Il commercio della "eccezionalità americana" torna con forza: i rialzisti del dollaro registrano il maggiore aumento degli ultimi sei anni

I flussi globali di capitali stanno tornando verso gli asset denominati in dollari, con il cosiddetto "eccezionalismo americano" che fa un ritorno potente grazie alla convergenza di molteplici fattori favorevoli, ribaltando completamente le aspettative pessimistiche del mercato di inizio anno.

I dati più recenti della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) negli Stati Uniti mostrano che le posizioni lunghe sui futures del dollaro hanno registrato il più grande incremento dal 2018, raggiungendo il livello più alto da oltre un anno. Questo drammatico cambiamento nei flussi di capitale segna una rinnovata e forte fiducia degli investitori nelle performance dell’economia americana rispetto ai competitor globali.

Nonostante la firma dell’accordo di cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran abbia ridotto il premio di rischio geopolitico nello Stretto di Hormuz, il dollaro ha subito solo una lieve correzione. L’attenzione del mercato si è rapidamente spostata dal sentiment di avversione al rischio verso i solidi fondamentali dell’economia statunitense, le aspettative hawkish del nuovo presidente della Federal Reserve e il boom nei mercati finanziari tecnologici.

Questa tendenza implica che il consenso del mercato di inizio anno su una riduzione dei tassi da parte della Federal Reserve è stato completamente smentito. Di fronte agli elevati rendimenti degli asset statunitensi, gli investitori globali stanno scegliendo di ignorare alcune incertezze politiche e continuano a perseguire i rendimenti aggiustati per il rischio offerti dagli asset in dollari.

Le posizioni lunghe esplodono, aspettative di tagli ai tassi svaniscono

L’impennata dei dati CFTC riflette chiaramente un’inversione fondamentale nella logica di pricing del mercato valutario.

Gli analisti di JPMorgan attribuiscono questo aumento delle posizioni lunghe a una rinnovata scommessa sull’"eccezionalismo americano", ovvero la convinzione che il boom dell’Intelligenza Artificiale (AI) aiuterà la maggiore economia mondiale a mantenere la leadership quest’anno e costringerà la Federal Reserve a mantenere alti i tassi d’interesse.

A inizio anno, molti trader di futures scommettevano che, con il raffreddamento dell’inflazione e del mercato del lavoro, la Fed sarebbe stata costretta a tagliare i tassi due o tre volte nel corso del 2024. Tuttavia, queste previsioni pessimistiche non si sono realizzate. Con il massiccio afflusso di capitale sulle posizioni long in dollaro, il sentiment di mercato è passato da una strategia difensiva sui tagli ai tassi a una strategia aggressiva su un dollaro forte.

Il cessate il fuoco non nasconde la posizione hawkish, i rialzi già prezzati

Il ridimensionamento dei rischi geopolitici non ha indebolito la forza del dollaro. Dallo scoppio del conflitto USA-Iran, il dollaro è salito di oltre il 2% rispetto a un paniere di valute, poiché il mercato ritiene che l’economia statunitense sia meglio posizionata rispetto a Europa e Asia per resistere agli shock dei prezzi energetici. Recentemente, la firma dell’accordo di cessate il fuoco fra Stati Uniti e Iran ha segnato la fine dei conflitti nello Stretto di Hormuz, ma la notizia ha causato solo una lieve flessione del dollaro, evidenziando la solidità dei fondamentali di supporto.

Il costante superamento delle attese da parte dei dati macro sta ridefinendo il percorso di politica monetaria della Federal Reserve. A maggio, gli Stati Uniti hanno creato 172.000 nuovi posti di lavoro non agricoli, superando ampiamente le previsioni di Wall Street; i dati dei due mesi precedenti sono stati rivisti al rialzo di 93.000 unità, con il tasso di disoccupazione che si mantiene al basso livello del 4,3%. Con l’aumento anche dell’inflazione core, il mercato non solo ha abbandonato l’ipotesi di un taglio dei tassi, ma ora i trader hanno prezzato pienamente la possibilità di ulteriori rialzi della Fed quest’anno, mettendo pressione sui Treasury americani e sostenendo il dollaro.

Inoltre, il mercato si aspetta che il nuovo presidente della Fed, Walsh, eliminerà l’approccio "accomodante" nella sua prima decisione di politica monetaria, consolidando ulteriormente il vantaggio del dollaro in termini di tassi di interesse.

L’effetto siphon: il boom dell’AI e la IPO di SpaceX attraggono capitali esteri

La prosperità dei mercati dei capitali statunitensi fornisce un altro forte sostegno al dollaro. La riuscita IPO di SpaceX e il boom continuo dell’AI hanno dato una forte spinta alle performance dell’azionario USA, creando un potente effetto “sifone” che attira grandi quantità di capitale straniero e si traduce in una domanda reale di dollari.

Steven Englander, Global Head della ricerca FX G10 di Standard Chartered Bank, sottolinea che, oltre ai fattori geopolitici, la solidità dell’economia americana e il fatto che le preoccupazioni precedenti per il mercato del lavoro si siano rivelate esagerate giocano un ruolo chiave.

Egli sottolinea che, anche se gli investitori stranieri possono avere alcune riserve su alcune politiche o sulla gestione amministrativa degli Stati Uniti, di fronte a rendimenti straordinari aggiustati per il rischio, i capitali continuano comunque ad affluire. Questo segna un contrasto netto con la situazione dell’anno scorso, quando le politiche commerciali altalenanti di Trump minarono la fiducia nel dollaro, mostrando il riconoscimento a lungo termine da parte dei mercati sulla redditività degli asset core statunitensi.