Le azioni sudcoreane raggiungono prezzi storicamente "bassi" ma nessuno le acquista; Morgan Stanley avverte: la vendita da parte di fondi con leva finanziaria potrebbe continuare

La valutazione del mercato azionario sudcoreano è scesa a intervalli storicamente estremi, ma la domanda di acquisto continua a non materializzarsi. Per la terza volta quest’anno, il KOSPI ha subito una brusca flessione di oltre il 15% in cinque giorni, il rapporto prezzo/utili prospettico si è compresso fino ai minimi storici, mentre i fondamentali non mostrano un evidente peggioramento—questa rara divergenza sta attirando grande attenzione dal mercato.

J.P. Morgan sottolinea che sia la valutazione che i fattori tecnici delle azioni sudcoreane stanno emettendo forti segnali di acquisto sui ribassi, ma gli acquirenti marginali stanno accelerando la loro scomparsa.

I piani di buyback di Samsung e SK Hynix sono giunti al termine, i capitali stranieri continuano a essere netti venditori, la domanda delle istituzioni domestiche resta debole, e proprio quando il mercato richiede più sostegno, viene a mancare la fonte più importante di acquisti.

Contemporaneamente, le posizioni sugli ETF a leva rimangono elevate nonostante le forti vendite, continuando a generare pressione meccanica in vendita. J.P. Morgan avverte che finché il rischio latente di leva non sarà completamente eliminato, non si può escludere una nuova ondata di vendite.

Valutazione ai minimi storici, ma "economico" non significa ancora un fondo di mercato

Il rapporto prezzo/utili prospettico del KOSPI ha raggiunto il livello più basso mai registrato. Anche escludendo l'impatto dei giganti della memoria come Samsung Electronics e SK Hynix, il KOSPI viene scambiato con un P/E prospettico di soli 8,4 volte, all’undicesimo percentile storico.

Allo stesso tempo, l’indice di forza relativa (RSI) è sceso al livello più basso dall’“imposta doganale di parità”, con il numero di titoli in ipervenduto a livelli estremi.

Attualmente il KOSPI si trova vicino a una linea di tendenza storica di lungo termine, ed è fortemente distante dalla media mobile a 200 giorni. Tecnicamente è in forte ipervenduto, ma come ben sanno gli operatori di mercato, la fase di ipervenduto può durare più del previsto.

L’incrocio tra valore e fattori tecnici appare sempre più interessante, ma il punto è: il fatto che sia “economico” non garantisce che la fase di vendite sia terminata.

I tre principali fattori di domanda si ritirano simultaneamente, struttura di supporto vacilla

Il crollo della struttura portante è uno degli aspetti strutturali più degni di nota nella recente discesa del KOSPI.

Dalla fine di agosto scorso, i buyback societari sono stati la forza di sostegno più importante del mercato. Tuttavia, Samsung ha già completato il suo piano, SK Hynix è quasi alla fine, e questa fondamentale fonte di acquisti sta evaporando.

Nel contempo, i capitali esteri continuano ad uscire e la domanda interna resta limitata. In un momento in cui il sentiment AI globale si raffredda, il mercato perde il suo acquirente chiave. Il ritiro simultaneo dei tre principali fattori di domanda lascia il KOSPI in un vuoto di acquisti proprio mentre la situazione tecnica è estremamente fragile.

I fondi “trend-following” passano da iper-long a netti short, gli investitori di lungo periodo restano in attesa

Anche l’inversione nelle posizioni di portafoglio è marcata. Gli investitori che seguono le tendenze sono passati da una posizione estremamente lunga a una netta posizione corta dopo questa nuova caduta.

Tatticamente, questo potrebbe essere un segnale positivo—un eccesso di ipervenduto e la copertura degli short potrebbero dare impulso a un rimbalzo a breve termine.

Tuttavia, la panoramica generale sulla liquidità resta fragile: gli investitori di lungo termine sembrano attendere una stabilizzazione della volatilità, senza ancora rientrare nel mercato. Fino a quando la volatilità non si contrarrà in modo significativo, le forze degli acquisti sistemici difficilmente si manifesteranno in modo coordinato.

Posizioni su ETF a leva ancora elevate, la pressione meccanica in vendita non è stata eliminata

Questa forse è la parte più preoccupante dell’attuale contesto di mercato. Nonostante le già pesanti vendite, le posizioni sugli ETF a leva rimangono ostinatamente su livelli storicamente elevati.

J.P. Morgan segnala che i deflussi dai fondi collegati sono stati sorprendentemente limitati, e le posizioni a leva in essere continuano a generare pressioni “meccaniche” di vendita nei giorni di forte declino.

Il mercato ha già visto una significativa purga delle posizioni, ma quelle a leva non sono ancora state realmente ridotte. Questo rischio latente significa che, finché il loro ammontare non sarà concretamente ridimensionato, una nuova ondata di vendite resta possibile.

Questa persistenza del rischio è anche uno dei motivi principali per cui l’attuale attrattiva di valutazione e tecnica non si è ancora tradotta in una reale domanda di acquisto.

I prezzi scendono mentre le stime di utili migliorano, la divergenza indica una dinamica guidata dalla liquidità e non dal crollo dei fondamentali

Il segnale più interessante viene dalla divergenza tra prezzi e fondamentali. Le azioni di Samsung e SK Hynix hanno subito pesanti perdite, ma le previsioni sugli utili futuri di entrambe le società sono state riviste al rialzo durante questa correzione di ottobre.

Questa divergenza non è limitata al comparto memoria. Anche nei settori industriale, finanziario e sanitario, le prospettive sugli utili continuano a migliorare, sebbene l’impatto sui prezzi sia stato più contenuto.

Questo suggerisce che la recente riprezzatura del mercato sudcoreano è dovuta più ai flussi di capitale e al cambiamento di propensione al rischio che a un deterioramento dei fondamentali. Ciò indica che, una volta esaurita la pressione in vendita, il potenziale di rimbalzo potrebbe essere significativo. La vera questione resta: quando torneranno gli acquirenti?

KOSPI e Indice dei semiconduttori di Philadelphia: la divergenza si accentua, persistono i rischi legati al sentiment AI globale

Un segnale importante da monitorare è il crescente divario tra l’indice dei semiconduttori di Philadelphia (SOX) e il KOSPI.

Il comparto americano dei semiconduttori sembra aver trovato una prima stabilità, mentre il mercato sudcoreano rimane sotto pressione. Questa divergenza difficilmente potrà persistere a lungo: è destinata a confluire o entrare in risonanza.

Se il KOSPI non riuscirà a mantenere i suoi livelli chiave di supporto, il rimbalzo dei semiconduttori USA potrebbe incontrare rapidamente resistenza. In quanto uno dei barometri più importanti della filiera globale dell’AI, l’andamento del mercato azionario sudcoreano potrebbe stare segnalando rischi sistemici più profondi—con impatti ben oltre i confini della Corea stessa.