L'utile del secondo trimestre di SK hynix è aumentato di sei volte ma è ancora "inferiore alle aspettative", accordi a lungo termine siglati con 10 clienti, la produzione di HBM4 accelererà nella seconda metà dell'anno｜Rapporto finanziario
L'utile operativo del secondo trimestre di SK Hynix è aumentato del 557% su base annua, raggiungendo 60,5 trilioni di won sudcoreani, mentre i ricavi sono cresciuti del 257% a 79,3 trilioni di won, entrambi record storici, con un margine operativo del 76,3%. Tuttavia, entrambi gli indicatori non hanno soddisfatto le aspettative degli analisti e il prezzo delle azioni è sceso di oltre il 5% nel trading dopo la pubblicazione dei risultati. L'azienda ha dichiarato che HBM4 ha iniziato la spedizione su larga scala e che la produzione aumenterà ulteriormente nella seconda metà dell'anno; la migrazione al processo avanzato NAND si sta accelerando e la domanda di eSSD rimane forte grazie all'espansione dei data center AI.
Il profitto operativo di SK Hynix nel secondo trimestre ha raggiunto un nuovo massimo storico, ma non ha comunque soddisfatto le aspettative degli analisti, approfondendo ulteriormente i dubbi del mercato sulla capacità della domanda di chip AI di sostenere valutazioni così elevate.
Il 28 luglio, dopo la chiusura dei mercati USA, SK Hynix ha pubblicato il bilancio del secondo trimestre: il profitto operativo è cresciuto del 557% su base annua raggiungendo 60,5 trilioni di won, mentre i ricavi sono aumentati del 257% fino a 79,3 trilioni di won, entrambi segnando livelli record trimestrali.
Tuttavia, questi dati sono inferiori alle aspettative degli analisti, che si attendevano un profitto operativo di circa 64,2 trilioni di won e ricavi di circa 83,9 trilioni di won.
Per quanto riguarda la domanda, SK Hynix mantiene una visione ottimistica. La società afferma di aver già concluso accordi a lungo termine con circa 10 clienti e di essere in trattativa con altri importanti clienti del settore, al fine di aumentare l'efficienza operativa, rafforzare la stabilità aziendale a medio-lungo termine e gettare basi solide per una crescita sostenibile.
Il momento della divulgazione dei risultati è particolarmente delicato: dal giugno di quest’anno, SK Hynix ha perso oltre 500 miliardi di dollari di capitalizzazione, con una flessione mensile che in alcuni momenti ha cancellato fino al 45% del valore azionario.
Dopo l’annuncio dei risultati, le ADR di SK Hynix hanno perso oltre il 5% nel trading after hours negli USA, mentre le azioni sul mercato locale sudcoreano sono scese del 4,5% prima dell'apertura.
Margine di profitto a livelli storici, ma “alta base + alte aspettative” creano delusione
In termini assoluti, il secondo trimestre di SK Hynix rappresenta quasi la manifestazione concentrata di un super ciclo nell'industria della memoria.
Nel secondo trimestre, i ricavi aziendali sono stati di 79,3187 trilioni di won, con un aumento di circa il 257% rispetto ai 22,232 trilioni di won dello stesso periodo dell'anno precedente, e un incremento di oltre il 50% rispetto ai 52,5763 trilioni di won del primo trimestre. Il profitto operativo è stato di 60,5426 trilioni di won, in crescita del 557% rispetto ai 9,2129 trilioni di won anno su anno e del 61% rispetto ai 37,6103 trilioni di won del Q1.
La redditività è ancora più sorprendente: il margine operativo del secondo trimestre ha raggiunto il 76,3%, superiore al 71,5% del primo trimestre.
I dati mostrano un margine lordo dell'83% per il secondo trimestre. Questo significa che il prezzo e la domanda per prodotti ad alto valore aggiunto come la memoria per server AI, HBM ed eSSD hanno portato SK Hynix a livelli di profitto estremamente elevati.
L’utile netto ha addirittura raggiunto i 93,9226 trilioni di won, con un margine netto del 118%. Tuttavia, questa cifra non deriva solo dal core business, ma è stata fortemente sostenuta da guadagni una tantum da investimenti.
Nel secondo trimestre, la società ha registrato guadagni non operativi per 62,166 trilioni di won a seguito della parziale cessione della partecipazione in Kioxia, con un utile ante imposte di 122,7084 trilioni di won. Questo ha generato una significativa crescita dell'utile netto su base annua, ma la sua sostenibilità è inferiore rispetto ai profitti operativi.
Perché i risultati non hanno soddisfatto le aspettative
Questo mancato raggiungimento delle aspettative di mercato da parte di SK Hynix è dovuto principalmente a tre fattori strutturali.
Primo, l'elevata quota di vendite rappresentata da HBM (memoria ad alta banda larga) ha paradossalmente limitato il potenziale di crescita degli utili. Attualmente, il principale motore dell’incremento dei profitti nell’industria dei semiconduttori è il rincaro delle memorie tradizionali, mentre l’alta esposizione di SK Hynix ad HBM la rende relativamente meno avvantaggiata da questo trend.
Secondo, l’aumento dei prezzi delle memorie ha mostrato un rallentamento evidente nel secondo trimestre. Secondo SK Hynix, i prezzi della DRAM generica sono aumentati di circa il 30% su base trimestrale, quelli delle memorie NAND tra il 50% e il 60% nella fascia media, entrambi al di sotto dei rispettivi aumenti del Q1, che erano intorno al 60% per la DRAM e al 70% per la NAND.
