Buong Talumpati ni Arthur Hayes sa KBW Summit: Pagtanggap sa Panahon ng Million-Dollar Bitcoin

Kung ihahambing ang pagtaas ng presyo ng bitcoin noong panahon ng pandemya sa lawak ng pagpapalawak ng kredito sa parehong panahon, sa 2028, ang presyo ng isang bitcoin ay humigit-kumulang $3.4 milyon.

Pagsasalin: angelilu, Foresight News

Noong Setyembre 23, dumalo si Arthur Hayes sa KBW 2025 Summit sa South Korea at nagbigay ng keynote speech. Sa kanyang talumpati, binigyang-diin niya ang posibleng paglitaw ng "baliw na pag-imprenta ng pera" sa hinaharap ng US, sinuri ang mga historikal na ugat, mga pampulitikang nagtutulak, at ang mga posibleng mekanismo ng pagpapatupad nito. Ipinaliwanag din niya kung bakit mahalaga para sa atin bilang mga crypto investor na bigyang-pansin ang mga ito.

Binigyang-diin ni Arthur Hayes na kung ihahambing ang pagtaas ng presyo ng bitcoin noong panahon ng pandemya sa lawak ng pagpapalawak ng kredito sa parehong panahon, sa 2028, ang presyo ng isang bitcoin ay humigit-kumulang $3.4 milyon. Bagamat tila katawa-tawa ang numerong ito, ang "million-dollar" era ng bitcoin ay paparating na. Narito ang buong talumpati ni Arthur Hayes:

Simula at Background: Papunta sa Baliw na Pag-imprenta ng Pera

Sige, magiging medyo teknikal ito, pag-uusapan natin kung sino ang bumoboto para saan at iba pa. Ngunit naniniwala ako na mahalagang maunawaan kung nasaan na tayo sa landas ng US patungo sa sukdulang baliw na pag-imprenta ng pera. Nagsimula talaga ito nang mahalal si Donald Trump at nagtalaga ng isang Treasury Secretary na tinawag kong "Wild Bill". Pero hindi pa talaga sila nakapwesto noon. Nagpapadala pa lang sila ng mga tamang signal, at ang mainstream financial media ay patuloy na tinatalakay kung gaano kasama si Trump, tulad ng araw-araw niyang pagbatikos kay Jerome Powell bilang "Mr. Too Late" sa social platform na Truth Social.

Ngunit sa huli, nagbaba na ang Federal Reserve ng permanenteng interest rate, na hindi naman masama, pero pwede pa sana nilang gawing mas malaki. Paano tayo makakarating sa kabaliwan? Paano natin mapapataas ang bitcoin sa isang milyon o higit pa, at paano magagawa ng kahit anong "altcoin" sa inyong portfolio na tumaas ng 100x kahit walang lider, kita, o customer? Alam kong ito ang gusto ninyong marinig mula sa akin.

Paano tayo makakarating doon? Nagsisimula ito sa pag-unawa kung paano bumoboto ang Federal Reserve, aling komite ang may pananagutan sa ano, at kung paano tayo makakarating sa huling resulta ng yield curve control. Kaya pagkatapos ng talumpati kong ito at ng artikulong ilalathala ko, tatalakayin natin ang mga ito. Kaya para maintindihan natin kung saan tayo patungo, balikan natin ang kasaysayan, dahil ang kasaysayan ang nagpapahiwatig ng hinaharap.

Pagbabalik-tanaw sa Kasaysayan: Pagpopondo ng Digmaan noong 1940s

Bumalik tayo sa 1940s, ano ang nangyari noon? May naganap na World War. Pumasok ang US noong 1942. Malinaw, kapag pumasok ka sa digmaan, ano ang gagawin mo? Mag-iimprenta ka ng maraming pera. Paano? Sasabihin mo sa central bank na ibaba ang presyo ng kapital at dagdagan ang dami nito, para matabunan ng gobyerno ang lahat at umutang para gumawa ng mga armas. Paano pinondohan ng US government ang pagsali sa World War II?

Karaniwang nagkasundo ang Federal Reserve at Treasury na manipulahin ang bond market para makapaglabas ng utang ang US government sa napakababang halaga. Narito ang larawan ng Tuskegee Airmen. Naghahanda silang sumabak sa digmaan at bumili ng war bonds. Ano ang interest rate ng government bonds noon? Sa halos isang dekada, ang Treasury bills na mas mababa sa isang taon ang maturity ay nilimitahan sa 0.375%. Sa long-term bonds, ang 10 hanggang 25 taon ay nilimitahan sa 2.5%. Ito ang yield curve control ng US.

