Fitch segnala il rischio di un downgrade del rating sovrano degli Stati Uniti, mentre gli interessi sul debito dei mercati sviluppati superano i 3,3 trilioni di dollari

Nel contesto di un deficit federale degli Stati Uniti in aumento fino a 1,99 trilioni di dollari nel bilancio 2026 e una spesa netta per interessi che raggiunge un record di 1,05 trilioni di dollari, Fitch Ratings ha chiaramente indicato che il rating sovrano degli Stati Uniti è a rischio di declassamento.

Secondo i dati pubblicati dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti il 16 ottobre, al 30 settembre dell'anno fiscale 2026, il deficit fiscale del governo federale degli Stati Uniti raggiunge 1,99 trilioni di dollari, aumentando su base annua di circa il 12%, il più alto deficit annuale dal 2021 e il quarto anno consecutivo a questi livelli elevati.

L'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi ha causato un'impennata nei costi degli interessi, risultando un fattore chiave nell'espansione del deficit fiscale. Nell'anno fiscale 2026, la spesa netta per interessi del governo federale statunitense è aumentata di 81,4 miliardi di dollari su base annua, raggiungendo un record di 1,05 trilioni di dollari, diventando una delle tre principali voci di spesa del governo.

Fitch prevede che entro la fine dell'anno, il debito governativo totale dei mercati sviluppati supererà i 75 trilioni di dollari; secondo i dati dell'International Institute of Finance (IIF), anche prima dell'attuale ondata di vendite obbligazionarie, i governi dei paesi ricchi pagavano già oltre 3,3 trilioni di dollari all'anno in interessi, superando la spesa globale per la difesa o gli investimenti in intelligenza artificiale.

Fitch elenca Stati Uniti, Francia e Regno Unito tra i paesi in cui la stabilità del debito è minacciata e il rating sovrano a rischio declassamento, chiarendo che: se deficit elevati, quota degli interessi sulle entrate di bilancio e rapporto debito/PIL continuano a peggiorare senza un credibile piano di aggiustamento fiscale di medio termine, il rating sovrano degli Stati Uniti subirà pressioni al ribasso.

Il capo economista di Fitch Ratings, Brian Coulton, attribuisce il recente aumento dei rendimenti obbligazionari all’effetto combinato di domanda e offerta. Egli osserva:

Lo shock energetico si è protratto più a lungo del previsto, modificando le attese di politica monetaria sui mercati e portando le banche centrali a essere più caute sugli effetti di seconda battuta dell’inflazione.

Va sottolineato che non solo le obbligazioni a medio-corto termine sono sotto pressione, ma anche i rendimenti dei titoli di Stato ultra trentennali stanno salendo, mentre le aspettative d’inflazione di medio-lungo periodo rimangono sostanzialmente stabili. Brian Coulton afferma:

Ciò suggerisce che stanno agendo anche fattori di domanda e offerta più ampi.

Dal lato dell’offerta, la pressione deriva innanzitutto dai deficit fiscali in crescita dei governi. Nell’ultimo World Economic Outlook di ottobre, il Fondo Monetario Internazionale ha indicato che il volume netto di prestiti delle economie sviluppate raggiungerà quest’anno il 5,2% del PIL, il massimo dal 2021.

Dai dati del Tesoro USA, al 30 settembre dell’anno fiscale 2026, il deficit federale statunitense raggiunge 1,99 trilioni di dollari (+12% a/a), il valore più alto dal 2021 e quarto anno consecutivo a livelli elevati; la spesa netta per interessi cresce di 81,4 miliardi fino al record di 1,05 trilioni, diventando una delle tre principali poste di spesa del governo.

Contemporaneamente, i grandi giganti tech stanno ricorrendo a massicci finanziamenti, competendo con i titoli di Stato per i capitali di mercato. Brian Coulton osserva:

Spinti dall’entusiasmo per l’AI, i grandi cloud provider tecnologici hanno iniziato a raccogliere capitali su larga scala per supportare la costruzione di data center e infrastrutture IT, entrando così in competizione per la raccolta fondi sui mercati obbligazionari con i titoli di Stato.

