Le azioni statunitensi hanno appena registrato il loro miglior trimestre, ma Wall Street inizia già a lanciare l'allarme! Quattro grandi rischi potrebbero innescare una correzione dal 10% al 20%

Nonostante il mercato azionario statunitense abbia appena vissuto uno dei trimestri più forti degli ultimi anni, sempre più istituzioni di Wall Street iniziano ad avvertire gli investitori che la seconda metà dell’anno potrebbe non essere una corsa senza ostacoli.

Secondo gli operatori di mercato, i profitti aziendali restano il motore principale della crescita dell’azionario USA, ma con l’imminente inizio della stagione delle trimestrali del secondo trimestre, le incertezze sulla politica della Federal Reserve e il continuo aumento della leva finanziaria, i prossimi mesi potrebbero portare a una volatilità significativa.

I profitti aziendali rimangono il principale pilastro della crescita dell’azionario USA

Dopo aver attraversato la volatilità causata dalla guerra iraniana nel primo trimestre e dallo shock dell’intelligenza artificiale sui modelli di business tradizionali, nel secondo trimestre l’azionario USA ha registrato una netta ripresa.

Alla chiusura di lunedì, l’indice S&P 500 è salito di circa il 14% dall’inizio di aprile, segnando il miglior trimestre dal secondo trimestre del 2020; nello stesso periodo il NasdaqComposite Index è cresciuto quasi del 20%, anche in questo caso prospettando il miglior rialzo trimestrale degli ultimi sei anni.

Tra questi, il settore dei semiconduttori è stato il maggiore vincitore di questa fase rialzista. Il Philadelphia Semiconductor Index (SOX) è salito di oltre l’80% nel secondo trimestre, segnando il miglior trimestre della sua storia. Contemporaneamente, i due giganti sudcoreani dei chip, Samsung Electronics e SK Hynix, hanno visto i loro prezzi azionari aumentare rispettivamente del 93% e del 225,7%, addirittura più del Philadelphia Semiconductor Index.

Wall Street è generalmente convinta che il motore principale di questa crescita sia stato il miglioramento continuo delle aspettative sugli utili societari.

Secondo i dati di FactSet, nel secondo trimestre i profitti dell’S&P 500 sono attesi in crescita del 23,1% su base annua. Se la previsione si realizzerà, sarà il secondo trimestre consecutivo con una crescita degli utili superiore al 20%. A differenza degli anni scorsi, quando gli analisti abbassavano progressivamente le previsioni nella fase pre-trimestrale, quest’anno la prospettiva di utili si è continuamente rafforzata, a conferma della fiducia del mercato nella solidità delle aziende.

Mark Hackett, Chief Market Strategist di Nationwide, ha affermato che il miglioramento degli utili aziendali giustifica appieno un aumento delle valutazioni di mercato e pertanto mantiene un outlook ottimista sull’azionario statunitense.

Tuttavia, aggiunge anche che, sebbene i fattori positivi siano ancora predominanti, alcuni rischi tecnici stanno pian piano accumulandosi e potrebbero innescare correzioni di breve termine.

La stagione delle trimestrali sarà il primo banco di prova nella seconda metà dell’anno

Nelle prossime settimane, il mercato USA affronterà la stagione delle trimestrali del secondo trimestre.

Ben Snider, Chief US Equity Strategist di Goldman Sachs Research, ha sottolineato che nell’ultimo anno quasi tutti i rialzi dell’S&P 500 sono stati alimentati da revisioni al rialzo degli utili, non dall’espansione dei multipli.

Questo significa che, in futuro, i profitti aziendali dovranno continuare a superare le già elevate aspettative del mercato affinché il trend positivo dell’azionario prosegua.

Nel frattempo, sta cambiando anche il focus degli investitori.

Gli investitori non si concentrano più solamente su aziende come Microsoft, Nvidia e altri player nell’infrastruttura AI, ma cominciano a valutare se l’intera filiera dell’AI possa sostenere gli investimenti di capitale e se queste ingenti spese genereranno profitti adeguati.

