Le aspettative di aumento dei tassi della Federal Reserve si raffreddano, il dollaro scende per la terza volta consecutiva raggiungendo il minimo da maggio e l'indice delle valute dei mercati emergenti schizza al massimo storico

Secondo quanto riportato da It-Finanza Intelligente APP, una serie di dati economici deboli provenienti dagli Stati Uniti ha completamente spento le aspettative del mercato per un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre, portando a una riprezzatura dei capitali globali al ritmo più rapido degli ultimi mesi. Il 17 agosto, l'indice spot Bloomberg Dollar è sceso per il terzo giorno consecutivo, toccando il livello più basso dal 15 maggio. Allo stesso tempo, l'indice delle valute dei mercati emergenti MSCI è salito durante la giornata dello 0,2% a 1906,98, raggiungendo un nuovo massimo storico; anche l'indice azionario dei mercati emergenti è cresciuto dello 0,6%, segnando un evidente ritorno dell'appetito per il rischio.

Dati “Triplo Colpo”: la probabilità di rialzo dei tassi Fed a settembre crolla dal 75% al 30%

Il continuo indebolimento del dollaro non è un caso. In sole due settimane, tre serie di dati economici chiave hanno fatto vacillare la fiducia del mercato nella possibilità che la Fed continui ad alzare i tassi.

Primo colpo: i non-farm payroll di luglio inaspettatamente in calo. I dati pubblicati il 7 agosto mostrano che negli Stati Uniti l’occupazione non agricola è diminuita di 23.000 unità a luglio, contro una previsione di crescita di 80.000. I dati di maggio e giugno sono stati rivisti ampiamente al ribasso, per un totale di 103.000 posti di lavoro in meno. Il mercato del lavoro statunitense mostra segni evidenti di raffreddamento.

Secondo colpo: CPI e PPI in calo simultaneamente. I dati di luglio su CPI e PPI mostrano entrambi debolezza. I dati sull’inflazione tornano su una traiettoria discendente, indebolendo ulteriormente l’urgenza per la Fed di alzare i tassi.

Terzo colpo: le vendite al dettaglio “deludono” dopo nove mesi di crescita. I dati pubblicati il 14 agosto mostrano che le vendite al dettaglio negli Stati Uniti a luglio sono diminuite dello 0,6% rispetto al mese precedente, molto al di sotto delle attese di una crescita dello 0,1%, interrompendo così nove mesi di rialzi consecutivi. Il gruppo di controllo delle vendite al dettaglio, direttamente collegato al calcolo del PIL, ha registrato anch’esso un calo dello 0,4% mese su mese. Anche l’indice di fiducia dei consumatori è peggiorato a causa dell’aumento del costo della vita.

L’effetto combinato delle tre serie di dati è stato immediato. Secondo il tool CME FedWatch, la probabilità implicita di un rialzo della Fed a settembre è precipitata dal circa 75% di fine luglio al 30%. Il mercato degli swap statunitensi al momento prezza solo un aumento di 25 punti base a gennaio prossimo, in netto contrasto rispetto alle aspettative di una stretta già entro la fine dell'anno osservate una settimana fa. Nell’intero ciclo restrittivo, lo spazio residuo previsto dal mercato per ulteriori rialzi si è ristretto a circa 36 punti base.

Dollaro in “perdita di slancio” e “festa” nei mercati emergenti

La diretta conseguenza dell’indebolimento del dollaro è un’esplosione degli asset dei mercati emergenti. Wee Khoon Chong, senior strategist presso BNY Mellon Asia-Pacific, dichiara: “Le valute dei mercati emergenti oggi sono sostenute principalmente dall’indebolimento del dollaro e dal persistente ritorno dell’appetito per il rischio sui mercati azionari. Stiamo osservando nuovi forti afflussi di capitali esteri verso i mercati emergenti, in particolare in Asia.”

Ripresa del carry trade. Con la traiettoria dei rialzi Fed che si fa più piatta, il relativo vantaggio dei tassi elevati nei mercati emergenti torna a farsi sentire, attirando capitali globali in cerca di rendimento.

Riduzione del premio per il rischio geopolitico. Secondo Galvin Chia, strategist per l’Asia emergente di Société Générale, il rafforzamento delle valute asiatiche è il risultato di molteplici fattori: “Sembra che le valute asiatiche abbiano beneficiato sia dai dati USA deboli della scorsa settimana sia dal calo del dollaro a inizio di questa settimana. L’assenza di nuove notizie geopolitiche durante il weekend e il prezzo del Brent sotto i 90 dollari potrebbero anch’essi aver sostenuto il mercato.”

L’indice DXY si è avvicinato a quota 99,50, vicino ai minimi degli ultimi due mesi. L’euro/dollaro ha superato la resistenza chiave a 1,1577, posizionandosi sopra la media mobile a 100 giorni. Lo yen/dollaro è risalito in area 159. Dal punto di vista quantitativo, il coefficiente di correlazione a 20 giorni tra il Citi US Economic Surprise Index e il DXY ha raggiunto quota 0,85: le variazioni inattese nei dati economici sono ormai il principale motore del cambio del dollaro.

I segnali dal mercato delle opzioni sono ancora più chiari. Le opzioni a un mese, per la prima volta da fine febbraio, scommettono su un deprezzamento del dollaro, mentre i contratti più a lungo termine restano favorevoli al dollaro.

Variabile chiave della settimana: i verbali FOMC potranno “salvare” la visione da falco?

Se la debolezza del dollaro proseguirà o meno, sarà rivelato da due eventi chiave questa settimana.

Mercoledì 20 agosto: Verbali FOMC di luglio. Nella riunione del 29 luglio, la Fed ha mantenuto per la quinta volta consecutiva i tassi nel range 3,5%-3,75%, ma sono emerse tre opposizioni: la presidente della Fed di Dallas Logan, la presidente della Fed di Cleveland Mester e il presidente della Fed di Minneapolis Kashkari si sono espressi a favore di un aumento dei tassi.

Chris Turner, responsabile dei mercati globali per ING, sottolinea: “Se i verbali dovessero mostrare che una decisione di mantenere stabile il tasso è stata più vicina di quanto la maggior parte si aspetti, allora, a nostro avviso, per il mercato sarà difficile tornare completamente a una posizione da falco.”

Come sottolineato da Chong di BNY Mellon, i capitali stranieri stanno fortemente tornando nei mercati emergenti. Tuttavia, Chia di Société Générale avverte che la fine della stagione estiva, combinata con l’assenza di notizie geopolitiche di rilievo, potrebbe amplificare la volatilità attuale.

I verbali FOMC di questa settimana rappresenteranno la cartina di tornasole per testare se questa tendenza potrà continuare. Se dovessero emergere indizi su una “funzione di reazione” della Fed sotto la guida di Waller, le aspettative sui tassi potrebbero cambiare.

Venerdì: dati PMI. Se i dati PMI americani indicheranno un rafforzamento della crescita, il dollaro potrebbe ricevere un certo supporto. Elias Haddad, responsabile strategia mercati globali di Brown Brothers Harriman, afferma che un dato di crescita economica statunitense più forte potrebbe rafforzare il dollaro.

L’indice delle valute dei mercati emergenti ai massimi storici, il dollaro ai minimi trimestrali, capitali esteri nuovamente in arrivo sui mercati asiatici — dietro questi movimenti sembra incrinarsi la fiducia del mercato nell’“eccezionalismo americano”.