentato negli ultimi mesi a causa di mercati degli asset digitali più deboli e di aggiustamenti seguiti all’adozione del GENIUS Act lo scorso anno.

Kendrick e Davies hanno descritto questa pausa come “ciclica piuttosto che strutturale”, mantenendo la loro previsione di lungo periodo di una capitalizzazione di mercato da 2.000 miliardi.

Le prospettive si basano sulla precedente stima di Kendrick secondo cui circa 500 miliardi di dollari di depositi potrebbero spostarsi dalle banche verso le stablecoin entro il 2028.

Alcuni operatori di mercato affermano che l’impatto macro potrebbe essere limitato, a meno che le stablecoin non raggiungano una scala significativa.

“Se le stablecoin detengono Treasury come riserva, il legame macro non è fondamentalmente diverso da quello delle stablecoin che detengono fiat nel sistema bancario— in entrambi i casi, un grande pool di liquidità privata sceglie una particolare forma di asset sicuro”, ha dichiarato Kevin Lee, Chief Business Officer di Gate, a

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“L’impatto sulla curva dei rendimenti e sulle condizioni monetarie dovrebbe essere marginale, a meno che la scala non diventi davvero sostanziale,” ha aggiunto.

Lee ha detto che una capitalizzazione di mercato delle stablecoin da 2.000 miliardi di dollari, circa il 30% del mercato dei T-bill da 6-7 mila miliardi, significa che “anche un’allocazione passiva delle riserve può iniziare a contare ai margini: i rendimenti dei bill, le condizioni di finanziamento e il mix di emissione del Tesoro potrebbero diventare più sensibili ai flussi di riserva, specialmente durante riscatti indotti da stress.”

Nic Puckrin, co-fondatore di Coin Bureau e analista di mercato principale, ha dichiarato a

che la preoccupazione maggiore è in realtà “la concentrazione di liquidità, specialmente se il mercato delle stablecoin dovesse effettivamente gonfiarsi fino a 2.000 miliardi di dollari,” avvertendo che gli emittenti potrebbero “inavvertitamente amplificare lo stress di mercato acquistando T-bill quando la liquidità è alta e vendendo in un contesto di bassa liquidità.”

Puckrin ha detto che i riscatti avvengono principalmente sugli exchange, il che significa che gli emittenti non sono “sotto pressione a liquidare gli asset immediatamente,” e che ci sono “cuscinetti a disposizione” a meno che la fiducia in una stablecoin non venga meno.