Il ribilanciamento trimestrale potrebbe amplificare la volatilità

Oltre ai fondamentali, anche i flussi di capitale potrebbero condizionare l’andamento di breve termine del mercato.

Paisley Nardini, Head of Multi-Asset Solutions di Simplify Asset Management, osserva che poiché le azioni hanno nettamente sovraperformato le obbligazioni nell’ultimo trimestre, diversi fondi sovrani, fondi pensione e altri grandi investitori istituzionali potrebbero riequilibrare i portafogli alla fine del trimestre, vendendo azioni a favore delle obbligazioni.

I dati mostrano che nell’ultimo trimestre l’ETF su Treasury statunitensi a lungo termine (TLT) è salito di meno dell’1%, molto al di sotto della crescita del mercato azionario; per questo motivo le operazioni di ribilanciamento potrebbero esercitare pressione sulle azioni nel breve periodo.

La politica della Fed resta la maggiore incognita

Dopo la prima riunione sui tassi presieduta dal nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, il mercato si trova ora di fronte a una maggiore incertezza sul percorso futuro dei tassi di interesse.

Attualmente, alcuni istituti pensano che la Fed non aumenterà ulteriormente i tassi quest’anno, mentre Bank of America prevede tre possibili rialzi entro la fine dell’anno.

Rob Haworth, Senior Investment Strategy Director di Wealth Management presso Bank of America, osserva che il motivo per cui il mercato stia tornando a scontare nuove strette è l’incertezza su come Warsh gestirà la politica monetaria in futuro.

Questa incertezza di politica monetaria rappresenta oggi uno dei rischi maggiori per il mercato.

L’aumento della leva finanziaria potrebbe amplificare la correzione del mercato

Oltre al rischio politico, sono sempre di più gli analisti che richiamano l’attenzione sul livello sempre più elevato della leva nel sistema.

Dall’inizio dell’anno, il volume delle opzioni è in crescita costante, il saldo dei margini continua ad aumentare e gli asset negli ETF a leva finanziaria sono cresciuti rapidamente, con l’ingresso massiccio di capitali nei prodotti collegati ai semiconduttori nella speranza di moltiplicare i ritorni grazie al trend dell’AI.

Charlie McElligott, strategist di Nomura Securities, ha già messo in guardia il mercato: la concentrazione di capitali a leva potrebbe intensificare la futura volatilità degli indici.

Chris Galipeau, Chief Market Strategist del Franklin Templeton Institute, commenta inoltre: "Di solito, quando il mercato comincia a mostrare questa volatilità estrema, è un segnale d’allarme".

A suo avviso, il sentiment speculativo è nettamente aumentato, con molte delle azioni tecnologiche più popolari in mano a investitori di breve termine; nel caso si presentassero notizie negative, la pressione sulle vendite potrebbe aumentare rapidamente.

I dati riportano che le masse in gestione del più grande ETF a leva tripla sui semiconduttori degli Stati Uniti, il Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL), sono salite da 14,1 miliardi di dollari nel giugno dello scorso anno a quasi 34 miliardi al picco di giugno di quest’anno, più che raddoppiando in un anno e riflettendo un afflusso continuo di capitali a leva nel settore AI e semiconduttori.

Nel complesso, Wall Street mantiene un moderato ottimismo per la seconda metà dell’anno nell’azionario USA. Diversi istituti, tra cui Nationwide e Goldman Sachs, ritengono che la crescita degli utili societari sarà sufficiente a sostenere il proseguimento del mercato toro.

Tuttavia, molti analisti avvertono che, dopo i forti rialzi del secondo trimestre, nei prossimi mesi la volatilità potrebbe aumentare. RBC, ad esempio, ha rivisto al rialzo il target dell’S&P 500 ma prevede possibili correzioni fra il 5% e il 10% entro un anno; secondo David Laut, Chief Investment Officer di Kerux Financial, la recente volatilità potrebbe essere solo un inizio e non esclude correzioni del 10-20% in futuro.

Per gli investitori, con le trimestrali, la politica della Fed e i flussi di capitale in primo piano, la fase rialzista della seconda parte dell’anno per il mercato azionario USA potrebbe essere ben più accidentata rispetto al secondo trimestre.