Ang merkado ng prediksyon ay tumataya kay Waller, pumasok na sa kritikal na yugto ang pagpapalit ng chairman ng Federal Reserve

Orihinal na Pamagat: 《US Stocks & Crypto Wallets, Maaaring Siya ang Magdesisyon sa Hinaharap》

Orihinal na May-akda: David, Deep Tide TechFlow

May natitirang 9 na buwan bago matapos ang termino ni Powell, at ang diskusyon kung sino ang susunod na magiging Federal Reserve Chair ay umiinit na.

Ang Federal Reserve Chair ay maaaring ang pinaka-makapangyarihang posisyon sa ekonomiya sa buong mundo. Isang salita niya ay maaaring magdulot ng matinding paggalaw sa capital markets, at isang desisyon ay maaaring makaapekto sa daloy ng trilyong dolyar. Ang iyong mortgage rate, kita sa stock market, at maging ang volatility ng crypto assets ay malapit na konektado sa mga desisyon ng posisyong ito.

Kaya sino ang pinaka-malamang na maging susunod na Chair? Unti-unti na ring nagbibigay ng sagot ang merkado.

Noong Agosto 7, sa prediction market na Kalshi, ang winning rate ni Federal Reserve Governor Christopher Waller ay biglang tumaas mula 16% noong nakaraang araw hanggang mahigit 50%, at sa unang pagkakataon ay nalampasan ang lahat ng kalaban. Kahit nagkaroon ng kaunting pagbabago sa odds pagkatapos nito, nanatiling nangunguna si Waller.

Ayon sa pinakabagong datos, ipinapakita ng Polymarket na si Waller pa rin ang nangunguna na may 35% na posibilidad, mas mataas kaysa sa iba pang mga kalaban tulad nina Kevin Hassett at Kevin Warsh na may 17%.

Bakit biglang naging paborito ng merkado ang 65-anyos na kasalukuyang Federal Reserve Governor?

Maaaring nagbigay ng clue ang isang kamakailang ulat ng Bloomberg: Naniniwala ang Trump advisory team na si Waller ay "handang gumawa ng polisiya batay sa forecast at hindi lang sa kasalukuyang datos", at may "malalim na pag-unawa sa Federal Reserve system".

Mas mahalaga pa, si Waller ay itinalaga ni Trump noong 2020 bilang Federal Reserve Governor. At noong Hulyo 30 sa FOMC meeting, gumawa si Waller ng isang bagay na talagang kapansin-pansin:

Kasama ang isa pang Governor na si Michelle Bowman, bumoto silang tutol at naniniwalang dapat magbaba ng 25 basis points ang Federal Reserve. Ito ang unang pagkakataon mula 1993 na dalawang Governors ang sabay na tumutol sa desisyon na panatilihin ang rate.

Ang kailangan ngayon ni Trump ay isang Federal Reserve Chair na kayang itulak ang rate cut ngunit hindi itinuturing ng merkado bilang puppet ng White House; mula sa ganitong pananaw, tila perpektong akma si Waller.

Political Instinct, Marunong Pumili ng Timing sa Pagpapahayag ng Paninindigan

Para maintindihan si Waller, kailangang magsimula sa boto niyang tutol.

Paliwanag muna sa background: Ang Federal Open Market Committee (FOMC) ng Federal Reserve ay nagkakaroon ng 8 meetings kada taon para magdesisyon sa benchmark interest rate ng US. Ang rate na ito ang pangunahing kontrol ng ekonomiya ng US, na nagtatakda ng halaga ng pagpapautang sa pagitan ng mga bangko, at nakakaapekto sa lahat ng loan rates.

Kailangang bumoto ng mga kalahok sa pagbabago ng rate. Sa loob ng mga dekada, halos palaging unanimous ang mga boto. Sa kultura ng Federal Reserve, ang hayagang pagboto ng tutol ay itinuturing na hamon sa awtoridad ng Chair.

Ang FOMC meeting noong Hulyo 30, 2025 ay napaka-sensitibo.