Paghahambing ng Yield Curve at Mga Hinuha sa Hinaharap

Narito ang isang chart ng yield curve. Ang orange na linya ang kumakatawan sa kasalukuyang sitwasyon, ginawa ko ito noong weekend. Tulad ng nakikita ninyo, ang 1 hanggang 3 buwang Treasury bills ay nasa 4%, ang 10-year Treasury ay nasa 4.5%, at ang 30-year Treasury ay nasa 4.75%. Ito ang yield curve natin ngayon, na kabaligtaran ng yield curve noong huling bahagi ng 1940s, panahon ng World War II.

Sa pananaw ni Trump, ito ang gusto niyang likhain. Gusto niyang gawing purple line ang orange line. Bilang mga investor, kailangan nating sagutin kung paano natin mararating ang layuning ito, at kailangan nating gumawa ng matitinding hinuha at spekulasyon. Maaring pumasok ako sa larangan ng bureaucratic politics, na sadyang magulo dahil tao ang sangkot, at ang mga tao ay gumagawa ng hindi inaasahang mga bagay.

Kaya iguguhit ko ang isang posibleng landas, pero hindi ko alam kung talagang mangyayari ito. Gayunpaman, batay sa aking kasalukuyang pag-iisip sa portfolio ng Maelstrom (ang investment company na pinamamahalaan ko), sapat na ang posibilidad na ito para itulak ko ang risk level sa halos pinakamataas, kahit na ang bitcoin ay tumaas na mula $3,000 hanggang $12,000 at kasalukuyang dumadaan sa isang mahina na yugto.

Mekanismo ng Yield Curve Control at Ikatlong Misyon ng Federal Reserve

Kaya, ano ang mekanismo ng yield curve control? Tulad ng alam ninyo, idineklara ni Steven Moran, miyembro ng Federal Reserve Board, ang ikatlong misyon ng Federal Reserve, na aktuwal na nakasulat sa Federal Reserve Act ng 1913: ang Federal Reserve ay may pananagutang "panatilihin ang katamtamang interest rate ng government bonds." Ano ang ibig sabihin ng "katamtaman"? Ibig sabihin ay kung ano ang gusto nilang ipakahulugan dito. Kaya kapag sinabi kong ang ikatlong misyon ng Federal Reserve ay mag-imprenta ng pera para tulungan ang bansa na pondohan ang utang nito, ito ang tinutukoy ko.

Ngayon, bakit napakahalaga para sa US na pondohan ang malakihang paggasta ng gobyerno at paglikha ng kredito? Ang dahilan ay gaya ng dati. Ang US ay nakikidigma, o mas mahalaga, talagang natalo na ng US ang huling dalawang digmaan. Natalo sila sa Russia sa Ukraine, at napilitan silang tumigil sa pakikialam sa Iran makalipas ang 12 araw dahil naubos na nila ang mga missile para tulungan ang Israel na ipagtanggol ang sarili.

Napatunayan na ang industriyal na pundasyon ng US ay halos wala na. Sa nakalipas na apatnapung taon, nailipat na ito sa China. Ngayon, hindi na kayang gumawa ng US ng sapat na artillery shells para talunin ang Russia, o ng sapat na missile para tulungan ang mga kaalyado na bombahin ang gusto nilang bombahin. At ito ang gustong ayusin ni Trump, o kahit papaano ay subukang gawin nang mabilis. Kailangan nito ng kredito. At ang kredito ay manggagaling sa banking system at US Treasury.

Pagkontrol sa Short-term at Long-term Interest Rates

Kaya, partikular, paano kinokontrol ang Treasury market? Pwede mong ibaba ang interest rate ng excess reserves. Ang excess reserves ay ang mga reserbang inilalagay ng mga bangko sa Federal Reserve, at kasalukuyang ang interest rate nito ay nasa mababang dulo ng federal funds rate. Pwede rin nilang ibaba ang discount rate. Kapag nahirapan ang mga bangko, tulad ng nangyari sa regional banking crisis noong 2023, umutang sila sa discount window ng Federal Reserve sa isang interest rate. Kung maibaba ko ang dalawang rate na ito sa kahit anong gusto kong antas, epektibo kong makokontrol ang yield ng Treasury bills.

