La fede nell’AI affronta la sua più grande prova dell’anno! Il Philadelphia Semiconductor cala del 7,87%, Micron e SanDisk crollano di oltre il 13%, tutti gli occhi puntati su un’unica questione

Nel pomeriggio del 23 giugno, ora di New York, i settori AI e semiconduttori del mercato azionario USA hanno subito una violenta e improvvisa ondata di vendite. Il Philadelphia Semiconductor Index ha registrato un crollo giornaliero del 7,87%, il Nasdaq ha perso il 2,21% scendendo sotto il minimo settimanale, mentre l’indice di paura del mercato, il VIX, è balzato di oltre il 12%. Non si è trattato di una semplice presa di profitto, ma di un forte segnale di scetticismo da parte degli investitori verso il “mito imbattibile dell’AI” degli ultimi dodici mesi.

I dati della sessione hanno fatto tremare qualsiasi investitore fortemente esposto su titoli tecnologici. Tra i tre principali indici, il Dow Jones ha resistito meglio, chiudendo con una lieve flessione dello 0,09% a 51666,84, mentre il Nasdaq ad alta concentrazione tecnologica ha perso 579,56 punti (-2,21%) a 25587,04, e il Nasdaq 100 è sceso addirittura del 3,3%. Lo S&P 500 è calato dell’1,44% a 7365,46 punti. Ma il vero epicentro è stato il settore semiconduttori: il Philadelphia Semiconductor Index (SOX) è crollato del 7,87% a 13482,51 punti, mentre il VanEck Semiconductor ETF (SMH) è sceso del 7,01%, con i titoli componenti quasi tutti in rosso profondo.

Tra i maggiori ribassi figurano esclusivamente i campioni della “AI boom” dell’anno: Micron Technology tracolla del 13,18%, Sandisk cede il 13,64%, ON Semiconductor perde l’11,01%, ARM il 10,14%, sia Credo che Applied Optoelectronics calano di oltre il 10%, Marvell Technology -9,36%, Qualcomm -8,01%, ASML quasi -8%, Intel -6,14%, AMD -5,76%. L’intera filiera dei chip di memoria e della comunicazione ottica viene pesantemente “ripulita” senza distinzioni. Nemmeno i grandi titoli tech sono immuni: Tesla scende del 5,79%, Nvidia -4,15% (capitalizzazione sotto i 5000 miliardi di dollari), Apple -0,91%, Alphabet A -1,03%. Solo Microsoft (+1,80%) e Amazon (+0,57%), e IBM (+5,04%) appena promossa a “Overweight” da JP Morgan, si muovono in controtendenza.

Un dato strutturale interessante: i capitali non stanno uscendo dal mercato azionario, bensì si stanno spostando violentemente tra i settori. I titoli difensivi sono saliti: Johnson & Johnson +3,37%, Procter & Gamble +2,13%, Walmart +1,91%, l’ETF delle banche regionali +2,55%, anche il comparto sanitario avanza. Ciò conferma che la svendita non è un crollo generalizzato dovuto a carenza di liquidità, ma uno “sfiato mirato” sui titoli tech/semiconduttori a valutazioni elevate.

Perché ora? Tripla pressione in azione

Attribuire questo crollo a un’unica causa sarebbe riduttivo. Incrociando le opinioni di diversi strategist di Wall Street e i dati di mercato, almeno tre forze hanno agito in contemporanea verso il basso.