Limang sunod na beses nang pinanatili ng Federal Reserve ang rate sa 4.25%-4.5%. Samantala, araw-araw na binabatikos ni Trump si Powell sa Truth Social bilang "huli na" at "tanga", at hinihiling ang agarang rate cut para pasiglahin ang ekonomiya.

Dalawang linggo bago ang meeting na ito, noong Hulyo 17, nagbigay ng talumpati si Waller sa New York University Money Market Dealers Association na napakatalas ng pananalita:

"Dati kong sinasabi sa mga bagong kasamahan ko, ang speech ay hindi murder mystery novel --- diretsong sabihin sa audience kung sino ang salarin, ibig sabihin sabihin mo agad ang punto."

Ang punto ng talumpati ay malinaw: naniniwala siyang dapat magbaba ng 25 basis points ang FOMC; at ang "salarin" ay iniuugnay sa Federal Reserve.

Ang hayagang pagpapahayag ng opinyon ay karaniwang hindi akma sa code of conduct ng central bank officials. Ngunit maaaring ito ay sinadyang timing ni Waller para sa political maneuvering.

Ang maagang pagpapahayag ng opinyon ay maaaring magmukhang ang boto niyang tutol sa FOMC meeting ay bunga ng matagal na pag-iisip at propesyonal na paghusga, at hindi dahil sa pressure ng politika.

Noong Hulyo 30, nang bumoto si Waller at Bowman laban sa pagpapanatili ng rate, ito nga ang unang pagkakataon mula 1993 na dalawang Governors ang sabay na tumutol, kaya't napansin ito ng lahat.

Ang nabasang signal ng merkado ay may rational dissent sa loob ng Federal Reserve; ngunit sa pananaw ng Trump at ng kanyang team, ito ay tila pagpapahayag ng panig at paninindigan ni Waller.

Mas matalino pa, nagbigay din si Waller ng opinyon sa kasalukuyang tariff policy: "Ang tariffs ay one-time price increase, hindi magdudulot ng tuloy-tuloy na inflation." Ang pahayag na ito ay naging signature quote na ginagamit ng iba't ibang media.

Sa madaling salita, ang ibig sabihin ng pahayag ay:

Totoong nagpapataas ng presyo ang tariffs ni Trump, pero pansamantala lang. Kaya hindi dapat pigilan ang rate cut dahil lang sa tariffs. Maliwanag, hindi binatikos ni Waller ang tariff policy ni Trump, at nagbigay pa ng economic basis para sa rate cut.

Gamit ang economic theory para lutasin ang political dilemma; pumili ng tamang timing para ipahayag ang parehong panig ng Pangulo sa rate cut.

Pagtaya Laban sa Dating Treasury Secretary, Pagtataya ng Soft Landing ng Ekonomiya

Kung ang pagboto ng tutol ay nagpapakita ng political instinct ni Waller, ang tamang pagtataya sa direksyon ng ekonomiya ay nagpapakita ng kanyang husay sa trabaho.

Unang-una, ang background.

Noong Hunyo 2022, umabot sa 9.1% ang inflation rate ng US, pinakamataas sa loob ng 40 taon. Ano ang ibig sabihin nito?

Kung nag-impok ka ng $10,000 sa simula ng taon, sa katapusan ng taon ay $9,000 na lang ang halaga ng iyong pera. Nagdoble ang presyo ng gasolina, at ang itlog mula $2 ay naging $5.

Naharap ang Federal Reserve sa mahirap na pagpili. Para pababain ang inflation, kailangang magtaas ng rate. Ang rate hike ay nagpapamahal ng utang, kaya ayaw ng mga negosyo na umutang para mag-expand, at ayaw ng mga consumer na umutang para bumili ng bahay o kotse, kaya lumalamig ang ekonomiya at bumababa ang inflation.

Pero ang problema, kapag sobra ang epekto ng gamot, nagkakaproblema. Sa kasaysayan, tuwing malaki ang rate hike ng Federal Reserve, nagkakaroon ng recession.

Sa panahong ito, nagkaroon ng pambihirang public debate sa economics community.

Sa isang panig ay tatlong heavyweight economists: dating Treasury Secretary ng Clinton na si Summers, dating IMF Chief Economist na si Blanchard, at Harvard economist na si Domash.

