Perché il mercato è stato sorpreso dopo il discorso di Walsh?

L'intero sistema degli asset a rischio sta rivalutando le aspettative sui tassi d'interesse.

Autore: Cavaliere della Blockchain

Venerdì scorso, nella serata, il presidente della Federal Reserve, Walsh, ha tenuto a Jackson Hole il suo primo discorso principale da quando ha assunto l'incarico; questa volta sembra che il mercato abbia compreso il messaggio.

Walsh ha fornito alcuni numeri chiave che hanno cambiato radicalmente le aspettative del mercato sul percorso della politica monetaria.

Tra le 199 componenti che costituiscono l'indice dei prezzi PCE, negli ultimi 12 mesi il 54% delle voci ha avuto un aumento superiore al 3%; nei sei mesi passati, su base annualizzata, questa percentuale è stata ancora del 49%.

Allo stesso tempo, il tasso annuo di inflazione PCE complessiva degli ultimi sei mesi è stato del 4,1%, mentre l'ultimo anno ha segnato il 3,7%, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Federal Reserve.

Secondo le parole di Walsh, dobbiamo essere certi che l'inflazione di fondo stia dirigendosi verso l'obiettivo in modo chiaro e sufficientemente rapido. Altrimenti, abbiamo ancora lavoro da fare.

Questa dichiarazione ha immediatamente rimodellato i prezzi di mercato: prima del discorso, i trader stimavano solo intorno al 35% la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre; dopo, questa è balzata direttamente al 60%.

Il rendimento dei titoli di Stato a due anni è salito ai massimi di un mese e il dollaro si è rafforzato parallelamente.

La reazione del Bitcoin è stata particolarmente violenta: il giorno prima del discorso aveva appena superato la soglia degli 80.000 dollari, per poi invertire bruscamente la rotta, scendendo fino agli 76.000 circa.

Nel mercato dei derivati, in 24 ore sono state liquidate posizioni per 488 milioni di dollari, di cui oltre 360 milioni relativi a posizioni long.

Anche i mercati dell'oro e dell'argento hanno subito un impatto: secondo alcune fonti, il settore dei metalli preziosi ha perso oltre 70 miliardi di dollari di capitalizzazione subito dopo il discorso.

Senza dubbio, tutto il sistema degli asset a rischio sta rivalutando le aspettative sui tassi d'interesse.

Il precedente impulso rialzista del Bitcoin era sostenuto principalmente dagli afflussi concentrati negli ETF spot. Fino al discorso di Walsh la scorsa settimana, gli ETF Bitcoin spot statunitensi avevano raccolto complessivamente oltre 1,1 miliardi di dollari, ma nel giorno del discorso si è registrato nuovamente un deflusso dagli ETF Bitcoin.

Naturalmente, l'impatto più profondo riguarda il quadro politico in sé. Walsh ha annunciato chiaramente l'abbandono della forward guidance, affermando che questo strumento "ha ormai esaurito il suo ruolo", sostituendolo con "l'impegno alla disciplina e non a una decisione specifica".

Questo significa che il mercato non potrà più ottenere facilmente indizi sulle prossime mosse della Federal Reserve tramite le formule utilizzate nelle sue comunicazioni. Per gli asset come Bitcoin, molto sensibili a liquidità e tassi d'interesse, le finestre di volatilità in futuro potrebbero essere più frequenti e imprevedibili.

Tuttavia, il mercato non è completamente privo di strumenti di copertura. Il Tesoro ha annunciato che, a partire dal 9 settembre, il limite massimo per le operazioni di riacquisto di liquidità sui titoli nominali a 10-20 anni e 20-30 anni passerà da 2 miliardi di dollari a operazione a almeno 4 miliardi di dollari. Questa operazione mira a migliorare la liquidità nel trading dei titoli di Stato a lungo termine, con benefici indiretti per la propensione al rischio.

Ma il Tesoro ha precisato chiaramente che si tratta di una gestione ordinaria del debito e non di un quantitative easing.

I prossimi movimenti di mercato si svilupperanno attorno ad alcuni snodi chiave: prima della riunione FOMC di metà settembre, devono ancora essere pubblicati il report sull'occupazione di agosto, i dati CPI e ci sarà una nuova votazione sul Clear Act.

Se i dati sull'inflazione continueranno a risultare elevati, la probabilità di un aumento dei tassi salirà ulteriormente e gli asset a rischio subiranno maggiori pressioni; al contrario, se i dati dovessero risultare sorprendentemente deboli, potrebbe riaccendersi la dinamica degli afflussi negli ETF.

La capacità del Bitcoin di resistere a nuovi shock di mercato dipenderà in larga misura dal fatto che i prossimi dati riusciranno a mantenere sotto controllo gli indicatori d'inflazione che preoccupano Walsh, nonché dalla prosecuzione dei flussi di domanda verso gli ETF.