Dopo un significativo aumento delle posizioni, costretto a tagliare le perdite: il “bambino prodigio” dell’AI fallisce con il leader giapponese delle MLCC, Taiyo Yuden

Una scommessa rischiosa sulla principale azienda giapponese di MLCC si è conclusa con una riduzione forzata delle posizioni.

Mercoledì, ora locale, il titolo Taiyo Yuden è salito del 7,51%, guidando i componenti dell’indice Nikkei 225.

A spingere il prezzo delle azioni non è stato l’ultimo bilancio, bensì una tardiva comunicazione di una posizione azionaria di rilievo: il fondo hedge americano di intelligenza artificiale “Situational Awareness” ha rivelato di aver acquistato massicciamente azioni Taiyo Yuden, raggiungendo una quota fino al 16,61%, poi drasticamente ridotta al 4,41%.

Il mercato ha rapidamente collegato questa transazione alla crisi di liquidità recentemente affrontata dal fondo “Situational Awareness”. Questo fondo, fondato dall’ex ricercatore di OpenAI e “prodigio dell’AI” Leopold Aschenbrenner, è stato costretto a vendere una grande quantità di azioni sul mercato aperto dopo il crollo dei titoli tecnologici a luglio, e Citadel, un affermato hedge fund, ha infine acquisito una parte significativa delle azioni legate all’AI.

Dai dati di transazione finora divulgati, è altamente probabile che anche Taiyo Yuden sia stata una delle attività clou coinvolte in questo deleveraging forzato.

Costruzione di posizione frenetica a giugno, con una quota fino al 16,61%

L’investimento su Taiyo Yuden è iniziato alla fine di giugno.

Secondo i rapporti periodici sulle partecipazioni presentati dal fondo, “Situational Awareness” ha iniziato ad acquistare azioni Taiyo Yuden il 23 giugno. Tra il 24 e il 29 giugno, il fondo ha incrementato la posizione ogni giorno con circa 1,5–1,6 milioni di azioni giornaliere, raggiungendo una quota del 5,99% al 29 giugno e superando così la soglia di segnalazione obbligatoria per grandi partecipazioni in Giappone.

Tuttavia, questa comunicazione formale non è stata presentata tempestivamente come previsto dalla normativa.

Secondo le regole del mercato giapponese, quando una partecipazione supera il 5%, l’investitore deve in linea di massima presentare la notifica entro cinque giorni di trading dal giorno seguente. “Situational Awareness” ha però informato le autorità giapponesi di queste posizioni e delle operazioni successive solo il 13 agosto, con evidente ritardo.

Ancora più rilevante, dopo il rally del titolo ai massimi storici, il fondo non è uscito dalle posizioni, ma anzi ha incrementato l’esposizione.

Il 1° luglio, il titolo Taiyo Yuden ha segnato un nuovo record intorno ai 24.000 yen; in quel giorno “Situational Awareness” ha continuato ad acquistare. Successivamente, con la rapida correzione del prezzo, il fondo ha venduto oltre 3 milioni di azioni tra il 3 e il 6 luglio.

Ma questa non è stata la fine della storia.

Quando il titolo Taiyo Yuden ha continuato a scendere, “Situational Awareness” ha invece aumentato ulteriormente la posizione. Dal 9 al 22 luglio il fondo ha effettuato nuovi acquisti, portando la quota azionaria fino al 16,61%.

Ciò significa che, durante la forte correzione dal massimo storico, questo fondo altamente indebitato non ha chiuso le perdite, ma ha cercato di ridurre il prezzo medio di carico aumentandone la quantità.

Alla fine, il mercato non ha seguito lo scenario previsto dal fondo.

Alla chiusura del 30 luglio, il prezzo del titolo Taiyo Yuden era già sceso sotto i 9.000 yen, segnando una perdita superiore al 60% dal massimo del 1° luglio.

Dal “buy the dip” al deleveraging forzato

Mentre Taiyo Yuden crollava, anche “Situational Awareness” è finita in difficoltà di liquidità.

Il fondo fondato da Leopold aveva già attirato l’attenzione dei mercati per le sue scommesse sui titoli AI. Leopold era stato ricercatore in OpenAI e si era fatto un nome a Wall Street per la sua visione aggressiva sul lungo termine dell’intelligenza artificiale.

Ma alti rendimenti implicano anche elevati rischi.

Dopo le forti turbolenze di luglio sui titoli tecnologici e gli asset legati all’AI, la struttura fortemente a leva del fondo ne ha rapidamente esposto i rischi. Con le pesanti perdite in alcune posizioni tecnologiche, “Situational Awareness” è stato costretto a vendere azioni sul mercato aperto per coprire margini e necessità di liquidità.