Noong Hulyo, naglabas sila ng pag-aaral na nagsasabing imposibleng makontrol ng Federal Reserve ang inflation nang hindi nagdudulot ng "masakit" na pagtaas ng unemployment rate. Para bumaba ang inflation, kailangang tumaas ang unemployment. Ito ay economic law, parang physical law.

Ayon sa kalkulasyon ng team ni Summers, para bumaba ang inflation mula 9% hanggang 2%, kailangang tumaas ang unemployment rate ng hindi bababa sa 6%. Ibig sabihin, milyon-milyon ang mawawalan ng trabaho.

Ngunit hindi sumang-ayon si Waller.

Noong Hulyo 29, kasama ang Federal Reserve economist na si Andrew Figura, naglabas siya ng papel na "Ano ang Sinasabi ng Beveridge Curve Tungkol sa Posibilidad ng Soft Landing?", na diretsong hinamon ang konklusyon ng team ni Summers.

Ang pangunahing pananaw ni Waller ay, iba ang sitwasyon ngayon dahil nagdulot ng kakaibang distortion sa labor market ang pandemya.

Maraming tao ang napaaga ang pagreretiro, marami rin ang ayaw magtrabaho dahil sa pandemya. Kaya mataas ang job vacancies; hindi dahil mainit ang ekonomiya at maraming naghahanap ng tao, kundi dahil kakaunti ang gustong magtrabaho.

Ang konklusyon ng papel: Ang soft landing ay "reasonable result", at maaaring bumalik sa normal ang inflation ng US kahit bahagya lang tumaas ang unemployment rate.

Noong Agosto 1, mabilis na tumugon sina Summers at Blanchard, at sinabing ang papel ni Waller ay "naglalaman ng misleading conclusions, errors, at factual mistakes".

Karaniwan, maingat ang pananalita ng central bank officials at magalang ang mga iskolar. Pero sa pagkakataong ito, parehong matindi ang mga salita, na parang parehong ipinagtatanggol ang tama nilang economic theory.

Siyempre, pumanig ang merkado kay Summers. Siya ang dating Treasury Secretary, si Blanchard ay dating IMF Chief Economist. Si Waller ay isang Federal Reserve Governor lang.

Ang sumunod na 18 buwan ay naging public verification at pagtaya.

Pagsapit ng katapusan ng 2022, nagsimulang bumaba ang presyo ng mga bilihin. Sa simula ng 2023, bumuti ang supply chain. Totoong nagtaas ng malaki ng rate ang Federal Reserve, mula halos 0% hanggang 5.5%.

Lahat ay naghihintay kung magkakaroon ng unemployment wave, pero iba ang naging resulta.

Pagsapit ng katapusan ng 2024, bumaba ang inflation rate sa mas mababa sa 3%, at ang unemployment rate ay 3.9% lang. Walang recession, walang malawakang tanggalan.

Noong Setyembre 2024, in-update nina Waller at Figura ang kanilang research paper, at dinagdagan pa ng "s" ang pamagat --- mula "Soft Landing" naging "Soft Landings", na nagpapahiwatig na hindi ito tsamba kundi maaaring maulit.

Nanalo si Waller sa pagtayang ito.

Pinatunayan din ng academic clash na kaya ni Waller na hamunin ang authority at gumawa ng independent judgment; para sa Trump team, mas mahalaga ito. Nakita nila ang isang taong handang hamunin ang mainstream at naniniwala sa resilience ng US economy.

Midwest Scholar, Sumubok sa Washington

Iba si Waller sa karamihan ng mga nagtatrabaho sa Federal Reserve, at may kakaibang career path.

Ipinanganak si Waller noong 1959 sa Nebraska City, Nebraska, isang maliit na bayan na may 7,000 katao. Lumaki siya sa South Dakota at Minnesota, parehong agricultural states sa Midwest ng US, malayo sa financial centers ng East Coast.

Karaniwan, ang mga upuan sa Federal Reserve Board ay hawak ng mga taong nagtapos sa Ivy League, nagtrabaho sa Wall Street, o naglingkod sa Washington government departments. Pare-pareho ang wika at pananaw sa mundo.