Terzo, gli accordi di fornitura a lungo termine (LTA) con i principali clienti hanno fissato i prezzi di vendita, riducendo così la flessibilità di profitto derivante dai rialzi del mercato spot.
Secondo fonti citate dai media, le vendite bloccate tramite accordi a lungo termine rappresentano circa il 50% del totale. SK Hynix ha dichiarato di aver completato le trattative per contratti a lungo termine con circa 10 clienti e di avere ricevuto ulteriore domanda di fornitura da diverse grandi aziende tecnologiche.
Josh Gilbert, capo analista di Etoro per l’Asia-Pacifico e il Medio Oriente, ha sottolineato:
Quando sei il principale fornitore di memorie ad alta banda che alimentano i chip Nvidia, il boom dell’AI si riflette direttamente nel tuo conto economico. Questo significa che il mercato tende a guardare oltre la grandezza assoluta dei numeri, ponendosi invece la domanda cruciale: redditività e guidance possono supportare l'andamento recente del titolo?
Produzione e spedizione di HBM4 partita, seconda metà dell'anno pronta per l'espansione
La memoria AI rimane il principale motore di crescita per SK Hynix.
L’azienda ha dichiarato che HBM4 ha già raggiunto la velocità operativa richiesta dai clienti e presenta la migliore efficienza energetica e competitività in termini di costi del settore. La produzione e spedizione su larga scala è iniziata nel secondo trimestre e verrà ulteriormente ampliata nella seconda metà dell’anno.
La prossima generazione, HBM4E, è già stata inviata in campionatura ai principali clienti nel primo semestre. L’azienda dichiara di aver adottato il migliore processo che bilancia maturità tecnologica e stabilità della produzione di massa.
Questo è di grande importanza per SK Hynix: HBM4 sarà una componente chiave della prossima generazione di piattaforme AI accelerator, con il mercato che generalmente prevede che la produzione in volume di tali piattaforme da parte di Nvidia costituirà un importante catalizzatore per la domanda di HBM4 nella seconda metà dell’anno.
Essendo un fornitore chiave di Nvidia, la capacità di SK Hynix di consegnare costantemente HBM4 influirà direttamente sulla sua leadership nel mercato delle memorie AI.
NAND ed eSSD ancora in crescita, accelerazione nella transizione verso processi avanzati
Oltre ad HBM, anche il business NAND beneficia della fase di ripresa.
L’azienda dichiara di accelerare la transizione dei NAND verso nodi di processo avanzati per rafforzare il portafoglio di prodotti ad alta capacità e alte prestazioni. I prodotti a 321 strati rappresentano ormai la quota maggioritaria della produzione totale, e la società prevede di estenderli a circa il 50% della produzione in Corea del Sud entro la fine dell’anno.
Gli SSD enterprise restano un’importante area di crescita. I data center AI richiedono non solo HBM e DRAM per server, ma anche dispositivi di archiviazione di massa, ad alte prestazioni e alta affidabilità. Con l’espansione dei cluster AI presso fornitori cloud e grandi aziende tecnologiche, anche la domanda di eSSD cresce di pari passo, aiutando SK Hynix a migliorare la qualità del portafoglio NAND.
Questa è anche una delle principali differenze rispetto ai precedenti cicli delle memorie: in passato, la fase positiva del mercato era spesso guidata dai dispositivi di elettronica di consumo come smartphone e PC, mentre stavolta la domanda per AI server spinge contemporaneamente DRAM, HBM e eSSD, rendendo la tensione tra domanda e offerta più strutturale.
Notevole aumento della liquidità e diminuzione del debito, ma investimenti destinati ancora a salire
Dal punto di vista finanziario, nel secondo trimestre SK Hynix ha registrato un miglioramento significativo dei flussi di cassa.
Alla fine del secondo trimestre, l’azienda contava su una liquidità e mezzi equivalenti pari a 88 trilioni di won, in aumento di 33,6 trilioni rispetto al trimestre precedente. Il debito totale è sceso di 0,7 trilioni a 18,6 trilioni di won, con una posizione di liquidità netta ampliata a 69,4 trilioni di won. Secondo la società, grazie ai profitti record e alla forte generazione di cassa, la flessibilità finanziaria è cresciuta notevolmente.
Tuttavia, un’alta domanda implica anche una maggiore pressione sugli investimenti di capitale. Secondo i dati forniti, SK Hynix prevede che la spesa in conto capitale raggiungerà la parte alta della fascia tra 40 e 50 trilioni di won nel 2026. L’azienda sta accelerando la produzione in serie di M15X e si prepara ad aumentare rapidamente la capacità non appena sarà pronta la camera bianca del primo lotto di Yongin all’inizio del 2027.
Inoltre, sono stati menzionati anche progetti di investimento a medio-lungo termine come gli impianti di packaging avanzato P&T7, la base produttiva di M17 NAND e il nuovo cluster di semiconduttori. Questi progetti saranno portati avanti per fasi sulla base della domanda dei clienti e dell’efficienza degli investimenti. Per gli investitori, il problema chiave sarà: mentre la domanda AI resta forte, SK Hynix riuscirà a mantenere disciplina negli investimenti in conto capitale, evitando che un’espansione troppo rapida dell’offerta eroda i margini di profitto della prossima fase?
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