Tre segnali da non ignorare alla vigilia di Jackson Hole: corridoio temporaneo, conseguenze del PCE, Super El Niño

Huitong Finance 27 agosto—— Giovedì (27 agosto), il Qatar e l'Iran hanno discusso di un corridoio di navigazione temporaneo nello Stretto di Hormuz, il premio di rischio sui prezzi del petrolio si è notevolmente raffreddato. Gli effetti residui del PCE, combinati con i commenti aggressivi dei funzionari della Federal Reserve, hanno portato a una situazione di stallo tra i Treasury USA e l'oro. Il super El Niño, inteso come variabile latente, limita il calo dei rendimenti a lungo termine. Nella notte precedente il Simposio di Jackson Hole, tre segnali determinano il ritmo del mercato.

Giovedì (27 agosto), il Qatar e l'Iran hanno discusso di un corridoio di navigazione temporaneo nello Stretto di Hormuz, il premio di rischio sui prezzi del petrolio si è notevolmente raffreddato. Gli effetti residui del PCE, combinati con i commenti aggressivi dei funzionari della Federal Reserve, hanno portato a una situazione di stallo tra i Treasury USA e l'oro. Il super El Niño, inteso come variabile latente, limita il calo dei rendimenti a lungo termine. Nella notte precedente il Simposio di Jackson Hole, tre segnali determinano il ritmo del mercato.

Segnale 1: Il “corridoio temporaneo” di Hormuz comprime il premio sul petrolio

Il ministro degli Esteri del Qatar, a Teheran, ha proposto un quadro a fasi, che include un corridoio di navigazione temporaneo e un progetto congiunto di bonifica mine. In precedenza, gli attacchi alle petroliere avevano ridotto il flusso di petrolio attraverso lo Stretto da circa 20 milioni di barili/giorno a circa 5 milioni di barili/giorno. Se il piano proseguisse, il rischio di interruzione dell’offerta diminuirebbe, e sia Brent che WTI potrebbero continuare a essere sotto pressione. Il sentimento di mercato sta passando dalla paura all’attesa. Tuttavia, l'attuazione rimane incerta: sanzioni statunitensi, dettagli operativi e costi assicurativi potrebbero tutti rappresentare ostacoli. Il calo dei prezzi del petrolio abbasserebbe le aspettative di inflazione, esercitando pressione al ribasso sui rendimenti dei Treasury USA. La domanda di oro come bene rifugio potrebbe temporaneamente raffreddarsi, ma difficilmente porterà a una vendita massiccia unilaterale.

Segnale 2: Gli effetti residui del PCE e la posizione aggressiva della Fed, stallo tra Treasury e oro

Il PCE della notte scorsa è risultato leggermente superiore alle attese, rafforzando l’atteggiamento prudente del mercato riguardo al percorso dei tassi di interesse. Il funzionario della Fed Schmid ha sottolineato la persistenza dell’inflazione e l’impatto crescente degli shock energetici sull’economia. Il rendimento decennale dei Treasury USA si muove intorno al 4,65%, con spazio sia al rialzo che al ribasso limitato dal sentiment. Le aspettative sui tassi reali pesano sull’oro, ma i piani di riacquisto dei Treasury e i rischi potenziali in Medio Oriente offrono supporto al ribasso. Il discorso del presidente della Federal Reserve di venerdì sarà la variabile più rilevante. Se il tono sarà aggressivo, l’oro sarà sotto pressione e i rendimenti dei Treasury potrebbero rimbalzare; se verranno riconosciuti i rischi sulla crescita o si lascerà spazio a una politica flessibile, i rendimenti potrebbero scendere nuovamente a beneficio dell’oro. Attualmente, l’oro si muove vicino ai massimi degli ultimi tre mesi, senza che né rialzisti né ribassisti vogliano prendere posizione in anticipo.

Segnale 3: Il super El Niño come variabile nascosta per l’inflazione futura

Anche se al momento non ci sono segnalazioni di condizioni meteorologiche estreme, le aspettative legate al super El Niño continuano a influenzare l’offerta di prodotti agricoli, la domanda energetica e le rotte di navigazione. Se in seguito si verificheranno piogge anomale in Sud America o siccità in Asia, i prezzi dei generi alimentari e dei soft commodity potrebbero subire un’impennata, riaccendendo l’inflazione alimentare. Per i Treasury USA, questo rappresenta una delle principali ragioni per cui i rendimenti a lungo termine difficilmente scenderanno molto. Per l’oro, invece, uno scenario di stagflazione offre supporto nel medio termine. Per il petrolio, occorrerà monitorare eventuali effetti negativi della stagione degli uragani sulle raffinerie del Golfo del Messico, dove al momento non si registrano impatti diretti. I trader non dovrebbero sottovalutare questa variabile latente.