Isa sa mga susi na tatalakayin ko mamaya ay ang Federal Reserve Board of Governors. Sila ang may kontrol sa short end ng curve, ibig sabihin ay interest rate ng excess reserves, at nakakaapekto sa interest rate ng mga pautang ng mga bangko mula sa discount window ng regional Fed. Paano naman mamanipula ang long end ng Treasury market?

Ang una nating dapat bantayan ay ang System Open Market Account (SOMA). Kapag ang Federal Reserve ay gumagawa ng quantitative easing (QE) sa pamamagitan ng paglikha ng reserves at pagbili ng bonds mula sa mga bangko, napupunta ang mga bonds na ito sa SOMA account. Lingguhan nilang inilalathala ang balanse ng account na ito. Ito ang indicator na pwede nating gamitin para bantayan kung talagang nagsasagawa sila ng yield curve control—kung bumibili ba sila ng bonds sa walang limitasyong dami sa isang partikular na presyo para manipulahin ang yield sa isang partikular na antas.

Pagbabago ng Paglikha ng Kredito: Mula Central Bank Patungong Commercial Bank

Kung aaralin mo kung paano gumagana ang yield curve control sa Japan, makikita mo na nagtatakda ang Bank of Japan ng target rate, tapos tuloy-tuloy silang bumibili ng bonds hanggang maabot ang rate na iyon. Sa ganitong paraan, kung gusto mong kumita, ibebenta mo sa akin ang bonds, hanggang bumaba ang yield, tumaas ang presyo ng bonds, lumaki ang balance sheet, lumawak ang demand para sa kredito sa sistema, at natural na tataas ang presyo ng crypto. Ang lumalaking balance sheet na ito ay pinamamahalaan ng Federal Open Market Committee (FOMC), na ipapaliwanag ko pa mamaya.

Pangalawa ay ang paglikha ng kredito. Nagsulat ako ng artikulong pinamagatang "Black and White" mga siyam hanggang labindalawang buwan na ang nakalipas. Sa artikulong iyon, tinalakay ko nang malalim ang pagkakaiba ng paglikha ng kredito sa central bank level at sa commercial bank level.

Mula noong 2008 global financial crisis, nasa isang panahon tayo ng global central bank-led credit creation. Kapag central bank ang namamahala sa paglikha ng kredito, anong uri ng aktibidad ang pinopondohan nito? Paborito ng central bank ang malalaking kumpanya, paborito nito ang financial engineering. Kaya kung isa kang private equity investor sa London, New York, Hong Kong, o Beijing, gagamit ka ng maraming utang para bilhin ang isang kumpanya, kukunin ang operating profit bilang dividend, tapos ibebenta ulit sa mas mataas na EBITDA multiple, kikita ka. Hindi ka lumilikha ng bagong kapasidad, ginagamit mo lang ang umiiral na kapasidad para sa leverage.

Ito ang dahilan kung bakit wala nang masyadong industriya sa US, dahil mula pa noong 1980s, puro leveraged buyout ang ginagawa. Binibili mo ang kumpanya, nilalagyan ng malaking utang, dahil pwede kang pumasok sa malaking corporate bond market, at ang malalaking kumpanya ay kayang mag-issue ng currency sa labas ng banking system. Dahil nagbayad ang Federal Reserve ng malaking pera, lahat ng may pera ay gustong bumili ng institutional risk-free capital. Ito ang dahilan kung bakit naging matagumpay ang MicroStrategy. Nakapag-issue siya ng utang sa mga market na ito. Kaya nag-issue tayo ng murang utang, tapos bumibili ng bitcoin. Ito ang dahilan kung bakit naging malaking kumpanya ang MicroStrategy.

Ngayon, makakatulong ba ang ganitong paraan kay President Trump na makagawa ng mas maraming bomba? Hindi. Kailangan nila ng mas maraming kapasidad sa industrial sector ng US. Kailangan nilang makakuha ng kredito ang mga small at medium enterprise, mag-hire ng mga manggagawa para gumawa ng baterya, mag-produce ng mga produkto. Kailangan nila ng bank loans. Kapag patuloy na "iniikot" ng Federal Reserve ang crank (nag-iimprenta ng pera), natatabunan ang espasyo, at hindi makakilos ang mga small at regional banks. Kailangan nila ng steep yield curve. Kailangan nilang magpautang sa mga industriyang ito at kumita mula rito. Kamakailan, may magandang artikulo sa Wall Street Journal na tinawag ang polisiya ng Federal Reserve na "gain of function," na tumutukoy sa kritisismo sa polisiya ng COVID-19, at sinabing ang Federal Reserve ang may pananagutan sa pagsira ng industriya ng US at pagpapalala ng inequality. Tama siya, pero hipokrito din siya dahil gusto rin niyang kumita.