Malinaw na hindi kabilang si Waller sa grupong iyon.

Nagsimula si Waller sa Bemidji State University, kung saan nagtapos siya ng economics degree; baka hindi mo pa narinig ang lugar na ito sa hilagang Minnesota, na umaabot sa -30°C tuwing taglamig.

Ang ganitong environment ay mas nagpapakita ng tunay na Amerika, at ng mga ordinaryong tao sa maliliit na bayan na bumibili ng bahay at kotse sa utang, at nag-aalala sa trabaho at presyo.

Noong 1985, nakuha ni Waller ang economics PhD mula Washington State University, at nagsimula ng mahabang academic career.

Una sa Indiana University, pagkatapos sa University of Kentucky, at sa huli sa University of Notre Dame; sa loob ng 24 na taon, nagturo at nagsaliksik siya. Ang focus ng research ni Waller ay monetary theory, isa sa pinaka-abstract na branch ng economics.

Ang ganitong research ay hindi magdadala sa iyo sa TV o gagawing star economist, pero maaaring maging mahalaga sa tamang panahon. Noong 1996, co-author si Waller ng isang papel na "Central Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Length".

Ang papel na ito ay tumalakay sa isang praktikal at napapanahong tanong: Gaano katagal dapat ang termino ng central bank governor?

Ang pangunahing natuklasan ng papel: Kung masyadong maikli ang termino (halimbawa 2 taon), magpapadala sa political pressure ang central bank governor dahil gusto niyang ma-reappoint. Kung masyadong mahaba (halimbawa 14 taon), maaaring mawalan siya ng koneksyon sa realidad at hindi maging flexible.

Pagkalipas ng 25 taon, naging praktikal na gabay ang teoryang ito.

Noong 2020, nang hayagang binatikos ni Trump ang Federal Reserve at humiling ng rate cut, naharap si Waller, na bagong pasok sa Federal Reserve, sa pagpili: susunod ba siya ng lubos, o kokontra ng lubos?

Pumili siya ng ikatlong landas: sa ilang pagkakataon ay sumuporta ng rate cut, tulad ng pagboto ng tutol noong Hulyo 2025; pero kailangang propesyonal ang dahilan, hindi dahil lang gusto ng Pangulo.

Ang ganitong balanse ay hindi lubos na independent na hindi pinapansin ang political reality, at hindi rin sunud-sunuran na nawawala ang propesyonal na paghusga, eksaktong bagay na pinag-aralan niya mahigit 20 taon na ang nakalipas.

Sa madaling salita, ang paggalaw ni Waller sa Federal Reserve ay hindi basta instinct, kundi may academic na balanse na napatunayan.

Bago pa man pumasok sa Federal Reserve, nag-training na rin si Waller sa "training ground".

Hindi iisang institusyon ang Federal Reserve, kundi binubuo ng Board sa Washington at 12 regional Feds. Bawat regional Fed ay may sariling research department at policy inclination.

Noong 2009, umalis si Waller sa academia sa edad na 50 at sumali sa St. Louis Fed bilang research director, at nagtagal ng 11 taon. Pinamunuan niya ang mahigit 100 kataong research department, at ang trabaho ay pagsusuri ng economic data, paggawa ng policy reports, at paghahanda para sa FOMC meetings.

Ang tunay na nagbago ng kanyang career ay ang nomination ni Trump noong 2019 bilang Federal Reserve Governor.

Puno ng kontrobersiya ang nomination na ito. Hindi naging madali ang confirmation process ni Waller, tinanong ng Democratic senators ang kanyang independence dahil nominee siya ni Trump. Nag-alala naman ang Republican senators na masyado siyang academic at hindi "loyal".

Noong Disyembre 3, 2020, naaprubahan ng Senado ang kanyang appointment sa botong 48:47, isa sa pinakamalapit na resulta sa mga nakaraang taon. Sa edad na 61, pumasok siya sa pinakamataas na decision-making body ng Federal Reserve, mas matanda kaysa karamihan ng Governors. Pero naging advantage pa ito.

