Difesa attiva! Bank of America: il mercato attuale mostra le caratteristiche di una fase finale di bolla

I mercati finanziari globali si trovano all'incrocio tra un’estrema euforia rialzista e un cambiamento delle principali tendenze macroeconomiche, con una rotazione strutturale dei prezzi degli asset già in corso. Secondo quanto riportato da "Piattaforma di trading Trend", il più recente report della ricerca globale di Bank of America mostra che il mercato attuale presenta tipiche caratteristiche di una fase tardiva della bolla e gli investitori devono distaccarsi dall’entusiasmo irrazionale verso l’intelligenza artificiale per adottare strategie d’investimento più difensive e attive.

I dati più recenti mostrano che il principale indicatore contrario di Bank of America, il “Bull & Bear Indicator”, è attualmente sceso a 9,4, ma rimane comunque in una zona di “estremo ottimismo”, il che significa che il segnale di “vendita” sugli asset rischiosi attivo dalla metà di dicembre scorso resta valido. Nonostante un massiccio afflusso settimanale fino a 46,3 miliardi di dollari nei mercati azionari globali, la polarizzazione interna ai mercati si intensifica, con i primi segnali di rotazione dei capitali dal culto dell’intelligenza artificiale verso settori meno esposti a tale tema.

Questa rotazione sta già influenzando direttamente l’andamento dei prezzi degli asset. Gli asset rappresentativi del boom della ricchezza di Wall Street iniziano a mostrare segni di debolezza: i Magnificent 7 e bitcoin, tra gli asset caldi dei mesi passati, stanno decisamente sottoperformando rispetto al mercato generale, mentre asset legati alla ripresa dell’economia reale come l’argento, le banche regionali e i metalli industriali stanno mostrando forza. Bank of America avverte che un annuncio da parte dei giganti del cloud su una riduzione degli investimenti in capitale sarà il catalizzatore più diretto per un’inversione di tendenza generalizzata.

Di fronte a condizioni di mercato complesse e a pressioni sulle valutazioni, lo strategist di Bank of America Michael Hartnett suggerisce per il 2026 una composizione del portafoglio improntata a una maggiore difesa e lungimiranza. Il rapporto indica che i Titoli di Stato USA a lunga durata rappresentano il miglior strumento di copertura dal rischio attualmente, mentre su orizzonte temporale lungo, i mercati emergenti e le small cap value saranno pronte a prendere il posto dei titoli tecnologici a grande capitalizzazione nel guidare la prossima fase di rialzo di lungo periodo.

Indicatori di sentimento in estrema avidità, la bolla tech dovrà superare la prova degli investimenti in capitale

Nonostante il costante afflusso di capitali nei mercati azionari globali, gli indicatori di liquidità di Bank of America rivelano che sono in atto cambiamenti molto sottili.

I clienti del private banking di Bank of America, nella prima settimana di febbraio, hanno registrato il più grande deflusso netto di liquidità e titoli di Stato di medio termine degli ultimi 14 anni, con capitali spostati verso municipal bonds, obbligazioni investment grade e ETF azionari giapponesi. Tuttavia, dietro alla superficie di euforia dei flussi complessivi, la bolla dei titoli tecnologici deve ora affrontare una dura prova sui fondamentali.

Secondo il rapporto, il settore tecnologico indiano è già il primo ad aver subito un danno a causa dell’impatto dell’AI nel primo trimestre. I costi che alimentano la corsa agli armamenti nell’AI stanno salendo rapidamente: negli ultimi 5 mesi i grandi provider di cloud (Hyperscalers) hanno emesso obbligazioni per ben 170 miliardi di dollari, molto oltre la media annua di 30 miliardi del periodo 2020-2024, con i loro spread creditizi in continuo aumento.

Michael Hartnett sottolinea che i trade sovraffollati spesso esauriscono momentum quando si ribilanciano le posizioni e che, qualora i grandi tech dovessero annunciare tagli agli investimenti in capitale, le azioni tecnologiche affronterebbero un importante riaggiustamento delle valutazioni.

