Analista di Bitunix: L'accordo tra Stati Uniti e Iran e il crollo dei prezzi del petrolio sono solo il preludio, gli asset rischiosi stanno affrontando la prova finale dell'“era dei tassi di interesse reali elevati”.

BlockBeats riferisce che il 17 giugno la narrativa centrale dei mercati globali si sta gradualmente spostando dalla “fine della guerra in Medio Oriente” alla “rivalutazione degli asset nell’era post-bellica”. I dettagli del memorandum d’intesa tra Stati Uniti e Iran continuano a emergere, includendo la revoca del divieto sull’export di petrolio, lo sblocco degli asset congelati e un piano di fondi d’investimento privati per un valore fino a 300 miliardi di dollari. Il mercato ha già iniziato a prezzare la possibilità del ritorno dell’Iran nei mercati globali dell’energia e del capitale. Tuttavia, la velocità effettiva del ripristino dello Stretto di Hormuz resta incerta: gli alleati europei mantengono un atteggiamento cauto riguardo al dragaggio delle mine e alle missioni di scorta, mentre le imprese di navigazione ritengono generalmente che il pieno ripristino della libera circolazione possa richiedere ancora diverse settimane o più tempo, a dimostrazione che il rischio geopolitico è diminuito ma non è ancora scomparso del tutto.

Il mercato dell’energia ha iniziato per primo a riflettere questo cambiamento. Con la possibilità che gli Stati Uniti consentano all’Iran di riprendere immediatamente le esportazioni di petrolio, circa 68 milioni di barili di petrolio iraniano trattenuti al largo aspettano di rientrare nel mercato. Con la possibile scadenza delle esenzioni sul petrolio russo, la struttura dell’offerta globale di energia sta subendo una riorganizzazione. Nel breve termine, un aumento della produzione iraniana aiuta ad abbassare i prezzi del petrolio e i costi di trasporto, ma se le esportazioni russe dovessero risultare nuovamente limitate, il mercato energetico potrebbe trovarsi ad affrontare nuove tensioni tra domanda e offerta. È anche il motivo per cui la domanda d’oro non si è raffreddata sensibilmente nonostante le aspettative di pace. Un’indagine del World Gold Council dimostra che un numero crescente di banche centrali continua ad accumulare riserve auree, riflettendo, in sostanza, il fatto che le esigenze di copertura a lungo termine delle banche centrali contro i rischi geopolitici e il debito globale non sono cambiate.

Contemporaneamente, sono emerse chiare divergenze tra le politiche delle banche centrali a livello globale. La Banca del Giappone ha alzato i tassi d’interesse all’1%, il livello più alto degli ultimi 31 anni, ma ha anche annunciato che il prossimo anno smetterà di ridurre ulteriormente il programma d’acquisto di obbligazioni; la Banca centrale australiana, invece, dopo una serie di rialzi, ha deciso per la prima volta di sospendere gli aumenti dei tassi. Questo rappresenta l’entrata in una nuova fase, in cui le banche centrali tenderanno a “mantenere i tassi elevati più a lungo, ma evitando restrizioni rapide della liquidità”. Il vero punto focale per il mercato è la prima riunione FOMC di questa sera sotto la guida del nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh. Recentemente, sia i dati di Citadel Securities, che quelli accademici e le previsioni sui mercati mostrano come le attese stiano passando progressivamente da un taglio a un rischio di rialzo dei tassi. In altre parole, mentre negli ultimi due anni il mercato ha scambiato sulle tempistiche dei tagli, adesso inizia a soppesare la possibilità di un aumento dei costi del denaro.

Vale la pena sottolineare che, nonostante l’aumento delle aspettative su tassi alti, gli asset rischiosi continuano ad essere ricercati dagli investitori. SpaceX non solo ha completato l’acquisizione di Anysphere per 60 miliardi di dollari, ma per un periodo ha superato Microsoft e Amazon diventando la quarta azienda al mondo per capitalizzazione di mercato. L’intelligenza artificiale, le tecnologie spaziali e i grandi investimenti nelle big tech continuano ad accelerare. Tuttavia, questo sta iniziando a far temere uno squilibrio tra valutazione e liquidità. Con il mercato del credito che mantiene spread molto bassi e le società tecnologiche che raccolgono capitali a costi contenutissimi, l’effetto vincolante dei tassi elevati sugli asset rischiosi non si è ancora manifestato pienamente.

Per il mercato crypto, la maggiore incognita attuale non è più il Medio Oriente, ma se Warsh ridurrà la forward guidance delle politiche monetarie e ridefinirà le condizioni finanziarie per il futuro. Se la Federal Reserve manterrà solo tassi elevati ma consentirà la continua espansione del credito, la liquidità di mercato potrebbe ancora sostenere la performance degli asset rischiosi; se invece in futuro dovesse restringere il bilancio contemporaneamente alla contrazione del credito, allora titoli tecnologici, settore AI e mercato crypto potrebbero affrontare una pressione per la rivalutazione. Pertanto, attualmente il mercato sembra scambiare sul “dividendo della pace”, ma in realtà sta aspettando che la Federal Reserve delinei la prossima direzione della liquidità globale, e l’andamento continuerà a riflettere il vero giudizio degli operatori su costo del capitale e prospettive della liquidità.