Dai dati diffusi sulle operazioni su Taiyo Yuden, è evidente che il fondo abbia iniziato a ridurre significativamente le posizioni a fine luglio.

I documenti mostrano che “Situational Awareness” ha venduto circa 1,8 milioni di azioni Taiyo Yuden tra il 28 e il 30 luglio. Il 3 agosto è avvenuta un’operazione fuori mercato di 14,64 milioni di azioni, pari al 10,81% del capitale di Taiyo Yuden, a un prezzo di 9.963 yen per azione.

La dimensione di questa operazione corrisponde molto alle precedenti posizioni di “Situational Awareness”, rafforzando così il sospetto del mercato riguardo una cessione forzata delle azioni Taiyo Yuden da parte del fondo.

Subito dopo questo scambio, il titolo Taiyo Yuden ha registrato un rimbalzo.

Dalle ultime comunicazioni risulta che la quota di “Situational Awareness” si è ridotta al 4,41%, ossia al di sotto della soglia di segnalazione del 5%.

Una vicenda iniziata a giugno con acquirenti forsennati si è conclusa con una massiccia riduzione delle posizioni.

“Citadel rileva la posizione”: la nuova narrativa speculativa del mercato

Citadel è stato uno dei principali catalizzatori del rally di Taiyo Yuden di mercoledì.

Secondo Tomoichiro Kubota, capo analista di mercato di Matsui Securities, il mercato può star ipotizzando che “Situational Awareness” abbia venduto in perdita a Citadel, e una parte degli investitori vede l’ingresso di Citadel come un segnale d’acquisto.

In altre parole, il mercato sta interpretando uno schema semplice:

Se uno degli hedge fund più importanti al mondo è disposto a rilevare azioni intorno ai 9.963 yen, potrebbe significare che Taiyo Yuden abbia una certa solidità a tali livelli di prezzo.

L’operazione fuori mercato da 14,64 milioni di azioni del 3 agosto fornisce proprio quel prezzo di riferimento di mercato: 9.963 yen.

Dopo il tracollo di luglio, il valore del titolo è passato da oltre 24.000 a circa 9.000 yen, la rapida compressione della valutazione ha fatto intravedere nuove opportunità ad alcuni investitori.

Tuttavia, non è ancora chiaro se Citadel abbia mantenuto tutte le azioni acquistate, quali siano le sue strategie e se questa operazione rappresenti realmente un giudizio positivo sul potenziale di lungo periodo di Taiyo Yuden.

Perché Taiyo Yuden è diventata una “chicca” per i capitali dell’AI?

Dal punto di vista fondamentale, la scommessa di “Situational Awareness” su Taiyo Yuden non era priva di logica.

Taiyo Yuden è uno dei più importanti produttori mondiali di condensatori ceramici multistrato (MLCC). Con l’espansione costante di server AI, data center e apparecchiature di calcolo ad alte prestazioni, la domanda di MLCC ad alte prestazioni nei server è in rapida crescita.

Dall’inizio dell’anno, il titolo Taiyo Yuden è diventato una delle azioni a tema AI più calde sul mercato giapponese.

Al 1° luglio, il prezzo aveva registrato un’impennata del 540% da inizio anno, risultando una delle azioni hardware AI più brillanti del Giappone. Sebbene abbia subito una brusca correzione, al termine della giornata di mercoledì il titolo segnava comunque un rialzo annuo vicino al 193%.

Anche l’ultimo report sui risultati ha rafforzato i fondamentali di questa tendenza rialzista.

Secondo quanto riportato da Taiyo Yuden, l’azienda prevede per l’anno fiscale in corso (fino a marzo 2027) un utile netto in crescita del 96% su base annua, per 29 miliardi di yen, con una revisione al rialzo di 11 miliardi rispetto alle stime precedenti.

Ancora più importante, la domanda di server AI sta chiaramente spingendo gli ordini di MLCC.

Taiyo Yuden ha dichiarato che, tra aprile e giugno, il rapporto tra nuovi ordini e fatturato – il BB ratio – si è attestato a 1,72, ben superiore allo 0,95 dello stesso periodo dell’anno precedente. Il management ha poi affermato che il BB ratio di luglio si è avvicinato a 2.

Un BB ratio costantemente superiore a 1 indica che il valore dei nuovi ordini supera quello delle vendite nel periodo, un segnale visto dal mercato come sintomo di domanda robusta e di solide prospettive di crescita dei ricavi futuri.

Pertanto, nel contesto di un’espansione costante degli investimenti nelle infrastrutture computazionali legate all’AI, Taiyo Yuden è vista dagli investitori come uno dei principali “venditori di picconi” dell’hardware, fatto per nulla sorprendente.