Accelerazione della rotazione dei capitali, i titoli di Stato a lunga durata miglior copertura di rischio

Per quanto riguarda il mercato del reddito fisso, il capitale è confluito nei mercati obbligazionari per 42 settimane consecutive, con un afflusso totale da inizio anno di 25,4 miliardi di dollari. In uno scenario di valutazioni azionarie elevate, la funzione di rifugio delle obbligazioni torna ad emergere con forza.

Dall’inizio dell’anno gli zero coupon bonds (ZROZ) sono saliti del 4%, mentre l’indice Nasdaq 100 ha perso il 2%. Secondo l’analisi di Bank of America, se il declino dei grandi titoli finanziari dovesse causare un ampliamento generalizzato degli spread creditizi, i titoli di Stato, soprattutto quelli a lunga durata, rappresenteranno nel 2026 la copertura più affidabile per il rischio di portafoglio.

A livello macro, il ciclo dei tagli dei tassi della Federal Reserve potrebbe essere giunto al termine, il che implica che anche il trade sulla ripidità della curva dei rendimenti sia agli sgoccioli. Considerando che nell’anno elettorale il governo americano deve affrontare il problema dell’accessibilità abitativa e del costo della vita, e che la tecnologia AI accelera l’effetto deflattivo, esiste uno stimolo per una discesa dei rendimenti sui titoli di Stato.

Sebbene il debito nazionale degli Stati Uniti cresca al ritmo di 1.000 miliardi di dollari ogni 100 giorni e la strategia di investimento per gli anni 2020 resti il “buy everything except bonds”, secondo Bank of America nel periodo di pausa inflazionistica tra 2025 e 2026 la posizione difensiva preferita restano i titoli di Stato governativi.

Macro trend in rotazione: i titoli growth a grande capitalizzazione cedono il passo alle small cap value

L’esperienza degli ultimi 50 anni dimostra che grandi eventi politici, geopolitici e finanziari portano sempre a un cambio della leadership nei mercati degli asset.

Attualmente la politica americana si sta gradualmente concentrando sull’economia reale e sul costo della vita, influenzando in modo profondo la performance futura degli asset. Da quando la Fed ha iniziato il ciclo di taglio dei tassi e ha spostato la politica, i vincitori del mercato si sono concentrati su asset che beneficiano di una forte inflazione reale, come l’argento, l’indice KOSPI della Corea del Sud, i materiali e il settore energetico, mentre gli asset che incarnano il boom della ricchezza di Wall Street sono rimasti indietro.

Bank of America sottolinea che i mercati dei capitali stanno attraversando un punto di svolta di lungo periodo. Con il focus economico che passa dai servizi al manifatturiero, le small cap dell’economia reale supereranno in performance i titoli a grande capitalizzazione di Wall Street. Anche i flussi di capitale lo dimostrano: recentemente le small cap statunitensi hanno registrato il maggiore afflusso settimanale delle ultime otto settimane.

La “buy anything but dollar” trade prende piede, i mercati emergenti pronte a una lunga fase rialzista

Nell’attuale contesto di ristrutturazione degli equilibri globali, la “teoria dell’eccezionalismo americano” sta lasciando il passo a una nuova fase di riequilibrio internazionale.

Le politiche volte a mantenere l’economia americana in surriscaldamento stanno dando vita a una nuova strategia “Anything But Dollar” (Compra tutto tranne il dollaro). Bank of America prevede che i leader della prossima fase rialzista di lungo termine saranno i mercati azionari internazionali, in particolare quelli emergenti. L’idea di fondo è che l’evoluzione dell’AI richiede un grande consumo di materie prime, settore in cui i mercati emergenti eccellono come produttori.

I dati mostrano che il mercato azionario sudcoreano ha appena registrato il più elevato afflusso netto settimanale di capitali dal 2002 (14,3 miliardi di dollari) in quattro settimane consecutive.

Allo stesso tempo, la correlazione tra yen giapponese e indice Nikkei è tornata positiva per la prima volta dal 2005: questa “doppia risalita” di valuta e azionario è un tipico segnale di bull market di lungo periodo. Bank of America avverte tuttavia che, nel breve termine, lo yen non dovrà deprezzarsi disordinatamente (ad esempio al di sotto di 145) per non mettere a rischio la liquidità globale e innescare rischi di deleveraging a livello mondiale.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~