Le compagnie giapponesi di assicurazione sulla vita intendono aumentare gli investimenti in titoli di stato giapponesi, con la prospettiva di migliorare la domanda di obbligazioni giapponesi a lungo termine.

I principali istituti assicurativi sulla vita giapponesi hanno dichiarato che manterranno o amplieranno l’acquisto di obbligazioni domestiche nella seconda metà dell’anno fiscale, offrendo così un potenziale sostegno alla domanda nelle aste di titoli di Stato giapponesi. I rendimenti delle obbligazioni ultra-long stanno raggiungendo i massimi di decenni, rimodellando la logica di allocazione degli investimenti delle istituzioni giapponesi.

Japan Post Insurance ha dichiarato di pianificare un aumento degli acquisti di obbligazioni denominate in yen, mentre Daido Life Insurance ha elevato l’obiettivo sulle detenzioni di obbligazioni domestiche, concentrandosi soprattutto sulle obbligazioni corporate; Meiji Yasuda Life Insurance prevede di mantenere invariato il portafoglio di titoli di Stato giapponesi, sostituendo nel contempo le obbligazioni a basso rendimento con quelle a rendimento più elevato.

Tali dichiarazioni suggeriscono una ripresa della propensione all’acquisto tra uno dei gruppi di investitori obbligazionari più importanti del Giappone.

I segnali di una domanda in ripresa si sono già visti sul mercato. Martedì, l’asta dei titoli di Stato giapponesi a 20 anni ha registrato il più alto ratio di sottoscrizione della storia, indicando che, nonostante le tensioni in Medio Oriente, il rincaro dei prezzi del petrolio e i timori legati all’inflazione che hanno causato vendite globali di obbligazioni, i rendimenti elevati rimangono attraenti per gli acquirenti.

Secondo i dati della Japan Securities Dealers Association, le compagnie di assicurazione sulla vita hanno acquistato in modo netto titoli di Stato giapponesi ultra-long per quattro mesi consecutivi.

Un portavoce di Japan Post Insurance ha dichiarato che la società continuerà ad acquistare titoli di Stato per sostituire le posizioni in scadenza, aggiungendo: "Considerati i recenti aumenti dei tassi di interesse, attualmente consideriamo tutte le scadenze lungo la curva dei rendimenti come potenziali target d’investimento."

Daido Life Insurance ha incrementato il piano di detenzioni di obbligazioni domestiche, in particolare attraverso l’aumento delle obbligazioni corporate. La strategia di Meiji Yasuda Life Insurance è invece quella di sostituire le obbligazioni a basso rendimento presenti a portafoglio con titoli a rendimento più elevato, mantenendo sostanzialmente invariata la posizione complessiva sui titoli di Stato per migliorare la performance del portafoglio.

L’acquisto di titoli di Stato a lungo termine da parte delle compagnie assicurative sulla vita ha una rilevanza strutturale—la necessità di gestione attivo-passivo le porta naturalmente a investire nella parte ultra-long della curva. Con la Bank of Japan che continua a ridurre gli acquisti, il comportamento delle assicurazioni vita è particolarmente importante per la capacità di assorbimento delle nuove emissioni pubbliche.

I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi ultra-long sono recentemente vicini ai massimi di decenni, cambiando radicalmente le scelte di allocazione degli investitori istituzionali giapponesi. Dopo anni di tassi ultra-bassi che avevano spinto le assicurazioni verso asset stranieri e strumenti più rischiosi, l’aumento significativo dei rendimenti sta favorendo un ritorno dei capitali verso le obbligazioni domestiche.

Secondo Stephen Spratt, strategist di Société Générale, "è probabile che le compagnie assicurative sulla vita aumentino l’allocazione sui titoli di Stato giapponesi nella seconda metà dell’anno. La domanda interna è in miglioramento e il volume delle aste di titoli ultra-long è stato ridotto."

Per Justin Heng, strategist sui tassi di interesse per l’Asia-Pacifico presso HSBC, anche la relativa stabilità dello yen incoraggia gli investitori ad aumentare la propria esposizione ai titoli giapponesi: "I rendimenti assoluti sono interessanti e la curva è destinata a diventare più ripida. Dal nostro punto di vista, la relativa calma che stiamo osservando sul mercato dei JGB potrebbe persistere ancora per un certo tempo."

Secondo la Japan Life Insurance Association, al 31 luglio le compagnie giapponesi detenevano un totale di circa 386 trilioni di yen (pari a circa 2,4 trilioni di dollari USA) in asset d’investimento, il che significa che anche minime variazioni di allocazione possono avere impatti significativi sia sui mercati nazionali sia su quelli esteri.

Rimangono tuttavia dei rischi di mercato. Homin Lee, senior macro strategist di Lombard Odier Asset Management, sottolinea che l’eventuale introduzione, durante il mandato del Primo Ministro Sanae Takaichi, di un secondo bilancio supplementare, le dimensioni del budget iniziale 2027 e le future decisioni della Bank of Japan rappresentano tutti fattori di potenziale instabilità.

Nondimeno, aggiunge che con la prospettiva sull’offerta di titoli che va chiarendosi e la domanda che si stabilizza, "le aste di titoli di Stato nelle prossime settimane potrebbero godere di un supporto leggermente più solido".