Karaniwan, predictable ang path ng Federal Reserve Governors: elite school→Wall Street/government→Federal Reserve. Sa edad na 40+ pa lang ay nasa power center na sila, may panahon para mag-build ng connections at matutunan ang laro.

Iba si Waller. Nagtagal siya ng 24 na taon sa academia, 11 taon sa regional Fed, at 61 na siya nang makarating sa Washington.

Kumpara sa ibang Governors, walang masyadong baggage si Waller, walang utang na loob sa Wall Street; at dahil nagtrabaho siya sa St. Louis Fed, alam niyang hindi monolitik ang Federal Reserve, at pinapayagan at minsan hinihikayat pa ang iba't ibang opinyon.

Sa pag-assess ng Trump team kung sino ang papalit kay Powell, maaaring ito mismo ang mga katangiang nakita nila:

Isang taong sapat na ang edad at hindi na kailangang patunayan pa ang sarili; isang may independent judgment pero marunong magpahayag sa loob ng sistema.

Positibo ba para sa Crypto?

Kung si Waller nga ang maging Federal Reserve Chair, anong benepisyo ang maaaring idulot nito?

Ang unang reaksyon ng merkado ay magka-rate cut si Waller. Sa katunayan, bumoto siya ng tutol noong Hulyo para suportahan ang rate cut. Matagal na ring hinihiling ni Trump ang mas mababang rate.

Pero kung titingnan ang kanyang record, mas komplikado ang sitwasyon.

Noong 2019, nang malakas ang ekonomiya, sumuporta si Waller sa rate cut. Noong 2022, nang sumirit ang inflation, sumuporta siya sa aggressive rate hike. Noong 2025, bumalik siya sa pagsuporta ng rate cut...

Maliwanag din ang kanyang prinsipyo: mag-loosen kung dapat, mag-tighten kung dapat. Kung siya ang maging Chair, maaaring mas "flexible" ang rate policy, hindi basta-basta susunod sa gusto ni Trump, kundi mabilis na mag-aadjust ayon sa lagay ng ekonomiya.

Pero ang tunay na pagkakaiba ni Waller ay maaaring hindi sa tradisyonal na monetary policy, kundi sa pananaw niya sa crypto at stablecoins.

Noong Agosto 20, nang tanungin kung paano haharapin ng Federal Reserve ang financial innovation, sinabi ni Waller na "walang dapat ikabahala sa digital asset innovation"; ngayong Pebrero sa stablecoin conference sa California, sinabi niyang ang stablecoins ay "digital assets na idinisenyo para mapanatili ang stable value kaugnay ng national currency".

Pansinin, binigyang-diin niya ang relasyon sa national currency, hindi bilang bagay na hiwalay sa monetary system. Ang pagkakaibang ito ng pananaw ay maaaring magdala ng malaking pagbabago sa polisiya.

Sa ngayon, defensive ang attitude ng US sa digital assets, nag-aalala sa money laundering, financial stability, at investor protection; ang focus ng regulation ay "risk control".

Malinaw na tutol si Waller sa central bank digital currency, at naniniwalang "hindi malinaw kung anong market failure sa US payment system ang malulutas nito", pero sinusuportahan niya ang ibang landas: hayaan ang private stablecoins na mag-innovate at gampanan ang function ng digital dollar.

Pero lahat ng ito ay nakasalalay kung kakayanin ni Waller ang pressure.

Hindi pa siya nakaranas ng tunay na financial crisis. Noong 2008 nang bumagsak ang Lehman, nagtuturo pa siya. Noong 2022 nang mabangkarote ang FTX, bagong pasok pa lang siya sa Federal Reserve at hindi pa core decision-maker.

Mula Governor hanggang Chair, hindi lang ito pagbabago ng posisyon. Maaaring magpahayag ng personal na opinyon ang Governor, pero bawat salita ng Chair ay maaaring magpagalaw ng merkado.

Kapag ang stability ng buong financial system ay nakasalalay sa balikat mo, maaaring maging luxury ang "innovation" at "exploration". Kung talagang positibo para sa crypto, hindi pa tiyak.