Il dollaro USA torna a 100, dove porterà il mercato il FOMC?

Morning FX

La scorsa settimana, in un clima di incertezza derivante dall’escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran, il Dollar Index è tornato in area 100, esplorando nuovamente la soglia di 100.4, che rappresenta la quarta resistenza dal giugno 2025.

Nella nebbia del conflitto geopolitico, molte istituzioni hanno già rivisto le loro previsioni ribassiste sul Dollar Index: JP e Goldman Sachs, che per quasi un anno hanno mantenuto una posizione fortemente ribassista sul dollaro, la scorsa settimana hanno per la prima volta indicato chiaramente un outlook rialzista a breve termine (pur continuando a ritenere che, una volta attenuato il conflitto tra Stati Uniti e Iran, l’indice scenderà nel medio termine); DB e Bank of America sono passate da una visione ribassista a una più neutrale; altre banche estere restano comunque caute riguardo ai rischi di un rialzo del dollaro nel breve periodo.

L’andamento del Dollar Index si trova ora a un bivio: quale direzione prenderà il mercato con l’arrivo dell’FOMC di questa settimana? Secondo l’autore: innanzitutto, il tasso di politica monetaria rimarrà invariato, con una probabilità alta che i membri contrari non superino le 3 unità; la “colomba” Milan è la più probabile fra i contrari, seguita da Waller e Bowman. Tuttavia, dai verbali e dalla conferenza stampa emergerà il conflitto tra “maggior preoccupazione per l’occupazione” e “maggiore attenzione all’inflazione”:

• Scenario base (70%): Maggior preoccupazione sull’occupazione, ma espressione di una stretta attenzione all’aumento dei prezzi dell’energia e al possibile impatto sull’inflazione. Per quanto riguarda le previsioni economiche, si ritiene probabile un aumento del tasso di disoccupazione, mentre la probabilità di una revisione al rialzo dell’inflazione appare bassa (se il conflitto tra Stati Uniti e Iran dovesse protrarsi, mantenendo i prezzi del petrolio elevati per diversi mesi, in giugno ci sarebbe una maggiore probabilità di aumento delle stime di inflazione). Per il dot plot, le doppie pressioni da stagflazione potrebbero allargare ulteriormente la divergenza sulle attese di taglio dei tassi, anche se la mediana potrebbe restare invariata, ovvero un taglio di 25 punti base all’anno.

• Scenario colomba (20%): Forte preoccupazione per l’occupazione e convinzione che l’aumento dei prezzi dell’energia non porterà a un significativo rimbalzo dell’inflazione futura. Facendo riferimento alle dichiarazioni dei membri dell’FOMC dopo l’inizio delle ostilità tra Stati Uniti e Iran nella prima settimana di marzo (Goolsbee, Williams, ecc.), non si esclude che alcuni membri considerino il mercato del lavoro attualmente più rischioso e siano quindi più propensi ad abbassare i tassi.

• Scenario falco (10%): Preoccupazioni minime sull’occupazione, maggiore attenzione al rischio di un rimbalzo dell’inflazione e dei prezzi dell’energia, segnale di “fine dei tagli ai tassi”. Considerando che i dati sull’occupazione negli Stati Uniti sono effettivamente deludenti e che la Fed è prossima al rinnovo, il presidente Powell potrebbe decidere di attendere, lasciando l’onere della stagflazione a Walsh, senza la necessità di prendere ora decisioni difficili; la probabilità di questo scenario estremo è quindi bassa.

Nello scenario base, è probabile che i tassi d’interesse USA e il Dollar Index subiscano un leggero ribasso, con l’indice che potrebbe continuare a oscillare tra 99 e 100 per un certo periodo, in attesa di una maggiore chiarezza sul conflitto Stati Uniti-Iran.