La pressione netta di vendita sulle azioni USA si sta avvicinando al picco del crollo causato dal Covid; Goldman Sachs: i CTA passeranno completamente all'acquisto nel prossimo mese

La pressione di vendita sulle azioni statunitensi sta raggiungendo livelli storicamente estremi, ma le condizioni per un rimbalzo si stanno accumulando silenziosamente.

Secondo i dati del desk di brokeraggio prime di Goldman Sachs, gli hedge fund hanno ridotto le posizioni azionarie globali per sei settimane consecutive, con una scala di vendite nette che si colloca al terzo posto negli ultimi dieci anni, avvicinandosi ai livelli di picco visti durante il crollo causato dalla pandemia. Nel frattempo, gli analisti di Goldman Sachs sottolineano che gli investitori sistematici trend-following (CTA) hanno venduto circa 190 miliardi di dollari in azioni nell'ultimo mese e detengono attualmente una posizione netta corta di circa 50 miliardi di dollari nelle azioni globali, ma il loro momentum di vendita si sta esaurendo.

Goldman Sachs ritiene che queste posizioni estreme stiano creando uno spazio asimmetrico di potenziale rialzo per il mercato. La banca stima che, indipendentemente dalla direzione del mercato nel prossimo mese, i CTA si trasformeranno in acquirenti netti. Nel contempo, si prevede che gli acquisti di riequilibrio dei fondi pensione di fine trimestre entreranno nel mercato, mentre circa 7 miliardi di dollari di esposizione negativa Gamma dei market maker di opzioni si dissolveranno alla fine del mese, alleviando diverse pressioni tecniche contemporaneamente.

Le vendite degli hedge fund si avvicinano al segnale di "resa"

Il team di broker wholesale di Goldman Sachs, nella sua revisione settimanale dei dati di mercato al 26 marzo, ha sottolineato che l'ultimo round di riduzione delle posizioni da parte degli hedge fund è stato ampio, con vendite nette in tutte le principali regioni. In particolare, le posizioni corte nei prodotti macro del mercato europeo sono salite all'11%, raggiungendo un massimo decennale.

Nel mercato USA, il team di Goldman Sachs ha indicato in un report separato che "alcuni segni di resa stanno iniziando ad emergere", suggerendo che il pessimismo dei fondi sul mercato sta raggiungendo il massimo. Considerando gli ultimi sei settimane, la scala delle vendite nette sulle azioni americane è la terza più alta negli ultimi dieci anni, vicina ai livelli registrati durante il sell-off della pandemia, ma ancora al di sotto del picco raggiunto nell'aprile 2025 durante lo shock dei dazi del "giorno della liberazione".

Dal punto di vista della performance del mercato, la correzione precedentemente considerata relativamente moderata sta invece approfondendosi. L'indice Nasdaq 100 ha superato il 10% di calo rispetto al picco, entrando ufficialmente nell'area di correzione tecnica; anche l'S&P 500 si avvicina a questa soglia. L'indice europeo Stoxx 600 è sceso quasi del 9% da marzo, e potrebbe registrare la peggiore performance mensile degli ultimi sei anni.

La pressione di vendita dei CTA sta esaurendosi: si evidenzia l'asimmetria del rimbalzo

Le variazioni delle posizioni degli investitori sistematici sono un'altra variabile chiave del mercato attuale. L'analista di Goldman Sachs, Cullen Morgan, osserva che i CTA hanno venduto circa 190 miliardi di dollari nell'ultimo mese e detengono attualmente una posizione netta corta di circa 50 miliardi di dollari sulle azioni globali, ma il loro slancio di vendita sta svanendo.

"Gli investitori sistematici stanno esaurendo le munizioni," scrive Morgan, "L'asimmetria punta verso l'alto—stimiamo che, in qualsiasi scenario, i CTA diventeranno acquirenti nel prossimo mese."

Nel frattempo, il modello di Goldman Sachs mostra che i fondi pensione compreranno azioni durante le operazioni di riequilibrio di fine mese e di fine trimestre. Inoltre, circa 7 miliardi di dollari di esposizione negativa Gamma dei market maker di opzioni scadranno a fine mese, eliminando automaticamente questa persistente pressione tecnica sul mercato. Questi fattori combinati costituiscono una base potenziale per un rimbalzo tecnico nel breve termine.

Il contesto geopolitico rimane la maggiore incognita: Goldman Sachs non si sbilancia sul "bottom picking"

Nonostante i segnali tecnici estremi, all'interno di Goldman Sachs si mantiene un atteggiamento prudente circa l’avvenuto raggiungimento del minimo del mercato. Brian Garrett di Goldman Sachs ha scritto in un report per i clienti: "Sembra che siamo più vicini al traguardo che alla partenza, ma questo gioco non ha veri 'round' nel senso classico."

Garrett osserva che, al momento, nessun partecipante al mercato può offrire una timeline chiara sulla guerra dell'Iran; la de-escalation richiede consenso tra molte parti, segno che per ora non è evidente.

"Sebbene, in quanto analisti sell-side, 'anticipare con successo il fondo' sia una cosa gratificante—molti hanno già provato a farlo—la verità è che non siamo ancora ad un punto di svolta," afferma Garrett.

La valutazione generale di Goldman Sachs è la seguente: le posizioni estreme e il dissolversi delle pressioni tecniche offrono al mercato uno spazio asimmetrico di rialzo, ma una vera inversione di tendenza dipenderà dalla reale distensione della situazione geopolitica.