Aumenti ovunque! L'AI non è più gratuita

Il rally delle azioni statunitensi legato all’AI, recentemente, non sta filando così liscio.

I titoli dei chip sono ancora in festa: Micron Technology è cresciuta fortemente grazie a risultati finanziari robusti e la catena di fornitura della memoria continua a beneficiare dei dividendi della domanda AI. Dall’altra parte, Apple è sotto pressione a causa degli aumenti di prezzo di diversi dispositivi hardware, mentre anche Microsoft ha alzato i prezzi di Xbox e Microsoft 365.

Il mercato inizia a porsi una domanda più pragmatica: l’AI costa così tanto, chi pagherà il conto alla fine?

Questa è la trasformazione cruciale nel mercato azionario USA di oggi. Nel primo tempo dell’AI, il mercato premiava chi osava bruciare capitali, chi poteva acquistare potenza di calcolo e chi poteva raccontare storie di crescita. Ora, stiamo entrando nel secondo tempo della partita: chi riuscirà a trasferire i costi dell’AI, chi sarà in grado di far pagare agli utenti un abbonamento stabile sul lungo periodo.

Il trading AI comincia a stratificarsi 

Il 25 giugno (UTC+8), l’indice S&P 500 è rimasto quasi invariato, il Nasdaq è sceso dello 0,46%, mentre il Dow Jones è cresciuto dello 0,14%.

La sessione ha mostrato una chiara divergenza: i semiconduttori e la catena della memoria sono stati forti, con Micron Technology in crescita di quasi il 16%, Sandisk quasi il 22%, e il Philadelphia Semiconductor Index del 3,59%; Dall’altro lato, Apple è scesa di oltre il 6% per le notizie sull’aumento di prezzo di Mac e iPad, mentre anche Microsoft, Nvidia, Google e altri grandi titoli tecnologici hanno chiuso in calo, trascinando il Nasdaq verso il basso.

Non si tratta più di una semplice divergenza tra rialzo e ribasso, quanto di un riposizionamento dei capitali: il trading AI mostra ora scelte e scarti evidenti.

Le aziende che vendono pale e picconi, incassano ordini e rialzi di prezzo. Più l’data center AI va su di giri, più GPU, HBM, DRAM e NAND si fanno scarsi e costosi, e più il segmento a monte può raccontare storie di prezzo. Aziende della catena della memoria come Micron Technology si trovano temporaneamente nella posizione ideale.

Per le aziende hardware finali, la realtà appare diversa. Apple deve acquistare memoria, storage e difendere il proprio margine lordo, dovendo anche affrontare la volontà dei consumatori di accettare Mac e iPad più costosi. Lo stesso vale per Xbox di Microsoft: le console di gioco hanno margini già ristretti, e con l’aumento dei costi per memoria e storage, il rincaro è quasi una gestione diretta dei costi.

Entrambe fanno AI, ma Nvidia e Micron Technology traggono beneficio dagli ordini, mentre Apple e Xbox pagano un conto più salato per i costi.

Apple costretta ad aumentare i prezzi dai costi

Il dato più rilevante di quest’ultima tornata di rincari Apple è aver infranto un’abitudine consolidata: Apple in passato preferiva mantenere il prezzo dei suoi prodotti principali, assorbendo i costi attraverso supply chain management e combinazioni di prodotto.

Questa volta è diverso. I prezzi di MacBook, iPad, Apple TV, HomePod e altri prodotti sono aumentati, principalmente a causa dei costi di memoria e chip di storage. Per il momento, l’iPhone non è stato coinvolto in questi aumenti, ma Mac e iPad fanno ben capire la situazione: l’espansione dei data center AI ha reso più costose risorse chiave una volta riservate all’elettronica di consumo.

In passato, i costi dell’AI erano nascosti nelle spese in conto capitale dei provider cloud, negli ordini a Nvidia, nella costruzione dei data center. Ora iniziano a riflettersi direttamente nei prezzi di Mac e iPad.

Questa è la prima implicazione della “AI inflation”. I rincari Apple sono un effetto esternalizzato dei costi AI.

Se la domanda di Mac e iPad resta solida e Apple mantiene i margini, il mercato accetterà questa realtà. Se invece le vendite subiranno pressione, il problema sarà che Apple scarica i costi sull’utente, che però non li accoglie.

Microsoft trasforma Copilot in una voce di bilancio

La situazione per Microsoft è più complessa, ma anche più interessante.

L’aumento di prezzo di Xbox segue una logica simile a quella di Apple, riguardando anch’esso la pressione dal lato hardware. Da agosto, parte delle console Xbox vedranno un aumento di prezzo (UTC+8), dovuto direttamente ai costi crescenti di storage e memoria.

Ma la vera mossa di Microsoft non è Xbox, ma Microsoft 365.

I nuovi prezzi per le versioni enterprise di Microsoft 365 entreranno in vigore a luglio (UTC+8). I principali pacchetti come Office 365 E3, E5, Microsoft 365 E3, E5 saranno rivalutati. La packaging scelta da Microsoft è di integrare sicurezza, gestione e funzionalità AI nei nuovi piani. In altre parole, Copilot e le funzioni AI non sono più solo “extra” ma stanno diventando parte integrante della rimodulazione degli abbonamenti.

Apple sta difendendo il margine lordo, Microsoft sta riorganizzando l’accesso all’AI: questa scelta è molto più cruciale dei semplici rincari hardware.

Il rincaro hardware può essere evitato, posticipando l’acquisto; mentre l’aumento dei canoni di abbonamento business è difficile da eludere per i clienti enterprise. Word, Excel, PowerPoint, Outlook e Teams sono già integrati nei flussi operativi aziendali; la forza di Microsoft nell’aumentare i prezzi risiede proprio nell’ecosistema ormai consolidato.

Ma qui risiede anche il rischio: un CFO aziendale non pagherà per sempre “solo il concetto di AI”. Copilot deve davvero risparmiare tempo, migliorare l’efficacia, ridurre i costi del personale, e tutto questo si rifletterà infine sui rinnovi contrattuali.

Usando Wind AI Alice per chiedere una cosa ancora più diretta: dopo l’aumento di prezzi Microsoft, su cosa si deve concentrare il mercato? La risposta è semplice: non è quanti nuovi servizi AI vengano annunciati in conferenza, ma il tasso di rinnovo delle aziende, l’ARPU e l’eventuale riduzione delle licenze acquistate dai clienti.

Questi sono i veri indicatori della commercializzazione AI di Microsoft.

Nel secondo tempo vince chi sa incassare

Il bull market di AI è ancora in corso, ma le logiche del trading sono cambiate.

Nel primo tempo il mercato comprava immaginazione: chi aveva il modello, la potenza di calcolo, i data center, chi poteva portare l’AI nelle conference call dei risultati finanziari.

Nel secondo tempo si guarda ai flussi di cassa: chi può alzare i prezzi senza perdere clienti, chi trasformerà il capex in entrate ricorrenti e chi invece è schiacciato dai costi.

I quesiti principali sono questi: i Mac e gli iPad più costosi Apple venderanno ancora? Microsoft 365 a prezzo maggiorato verrà ancora rinnovato dalle aziende? E per la catena della memoria: se a valle l’aumento dei prezzi frena la domanda, quanto a lungo potranno mantenersi alti i prezzi a monte? Queste sono le tre principali variabili da osservare sul mercato azionario USA nei prossimi mesi.

L’AI non è gratis. Il mercato azionario USA non sta perdendo interesse per l’AI, semplicemente sta iniziando a fare i conti. (Wind)