CoreWeave (CRWV.US) crolla del 15%: Citi (C.US) indica che i tassi di interesse mettono pressione su Neocloud, Microsoft (MSFT.US) evidenzia il vantaggio del flusso di cassa

Secondo Woofun AI, l'analista di Citi Tyler Radke ha espresso un giudizio netto sul confronto tra Microsoft e le nuove imprese di cloud computing (Neocloud), nel contesto di una crescente tensione finanziaria nel settore AI. Radke ha indicato Microsoft come il titolo centrale da tenere d'occhio, affermando che, durante il ciclo di rialzo dei tassi d'interesse, Microsoft, grazie alla sua struttura finanziaria solida, offre un valore di investimento molto superiore rispetto a società Neocloud come CoreWeave, che dipendono da un'espansione altamente leveraged.

La scorsa settimana, il prezzo delle azioni di CoreWeave è crollato del 15% in un solo giorno; questa violenta oscillazione non è stata causata da una domanda debole, ma rappresenta direttamente la pressione derivante dall'aumento dei tassi d'interesse. In qualità di co-responsabile della ricerca software USA di Citi, Radke ha sottolineato che, nonostante il prezzo di leasing del chip H100 di Nvidia sia vicino ai massimi storici, il rendimento delle obbligazioni emesse da CoreWeave è ormai prossimo al 15%. Dal mese di marzo, il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è aumentato di circa il 30%, ponendo sfide significative alle società che non dispongono di un rating creditizio investment grade. Il venture capitalist Chamath Palihapitiya ha condiviso su X un grafico sui rendimenti obbligazionari; il magazine Fortune ha riportato il calo delle azioni CoreWeave.

Nel frattempo, anche il prezzo delle azioni di Oracle, società che ha effettuato importanti prestiti per costruire data center, è sceso dell'8,8%. Secondo i dati raccolti da Woofun AI, il mercato attualmente affronta un rischio strutturale dovuto all'eccesso di debito legato all'AI, mentre l'elevato costo dei finanziamenti sta erodendo i margini di profitto delle imprese Neocloud.

Per quanto riguarda le prospettive del settore, la società di ricerca Gartner prevede che entro il 2030 l'80% delle aziende Neocloud perderà la capacità di operare autonomamente. Radke ha dichiarato a CNBC che i maggiori costi di finanziamento si rifletteranno gradualmente sui prezzi dei contratti che Neocloud stipulerà in futuro con i propri clienti, spiegando che è il mercato obbligazionario a dettare le condizioni attuali.

Nonostante CoreWeave affermi che i contratti attuali siano sufficienti a coprire l'intero debito, Microsoft, grazie al flusso di cassa positivo e all'indipendenza dai mercati del debito, non deve preoccuparsi della velocità di svalutazione dei chip AI né dei rischi legati al finanziamento. In confronto, l'azienda di software per analisi dati Palantir offre margini di profitto, ma la caratteristica di Microsoft di non avere debiti la rende più difensiva. Questo si oppone alla visione di Tom Lee, che dopo il calo di venerdì ha consigliato di acquistare azioni Neocloud e chip; secondo Radke, la performance dei chip rispetto al software non è una norma strutturale nel lungo periodo.

Il giudizio di Radke si basa sul presupposto che i clienti finiranno col dover accettare prezzi contrattuali più elevati. Fino a quel momento, gli investitori obbligazionari mantengono il potere di determinare i prezzi del finanziamento delle infrastrutture AI. Se le imprese Neocloud non riescono a trasferire i costi del debito nei prezzi contrattuali, il loro modello di business sarà fortemente messo in discussione. Con la pressione costante dovuta all'ambiente dei tassi d'interesse, i giganti tecnologici dotati di robusti flussi di cassa e privi di debiti avranno una posizione strategica più solida nel settore delle infrastrutture AI.