L’oro aumenta significativamente: dietro c’è una crisi di fiducia sui titoli di Stato americani.

Negli ultimi giorni, il prezzo dell'oro è aumentato notevolmente. Il 26, il prezzo dell'oro in Cina è tornato sopra la soglia dei 1000 yuan/grammo, mentre il prezzo internazionale dell'oro a Londra ha raggiunto un massimo di 4696,80 dollari/oncia, in aumento del 16,6% rispetto all'inizio di agosto. Molti si chiedono: perché questa improvvisa impennata dell'oro?

La risposta non si trova nel mercato dell'oro, ma nel mercato del debito americano. Il 18 agosto, il rendimento dei Treasury americani a 30 anni è salito al 5,33%, il livello più alto degli ultimi 19 anni, e quello dei 10 anni è balzato al 4,748%.

Cos’è il debito americano? È definito "l'asset più sicuro al mondo". Quando il rendimento dei Treasury sale, significa che il mercato sta vendendo debito americano a lungo termine, e nessuno vuole più accollarsi i pagherò a lunga scadenza degli Stati Uniti. Di conseguenza, i capitali si spostano verso asset che sfuggono ai vincoli del credito sovrano, come l'oro, facendone salire il prezzo. Questa volta, il rialzo dell’oro riflette essenzialmente una perdita di fiducia nel dollaro.

Ma perché il debito americano viene venduto? Perché il mercato non ha più fiducia in esso?

Nell’anno fiscale 2026, si prevede che il deficit federale annuale raggiungerà 2,1 trilioni, con il deficit che rappresenta il 6% del PIL: un livello storicamente elevato. Ancora più preoccupante è la spesa per interessi, cresciuta del 14% nei primi dieci mesi dell'anno fiscale rispetto all'anno precedente, superando i 963 miliardi di dollari, più delle spese per la difesa nello stesso periodo.

Più si prende in prestito, più alti sono gli interessi; più alti sono gli interessi, più grande è il deficit; più grande è il deficit, maggiore è la necessità di emettere nuovo debito. È una spirale mortale. Di fronte a una situazione insostenibile, il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Besente, è intervenuto: ha aumentato l'entità del riacquisto dei Treasury a lungo termine, raddoppiando da 2 a 4 miliardi per operazione, e ha fatto trapelare l'intenzione di usare 1 trilione di dollari dai conti del Tesoro per sostenere il mercato.

Tuttavia, il mercato ha concesso meno di un giorno di “favore”: i rendimenti sono scesi per poi subito risalire, tornando rapidamente su livelli elevati. Il dollaro ha perso quasi l’1% quella settimana, mentre l’oro è salito ancora di più.

Perché? Perché la mossa di Besente è, di fatto, "prendere a breve per restituire a lungo"—i soldi ottenuti dall'emissione di debito a breve termine vengono usati per riacquistare debito a lungo termine. Il totale del debito non diminuisce, ma il peso a lungo termine si sposta su quello a breve. Un analista ha descritto la situazione con un'immagine efficace: è come "riordinare le sedie sul ponte della nave"—ma se la nave deve affondare, affonderà comunque.

Besente non è riuscito a risolvere la situazione e ora la pressione è tutta sul presidente della Federal Reserve, Walsh. Tutti gli occhi sono puntati sulle dichiarazioni di Walsh nell’incontro annuale di Jackson Hole di questo venerdì. Dopotutto, il Tesoro può modificare le scadenze del debito, ma solo la Federal Reserve può davvero ancorare le aspettative sull'inflazione. Ma la questione è intricata: se la Fed asseconda la pressione fiscale, l'inflazione riprenderà a salire; se invece continua a combattere l'inflazione, il peso degli interessi per il governo americano continuerà a crescere, mettendo gli Stati Uniti in difficoltà.

Per gli investitori comuni, i 40 trilioni di debito americano possono sembrare lontani, ma influenzano i prezzi delle azioni, dei metalli preziosi e di altri asset a livello globale. Questa crisi è un campanello d’allarme per tutti: non esiste un vero "asset privo di rischio" al mondo. Il governo degli Stati Uniti ha giocato per decenni con il “prendere a nuovo per restituire a vecchio”, e questa tempesta sul debito americano è tutt'altro che conclusa.

Responsabile editoriale: Zhu He Nan