Verbali BCE: tono ancora falco, ma i dati giustificano la pausa

I verbali della BCE indicano che l’economia dell’Eurozona è più resiliente, alcuni membri non si oppongono a ulteriori rialzi dei tassi, ma i dati attuali giustificano una pausa. I verbali affermano che un nuovo rialzo potrebbe essere necessario a meno che l’inflazione non migliori in modo significativo. Le aspettative sui tassi rimangono stabili e l’euro potrebbe ricevere un sostegno relativo. Il dollaro, in un contesto di rinnovato appetito per il rischio, potrebbe indebolirsi leggermente, ma il PCE e i commenti della Fed limiteranno il ribasso. Il raffreddamento della situazione nello Stretto di Hormuz favorisce gli asset a rischio a livello globale; le valute dei paesi esportatori di materie prime potrebbero beneficiare dei minori costi di importazione derivanti dalla riduzione dei prezzi del petrolio. Il mercato valutario si concentra più sulle aspettative di differenziale dei tassi che sui singoli dati. L’EUR/USD potrebbe rimanere in un range in attesa di indicazioni dal Simposio di Jackson Hole.

Prospettive di tendenza

Nell’immediato, attenzione su due temi principali: i dettagli diplomatici su Hormuz e i segnali da Jackson Hole. Se il corridoio temporaneo continuerà a progredire, il petrolio rimarrà debole, i rendimenti dei Treasury USA avranno spazio di discesa, e l’oro oscillerà su livelli elevati. Se i negoziati dovessero fallire o si verificassero nuovi attacchi, il premio di rischio tornerebbe rapidamente, con un rialzo simultaneo di petrolio e oro e pressione sui Treasury. Nel medio termine occorre monitorare l’effetto ritardato del super El Niño su domanda alimentare ed energetica. La volatilità del mercato potrebbe aumentare, sarà meglio attendere una conferma dei segnali piuttosto che prendere posizione in anticipo.

【Domande e letture di approfondimento】

Domanda 1: Perché il corridoio temporaneo di Hormuz è così cruciale?
Circa il 20% del petrolio greggio e dei prodotti raffinati mondiali passa per questo stretto; un calo improvviso dei flussi altererebbe rapidamente l’equilibrio tra domanda e offerta. Se il corridoio temporaneo fosse implementato, il premio di rischio per interruzioni di fornitura si ridurrebbe rapidamente, raffreddando prezzi del petrolio e aspettative di inflazione.

Domanda 2: In che modo il calo del prezzo del petrolio influenza i Treasury USA?
L’energia è una componente importante dell’inflazione. Se i prezzi del petrolio scendono, anche le aspettative di inflazione futura potrebbero calare, e i rendimenti nominali seguirebbero al ribasso. Tuttavia, se la Fed si concentra maggiormente sull’inflazione di fondo, l’effetto potrebbe risultare attenuato.

Domanda 3: Perché l’oro non è crollato drasticamente insieme al raffreddamento della domanda di beni rifugio?
I rischi in Medio Oriente sono solo uno dei supporti recenti dell’oro; i piani di riacquisto dei Treasury, le aspettative sui tassi reali e gli acquisti delle banche centrali svolgono ancora un ruolo importante. Di conseguenza, la diminuzione della domanda di rifugio porta più a una correzione che a un’inversione di tendenza.

Domanda 4: Cosa significa il super El Niño per i trader?
Influenza le precipitazioni e le temperature nelle principali aree di produzione agricola, potenzialmente facendo salire i prezzi dei generi alimentari e dei soft commodity e modificando indirettamente la domanda di energia. Il mercato lo considera una variabile latente per l’inflazione futura, spesso intervenendo repentinamente nei prezzi dopo la conferma di eventi meteorologici estremi.

Domanda 5: Perché vale la pena seguire con attenzione il Simposio di Jackson Hole?
Il discorso del presidente della Federal Reserve potrebbe fissare le linee guida per la futura traiettoria dei tassi. Se verrà sottolineata la persistenza dell’inflazione, i Treasury risulteranno sotto pressione e l’oro sarà penalizzato; se verranno riconosciuti i rischi legati alla crescita e all’occupazione, un calo dei rendimenti potrebbe alleviare la pressione su oro e mercati azionari.