Secondo Goldman Sachs, i cinque principali hyperscaler — Google, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle — emetteranno debito per circa 250 miliardi di dollari nel 2026, salendo fino a 400 miliardi nel 2027. Brian Coulton conclude:

Con la domanda di investimenti in crescita e il risparmio che non aumenta allo stesso ritmo, ciò esercita pressioni al rialzo sui tassi reali statunitensi e globali.

Secondo Federico Barriga-Salazar, Head of Western Europe Sovereign Ratings di Fitch e Senior Director, l’aumento dei costi di finanziamento costituisce una pressione su tutti i mercati sviluppati, in particolare per i paesi con livelli di debito elevati e numerosi titoli in scadenza concentrata, come Francia, USA e Regno Unito.

La direttrice dell’IMF, Kristalina Georgieva, ha recentemente avvertito che “le economie avanzate sono ora i peggiori trasgressori in materia di debito”. Con il continuo aumento dei costi per il servizio del debito, lo spazio di manovra fiscale dei governi si comprime ulteriormente, limitando la capacità di sostenere il costo della vita della popolazione.

La capacità di uno Stato di resistere agli shock fiscali dipende in larga parte dalla durata media residua del debito in essere. Federico Barriga-Salazar osserva che il debito del governo britannico ha una durata media residua di 13,4 anni, quella della Francia è di 8,2 anni, il che implica che la trasmissione dell’aumento dei rendimenti sul costo medio effettivo sarà graduale.

Tuttavia, avverte anche che in Francia, il debito in scadenza a breve termine rappresenta il 15,9% del PIL; in caso di peggioramento delle condizioni di finanziamento, ciò potrebbe generare uno shock di liquidità a breve termine per le finanze pubbliche francesi.

Rispondendo ai timori esterni che la turbolenza del mercato obbligazionario francese possa riaccendere una nuova crisi del debito sovrano europeo, Federico Barriga-Salazar offre una valutazione relativamente prudente. Sottolinea che l’Europa ha costruito numerose barriere istituzionali, tra cui il Meccanismo Europeo di Stabilità (ESM), l’Unione Bancaria e i vari strumenti di supporto della BCE, con l’obiettivo proprio di arginare l’evoluzione dei rischi in crisi sistemiche.

Il Global Head of Sovereign & Supranational Research di Fitch Ratings, Ed Parker, ha indicato chiaramente i principali segnali che possono innescare il declassamento del rating sovrano: capacità di ridurre un elevato deficit fiscale, rapporto tra interessi e entrate fiscali in aumento, e stabilità o meno del rapporto debito/PIL.

Egli avverte:

Se questi indicatori continueranno a peggiorare e il governo non produrrà un credibile piano di aggiustamento fiscale a medio termine, si potrebbero scatenare pressioni per un downgrade del rating sovrano.

Secondo il report Fitch, il tasso mediano dei rendimenti decennali dei titoli di Stato delle dieci maggiori economie sviluppate è superiore di 161 punti base al tasso medio di interesse del debito in essere, rendendo ancora più difficile ridurre o stabilizzare i livelli di debito pubblico.

Ed Parker evidenzia che i titoli di Stato hanno generalmente scadenze lunghe e che ci vuole del tempo prima che l’aumento dei rendimenti si traduca nel costo medio effettivo del debito in essere, offrendo così una finestra di aggiustamento per i governi. Tuttavia, egli sottolinea anche:

Se il rapporto debito/PIL aumenterà rapidamente, in assenza di un piano fiscale credibile e di una reale volontà politica di attuarlo, la sostenibilità del debito pubblico sarà a rischio.

Per quanto riguarda la Francia, le stime di Fitch indicano che, per mantenere stabile l’onere del debito, il deficit di bilancio di base dovrebbe scendere dall’attuale previsione del 2,9% allo 0,4% del PIL; se il costo effettivo del finanziamento salisse ai livelli attuali di mercato, sarebbe necessario un ulteriore aggiustamento fiscale pari al 3,1% del PIL.

Ed Parker afferma che per Stati Uniti e Francia, “se le finanze pubbliche dovessero peggiorare ulteriormente, entrambi potrebbero affrontare un downgrade del rating come fattore di rischio sensibile”.