Primo, e più diretto: è arrivato il “momento della verità” per la narrativa degli investimenti AI. Negli ultimi dodici mesi, i cloud provider su larga scala come Microsoft, Google, Meta e Amazon hanno investito centinaia di miliardi in infrastrutture AI ricorrendo a debito e enormi flussi di cassa. Finora il mercato aveva “comprato sulla fiducia”, sostenendo che fosse “la battaglia per il controllo delle infrastrutture della nuova rivoluzione tecnica”. Ma come sottolinea Thomas Martin, senior portfolio manager di Globalt, “Alcune notizie recenti sull’AI stanno facendo sorgere dubbi: è giustificata una spesa capitale di queste dimensioni? Non si sta esagerando sull’espansione della capacità produttiva di semiconduttori?” Lunedì Google aveva già registrato un tonfo del 5% a causa della partenza di diversi noti talenti AI e i timori sulla competitività AI non sono svaniti; Goldman Sachs ha avvertito che se uno dei big tech iniziasse a ridurre la spesa AI, l’intero settore dovrebbe rivalutare le proprie valutazioni.

Secondo, la brusca inversione delle aspettative sulla Fed aumenta il tasso di sconto per gli asset a elevata valutazione. Secondo i dati LSEG, i trader puntano ora sempre di più su un secondo rialzo dei tassi nel 2024 da parte della Federal Reserve, mentre due settimane fa il mercato prezzava solo un aumento di 25 punti base. Bank of America Securities ha addirittura rivisto le previsioni, ora stimando complessivamente +75 punti base tra settembre e dicembre 2026. L’arrivo del nuovo presidente Fed Kevin Walsh è stato letto come segnale più hawkish, e giovedì arriverà la pubblicazione del PCE, il dato inflazionistico più monitorato dalla Fed: tutti elementi che lasciano poco spazio ai titoli growth con duration lunga. L’ascesa del dollaro ne è una conseguenza: l’indice del dollaro è salito dello 0,4% fino a 101,43, nuovo massimo dal novembre scorso, penalizzando ulteriormente gli asset rischiosi denominati in dollari e le prospettive di ricavo delle tech globali.

Terzo, la riduzione del premio geopolitico innesca una reazione a catena che indebolisce il flusso “risk off verso tecnologia”. I negoziati USA-Iran hanno raggiunto un accordo temporaneo, gli USA hanno annunciato una sospensione di 60 giorni sulle sanzioni contro Teheran, mentre l’Oman ha facilitato l’apertura di una rotta temporanea nello Stretto di Hormuz senza pedaggi: le aspettative sull’offerta petrolifera sono diventate molto più rilassate; WTI è sceso a quota 73 dollari/barile, Brent a 77. Sebbene il calo del greggio sia di per sé positivo, implica la chiusura di diverse posizioni long su materie prime sostenute dalla logica “tensione geopolitica + copertura inflazione”; oro scivola sotto i 4100 dollari/oncia (COMEX circa -1,75%/-1,92% a 4129 dollari), argento crolla di oltre il 6%: le commodities e i tech scendono insieme, segno di una causa più profonda e comune: la restrizione delle aspettative di liquidità riduce la propensione al rischio generalizzata.

Da non sottovalutare anche i fattori tecnici: come notano Andrew Slimmon di Morgan Stanley e Chris Hussey di Goldman Sachs, la maggior parte dei titoli colpiti era in guadagno a doppia cifra da inizio anno, con una presenza massiccia di trader focalizzati sul momentum e di piccoli investitori, per cui il mercato era divenuto “troppo affollato”— una situazione intrinsecamente fragile, bastava poco per far scattare le vendite a cascata. Jose Torres di Ingalls & Snyder osserva che l’epicentro della volatilità è tra i produttori di memoria, una delle aree più rialziste del 2024.

Wall Street è divisa: si tratta di “sfiatare la bolla” o è l’inizio di un’inversione?

Interessante notare che, di fronte agli stessi numeri rossi, Wall Street non si è orientata tutta verso il panico—la divergenza di opinione indica che si stanno cercando nuovi punti di riferimento per la valutazione, non una fuga irrazionale.

