Sia oro che argento perdono livelli chiave! Il mito della ricchezza improvvisa dello scorso anno è ormai definitivamente finito?

Il mercato dei metalli preziosi sta recentemente vivendo una volatilità ripetuta attorno a livelli chiave. Giovedì, l’oro spot è brevemente tornato sopra i 4000 dollari durante la seduta, per poi ricadere nuovamente. Anche l’argento ha registrato una pressione simile. Dall’inizio del 2026, l’argento spot è diminuito complessivamente di quasi il 20%.

Nell’anno precedente, i metalli preziosi avevano vissuto una crescita eccezionale. Nel 2025, l’oro e l’argento hanno registrato rispettivamente aumenti annuali di circa il 66% e il 135%, raggiungendo nuovi record storici, tendenza che è proseguita fino all’inizio del 2026. Successivamente, tuttavia, il mercato è entrato rapidamente in una fase di forte volatilità.

Il punto di svolta è arrivato a fine gennaio, quando i future sull’argento hanno subito il maggior calo giornaliero dagli anni ‘80; dopo lo scoppio del conflitto tra Stati Uniti e Iran a febbraio, l’attrattiva dell’oro come asset rifugio è stata temporaneamente messa in dubbio e il prezzo si è indebolito.

Macquarie, nella sua ultima relazione, osserva che l’attenzione dei mercati è attualmente centrata sul percorso dell’inflazione e sulle misure delle principali banche centrali, in particolare della Federal Reserve. L’istituto sottolinea che la distensione della situazione in Medio Oriente, insieme a una Fed più “falco”, ha ridotto l’interesse per l’oro; tra aspettative di tassi in aumento e un dollaro più forte, il vantaggio dell’oro come rifugio sta diminuendo, e il mercato ha già quasi anticipato un rialzo dei tassi nel quarto trimestre.

Secondo il tool FedWatch del CME Group, attualmente il mercato si attende che la Federal Reserve aumenti i tassi prima di settembre. Nel frattempo, per far fronte all’impatto energetico legato al conflitto con l’Iran, la Banca Centrale Europea e la Banca del Giappone hanno già rialzato i tassi questo mese.

Sempre secondo Macquarie, la prima riunione di politica monetaria guidata dal nuovo presidente della Federal Reserve, Walsh, ha già stabilito un tono “hawkish” e la sua direzione politica avrà un impatto decisivo sul prezzo dell’oro, potendo sia reprimerlo che sostenerlo.

L’istituto evidenzia inoltre che, mentre le ripercussioni della crisi in Medio Oriente continueranno a pesare sulla crescita economica globale almeno fino al terzo trimestre, una volta che la situazione migliorerà e la politica monetaria tornerà espansiva, i capitali potrebbero spostarsi dai metalli preziosi verso altri asset, esercitando così pressione ribassista sull’oro.

L’inflazione e i tassi di interesse rappresentano il principale freno

I driver fondamentali della performance dei prezzi stanno cambiando. Macquarie afferma che di recente l’andamento dei metalli preziosi è tornato a essere principalmente influenzato da fattori macro, in particolare dal livello dell’inflazione e dalle aspettative sui tassi di interesse.

L’ente prevede che il prezzo medio dell’oro spot nel 2026 salirà a 4.641 dollari per oncia, con una crescita annua del 35%; tuttavia, nel 2027 calerà del 9,5% a 4.200 dollari, continuando poi a diminuire progressivamente. Nel contempo, la previsione per la fine del 2026 è stata abbassata da 4.400 a 4.300 dollari.

Il giudizio sull’argento è diventato anch’esso più cauto. Macquarie segnala che le prese di profitto precedenti, unite a crescenti attese di rialzo dei tassi, hanno mantenuto una pressione sui prezzi; si prevede che l’argento rimarrà in una fascia di oscillazione per il resto del 2026, per poi scendere gradualmente nel 2027. Le previsioni indicano un prezzo di 70 dollari per oncia nell’ultimo trimestre del 2026, in calo a 65 dollari entro la fine del 2027.

Il rapporto sottolinea che inflazione e rendimenti obbligazionari più alti esercitano un freno diretto sui metalli preziosi, e che l’argento, avendo corso di più nei rialzi precedenti, risulta più vulnerabile nelle fasi di correzione. Storicamente, il prezzo dell’argento tende a scendere più rapidamente rispetto all’oro.

Divergenze di opinione e cambiamenti nei flussi di capitale

I partecipanti al mercato non condividono una visione univoca sul futuro. Il trader Guy Adami, cofondatore di RiskReversal Media, ha dichiarato in un’intervista che, nonostante i vari fattori sfavorevoli, l’oro mantiene comunque un supporto di valore.

Ha menzionato che nelle prime fasi del conflitto erano circolate voci di possibili vendite di oro da parte delle banche centrali, ma senza conferme. Allo stesso tempo, con l’impennata dei titoli tecnologici, alcuni investitori hanno iniziato a rivalutare la necessità di includere l’oro nei portafogli.

Tuttavia, Adami ritiene che le pressioni inflazionistiche e la tendenza al rialzo dei tassi permarranno ancora, e che nonostante il rafforzamento del dollaro possa rappresentare un freno, a un certo punto il mercato potrebbe invertire la rotta e l’oro tornare in auge. Sottolinea che il prezzo attuale è sceso circa del 24% dai massimi storici e in questa fase è “insensato” parlare di una nuova ondata rialzista, ma prevede che le banche centrali continueranno ad acquistare oro e che questo manterrà valore nel portafoglio nel corso dell’anno.

Dati provenienti da fonti ufficiali confermano una domanda a lungo termine. L’Annual Central Bank Gold Reserves Survey pubblicato la scorsa settimana dal World Gold Council indica che le banche centrali mondiali considerano ancora l’oro uno strumento chiave per coprire l’inflazione e i rischi geopolitici, e quasi il 90% degli intervistati prevede un aumento delle riserve auree nel prossimo anno.

Contestualmente, alcuni istituti hanno adottato un approccio più cauto sul breve periodo. Gli strategist della Oversea-Chinese Banking Corporation (OCBC) hanno dichiarato nell’ultimo report che dopo la rottura dei 4.000 dollari, l’oro sta subendo una pressione significativa e la correlazione con il rendimento reale sta crescendo.

La stessa OCBC ritiene che, pur mantenendo una view costruttiva sul medio termine, con una Fed in chiave “falco” e tassi reali in aumento, nel breve periodo è opportuno mantenere cautela. Fino a quando i rendimenti reali non scenderanno, i deflussi dagli ETF non rallenteranno o il segnale della Fed non diventerà più debole, ogni rimbalzo potrebbe essere di breve durata.