Goldman Sachs analizza il recente calo delle azioni AI: impatto dal mercato coreano, prodotti a leva e pressione di ribilanciamento di fine mese

Il 24 giugno, i titoli tecnologici statunitensi hanno registrato un raro e netto calo quest’anno, che secondo il desk di trading di Goldman Sachs assomiglia più a una vendita ordinata innescata da scosse del mercato coreano e amplificata dalla leva finanziaria e dai flussi di capitale. Ariana Contessa e Mike Washington di Goldman Sachs & Co. LLC FICC & Equities hanno scritto nel MarketFeed del 24 giugno che il calo notturno di circa il 10% dell'indice KOSPI sudcoreano ha rapidamente indebolito l’appetito per il rischio, trasmettendosi alla sessione di scambi statunitense. Alla chiusura dei mercati, l’indice S&P 500 è sceso dell’1,44%, il Nasdaq 100 ha perso il 3,29%, il Russell 2000 ha ceduto lo 0,94% e il Dow Jones Industrial Average è rimasto quasi invariato. Il Nasdaq, a forte componente tecnologica, ha registrato il suo terzo maggior calo giornaliero dell’ultimo anno, mentre il Philadelphia Semiconductor Index ha perso quasi l’8%. Il nucleo di questa fase di vendite si è concentrato nei settori dei semiconduttori e dello storage. Goldman ha osservato che si è verificata una massiccia vendita di capitali stranieri nel mercato coreano durante la notte, con investitori esteri che hanno venduto azioni coreane per un valore superiore a 2,5 miliardi di dollari, e i principali titoli hanno raggiunto volumi di scambio record. Il volume di scambi di SK Hynix ha raggiunto circa 26 miliardi di dollari, segnando il valore nominale più alto mai registrato nella sua storia; i prodotti a leva relativi a Hynix hanno totalizzato circa 3,5 miliardi di dollari, chiudendo in calo del 24%. Questo indica che i ribassi non sono dovuti esclusivamente a preoccupazioni fondamentali, ma sono stati anche amplificati da prodotti a leva e da aggiustamenti di posizioni. Il desk di trading di Goldman ha inoltre elencato varie ulteriori pressioni attualmente presenti sul mercato: timori relativi a recenti finanziamenti e possibili nuove emissioni, questioni legate al finanziamento dei tech stock a mega-cap, eventi specifici di singole società, un atteggiamento risk-off prima della pubblicazione dei risultati di Micron e la possibilità che i fondi pensione statunitensi possano vendere circa 40 miliardi di dollari in azioni USA per il ribilanciamento a fine mese. Secondo Goldman, questo rappresenterebbe la più grande stima di vendite di fine mese della storia del suo modello. Tuttavia, non si è trattato di una vendita guidata dal panico. Goldman ha indicato che il livello generale di attività del proprio desk di trading è stato valutato 5 su 10, con asset manager e hedge fund nettamente orientati alla vendita — specialmente su prodotti tecnologici e macro —, ma la pressione in vendita non è risultata eccessiva e il sentimento generale è stato percepito come “ordinato”, senza reazioni esagerate o panico. La quota delle transazioni ETF è salita al 36% in apertura, ma è rimasta ben al di sotto dei livelli di volatilità massima osservati a marzo, diminuendo gradualmente durante la seduta. Il mercato dei derivati ha evidenziato che gli investitori stavano aumentando le proprie coperture. Goldman ha sottolineato che la volatilità del Nasdaq 100 è stata significativamente superiore rispetto a quella dell’S&P 500, con lo spread di volatilità implicita a un mese rispetto all’S&P 500 che ha superato i 10 punti, collocandosi nel 99° percentile dell’ultimo anno. Il desk di trading ha continuato a preferire l’utilizzo di strategie put spread su QQQ in scadenza a fine mese per le coperture. Goldman ha concluso che il calo dei tech stock di martedì non è stato causato da un singolo elemento negativo, ma dal combinarsi di forti oscillazioni del mercato coreano, alta concentrazione nei semiconduttori e nello storage, riduzione del rischio sui prodotti a leva, avversione al rischio in vista delle trimestrali e ribilanciamenti di capitale di fine mese. Il sentiment di mercato si è chiaramente indebolito, ma dal punto di vista dei flussi di trading si è trattato di una riduzione del rischio ordinata e non di un’ondata di panico diffusa.