CFTCがデジタル資産パイロットプログラムを開始、bitcoinおよびethereumをデリバティブ担保として許可

米国商品先物取引委員会（CFTC）は12月8日、先物取引業者がデリバティブ市場でビットコイン、Ethereum、USDCを証拠金担保として受け入れることを認めるパイロットプログラムを発表しました。Cointelegraphによると、暫定委員長のCaroline Phamは、このプログラムが顧客資産を保護するための明確なガードレールを確立し、CFTCによる監視と報告を強化すると述べています。

このパイロットプログラムにより、登録済みの先物取引業者はこれらのデジタル資産を証拠金要件として使用できるようになります。参加企業は、顧客の保有総額や暗号資産担保の利用に影響を及ぼす問題について、毎週報告書を提出する必要があります。CFTCは同時に、トークン化資産に関する最新のガイダンスを発表し、2020年に発行されたStaff Advisory 20-34を撤回しました。これは以前、仮想通貨の分別管理口座での利用を制限していたものです。CFTCは、GENIUS法の成立により、旧アドバイザリーが時代遅れで無効になったと説明しています。

Bloombergによると、この取り組みは先物ブローカー、スワップ市場参加者、クリアリングハウスに適用されます。担保に関するガイダンスは、米国債やマネーマーケットファンドのトークン化バージョンを対象とし、資産の分別管理、報告、監視が求められます。CircleのCEOであるHeath Tarbertは、これらの変更により、デリバティブ取引における決済リスクと摩擦が、ほぼリアルタイムの証拠金決済を通じて軽減されると述べました。

機関投資家向けの資本効率向上

このパイロットプログラムは、従来のデリバティブ市場で暗号資産ネイティブ企業を制約してきた資本非効率性に直接対応しています。トレーダーは、保有しているビットコインやEthereumを現金化することなく担保として差し入れることができるようになりました。これにより、デリバティブへのエクスポージャーを維持しつつ、暗号資産戦略に資本を投入し続けるというトレードオフが解消されます。

デジタル資産は24時間365日の決済サイクルで運用されており、市場が通常の銀行営業時間外に動いた場合でもリアルタイムで証拠金調整が可能です。例えば、ビットコインが週末に下落した場合でも、企業は即座に追加の暗号資産担保を差し入れることができ、従来の資金調達源にアクセスするために月曜日まで待つ必要がありません。この運用上の改善により、銀行インフラがオフラインの期間に発生しがちな決済失敗リスクや流動性逼迫シナリオが軽減されます。

以前の報道によると、米国の15州がビットコイン準備金の計画を進めており、ペンシルベニア州、アリゾナ州、ニューハンプシャー州では公共資金の最大10%を割り当てる提案がなされています。CFTCのパイロットプログラムは、このような機関投資家の正当性をデリバティブ市場にも拡大し、規制下の事業体がビットコインのエクスポージャーを管理しつつ証拠金義務を果たすための実用的なツールを提供します。ビットコイン配分を目指す州財務局は、規制された金融市場で保有資産を活用するための追加オプションを得ることになります。

オフショア取引量に対する国内競争

米国のデリバティブ市場は、世界の700兆ドル規模のデリバティブセクターの約27%を占めていますが、暗号資産デリバティブのイノベーションではオフショアの取引所に後れを取ってきました。米国外のプラットフォームがビットコイン先物取引を支配しており、規制されていない取引所を通じて多額の月間取引量が流れています。CFTCのパイロットプログラムは、規制の不確実性によりオフショアに流出した資本を取り戻すための戦略的な取り組みです。

2025年には、暗号資産デリバティブ市場への機関投資家の参加が大幅に増加しています。CME Groupは、2025年第3四半期に先物とオプションの合計取引高が9000億ドルを超え、平均日次建玉が313億ドルに達したと報告しています。この期間中、機関投資家はデリバティブ取引全体の約42%を占めました。これらの高度なリスク管理者は担保最適化を理解しており、暗号資産担保の許可は資本運用効率の向上を通じて機関投資家の参加をさらに加速させると考えられます。

このパイロットプログラムは、従来の担保と比較した場合の暗号資産のボラティリティに関連する運用上の課題にも直面しています。最近では、ビットコイン価格が10万ドル超から約9万5千ドルまで下落し、7億5千万ドルの清算が発生しました。クリアリングハウスは、時価評価リスクを管理しつつ、暗号資産担保の受け入れが急激な価格下落時にプロサイクリック性を増幅させるかどうかを評価する必要があります。3か月間の試験期間と毎週の報告義務により、規制当局はトークン化担保がボラティリティの高い市場環境下でどのように機能するかについてリアルタイムのデータを得ることができ、今後の本格導入に向けた次のステップを判断する材料となります。