L’emissione imminente di buoni del Tesoro a sei settimane per 6,5 miliardi evidenzia una nuova finestra di arbitraggio sui titoli a breve termine.

⑴ Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti emetterà martedì buoni del Tesoro a 6 settimane per un valore di 65 miliardi di dollari, con scadenza il 30 luglio 2026. In occasione della regolazione del 18 giugno verranno raccolti ulteriori 10 miliardi di dollari di finanziamenti. Le offerte non competitive e competitive si chiuderanno rispettivamente alle 23:00 e alle 23:30 del martedì (fuso orario UTC+8). ⑵ Attualmente il rendimento dei buoni del Tesoro a 6 settimane WI si attesta intorno al 3,615%, mentre il rendimento dei mercati monetari sulle offerte d’acquisto è circa 3,63%. Il rendimento d’acquisto dei buoni in scadenza il 23 luglio è del 3,618%. Lo spread di roll forward è di circa 1,2 basis point, mentre quello tra le scadenze a 1 mese e 2 mesi è di circa 3,5 basis point, equivalenti a circa 0,875 basis point settimanali. Lo spread di roll forward attuale di 1,2 basis point offre quindi valore relativo. ⑶ Le aspettative sui future sui Federal Funds e sul SOFR indicano una probabilità pari a zero di variazioni dei tassi di interesse a giugno. Pertanto, la domanda per le offerte di questa settimana deriverà principalmente da esigenze di finanziamento e gestione della liquidità, e non da posizionamenti direzionali sui tassi di interesse. Si suggerisce di adottare strategie assolute long e di rolling forward nella fascia media di mercato. ⑷ Nei sei cicli precedenti di emissione di buoni del Tesoro per la gestione della liquidità, la media del bid-to-cover è stata di 2,99. La quota dei sottoscrittori indiretti era del 55,45%, quella dei sottoscrittori diretti del 5,59% e quella dei dealer del 34,17%. Attualmente il sistema finanziario si sta facendo più liquido a seguito del riassorbimento netto dei buoni del Tesoro, con il tasso GC che è sceso sotto la media mobile a 10 giorni, creando un ambiente favorevole per l’emissione di titoli a breve termine. ⑸ I prossimi punti di attenzione riguardano la capacità della copertura dell’asta e della partecipazione degli investitori indiretti di mantenersi sopra la media, nonché l’andamento effettivo dei tassi di interesse a breve termine dopo l’immissione di 30 miliardi di dollari di liquidità prevista per giovedì, che determineranno se i prezzi di questa emissione risulteranno competitivi.