I più ottimisti parlano di una salutare correzione. Marija Veitmane, responsabile ricerca azioni di State Street Global Markets, sottolinea che la tecnologia è stata la scommessa preferita dagli istituzionali finora e che “una correzione per presa di beneficio è normale, non implica la fine del ciclo AI”. Stessa linea per Slimmon di Morgan Stanley: “Non credo che questi titoli siano troppo cari, ma i flussi erano divenuti eccessivi… questa correzione è sana”. Hussey di Goldman Sachs la definisce addirittura “sfiatamento della bolla” più che una revisione dei fondamentali AI. Il veterano Louis Navellier è ancora più diretto: ritiene che la trimestrale di Micron sia il gran finale della stagione e che ogni ribasso sia un’occasione d’acquisto.

I più cauti non negano il trend di lungo termine per l’AI, ma avvertono sui rischi nella relazione tra “valutazioni—liquidità—sostenibilità del CAPEX”. Mike Bell, strategist di RBC BlueBay, evidenzia come la presenza sempre maggiore di leva e di investitori retail nei tech possa creare “turbolenze anche per piccoli catalizzatori negativi: al momento stiamo assistendo a una forte vulnerabilità”. Una visione ancora più difensiva vede, nell’attuale giro di vite della Fed e nel restringimento della liquidità, una riduzione sistemica delle valutazioni per i titoli growth high multiple, con crescente selezione: solo i settori di nicchia con risultati tangibili e fattori fondamentali strutturali (gpu di fascia alta, foundry di processi avanzati) restano resilienti, mentre i pure concept stocks—come alcune small-mid cap della memoria o dell’ottica—perderanno quota.

Propagazione a catena: l’Asia apre la via, commodities in caduta, i titoli cinesi sotto pressione

La svendita non è stata un fenomeno isolato degli USA. In Asia, la sessione precedente si era già visto uno scarico massiccio—SK Hynix, uno dei protagonisti coreani dell’AI craze, ha perso oltre il 12%, Nikkei 225 -3,55%, interrompendo una serie di otto giorni consecutivi di rialzo. Il crollo notturno a Wall Street è stato, in parte, una reazione degli investitori occidentali all’umore dei mercati asiatici.

Anche i titoli cinesi non sono stati risparmiati: il Nasdaq Golden Dragon China Index ha perso lo 0,55%, il Wind China Tech Leaders Index il 2,68%. Bilibili -4,77%, XPeng -4,42%, JD.com -3,33%, Tencent ADR -3,06%, Alibaba -2,22%. Qui pesano sia il beta negativo della propensione al rischio globale, sia alcune notizie specifiche: Canadian Solarenergia solare oltre -8%, Pony.ai circa -7%, segno che anche i segmenti meno correlati all’AI vengono coinvolti nella corrente “risk-off”.

Tutti attendono una cosa: la trimestrale di Micron

Se si dovesse scegliere un “giorno del giudizio” per questo crollo, sarebbe mercoledì dopo la chiusura, quando Micron Technology pubblicherà i risultati trimestrali. Bloomberg la descrive come la cartina di tornasole su “quanto la domanda di infrastruttura per AI possa davvero sostenere la corsa del 2024”; gli analisti ritengono che le previsioni di Micron saranno la chiave per capire il futuro dei chip di memoria e dell’intera catena AI chip dopo i forti rialzi.

La logica è semplice: Micron è uno dei maggiori beneficiari della domanda di storage AI (la HBM High Bandwidth Memory è essenziale per i cluster di training AI) ed è anche il titolo crollato di più oggi. Se i risultati e le prospettive batteranno le attese, il -13% di oggi potrebbe innescare ricoperture short e acquisti su debolezza—esattamente come suggerisce Navellier. Se, invece, deluderà le aspettative, quella di oggi sarà solo una “prova generale”, non la fine, e il SOX potrebbe presto testare il prossimo supporto tecnico.

Intanto, il dato PCE di giovedì sarà l’altro crocevia. Se l’inflazione supererà le attese confermando una Fed ancora restrittiva, le valutazioni tech resteranno penalizzate; viceversa, ogni segnale di allentamento potrebbe riattivare la rotazione dai difensivi ai growth.