Kaya nakakatawa ang ekonomiyang ito. Pero ang punto niya, bibigyan niya ng kapangyarihan ang regional banks na magpautang. At kailangan ng regional banks ng steep yield curve. Kaya ang gusto ni Trump ay ang "bull steepening" ng yield curve, ibig sabihin ay pangkalahatang pagbaba ng interest rates at pag-steep ng curve, kung saan ang mga bangko ay nanghihiram ng deposito sa mababang short end at nagpapautang sa mataas na long end, na base sa spread ng 10-year o 30-year US Treasury rate.

Kung titingnan mo ang kasalukuyang sitwasyon, noong 1940s, ang spread na ito ay halos 2%, napakalaki ng kita para sa mga bangko. Ngayon, 20 basis points na lang ito. Ilang taon na ang nakalipas ay negatibo pa. Kaya sa pagsakal sa mga small banks, sinasakal mo rin ang produksyon ng kredito at industriya ng bansa. Kaya hindi lang gusto ni Trump na maging steep ang yield curve, gusto rin niyang alisin ang lahat ng "masasamang" regulasyon na pumipigil sa small banks na magpautang sa mga SME. Sa pamamagitan ng paggawa ng mas kumikitang bangko, gagawin nila ang gusto ng gobyerno.

Paano Kokontrolin ni Trump ang Federal Reserve

Ngayon kailangan nating maintindihan ang dalawang komite, dahil may layunin na si Trump. Siya ang "ambassador" ng Treasury, siya ang magsasabi kung ano talaga ang gusto nilang gawin. Paano nila gagawing magkatuwang ang Treasury at Federal Reserve, dalawang independent entity, para makamit ang mga layuning ito?

Una, pag-usapan natin ang Federal Reserve Board of Governors. Mayroon itong pitong miyembro, lahat ay itinalaga ng presidente at kailangang kumpirmahin ng Senado. Napakahalaga nito. Sa kasalukuyan, hawak ni Trump ang Senado, at makikita natin pagkatapos ng midterm elections sa Nobyembre 2026 kung mapapanatili niya ito. Pero kung may palatandaan, mahirap ipasa ang mga nominee niya. Kamakailan, si Steven Moran na itinalaga ni Trump sa Federal Reserve Board ay naaprubahan lang ng isang boto. Kaya napakakritikal ng sitwasyon. Kung hindi makakapasa si Trump ng mga nominee sa susunod na 12 buwan, tapos na siya, dahil hindi papayagan ng oposisyong Democrats ang mga nominee niya. Kailangan niya ng mas maraming boto. Ang board na ito ang may kontrol sa interest rate ng excess reserves at nakakaapekto sa interest rate ng mga pautang ng mga bangko mula sa 12 regional Federal Reserve banks. Pinakamahalaga, ang mga regional Fed president ay inaaprubahan ng board sa pamamagitan ng simpleng majority vote. Kaya unang hakbang, kailangan ni Trump ng apat na boto sa board para makontrol ang short end ng yield curve at makapasok ng mas maraming tao sa Federal Open Market Committee (FOMC), para sa huli ay makontrol ang balance sheet.

May 12 miyembro ang FOMC, pito ay mula sa board, lima ay rotating presidents ng regional Fed, kung saan ang New York Fed president ay may permanenteng puwesto dahil sa malaking epekto nito sa US financial ecosystem. Ano ang ginagawa ng FOMC? Alam natin na sila ang nagtatakda ng federal funds rate, nagmi-meeting sila buwan-buwan o halos buwan-buwan, at namamahala sa System Open Market Account (SOMA). Sila ang nagdedesisyon sa laki ng quantitative easing, bilis ng pagbili ng bonds, at kung anong uri ng bonds ang bibilhin, na napakahalaga.

Paano makokontrol ni Trump ang Federal Reserve Board? Kailangan mong mag-roll ng "snake eyes" at "loaded dice". Narito ang isang napaka-interesanteng chart. Makikita natin na may dalawang senador si Trump, sina Bowman at Waller, na gustong maging Federal Reserve Board members, at noong Hulyo sa meeting ay kabilang sila sa oposisyon, gusto nilang magbaba ng interest rate, habang si Jerome Powell at karamihan ay gusto panatilihin ito. Hayagan na nilang ipinahayag ang katapatan kay Trump.

Si Cook ang pinakahuling umalis sa Federal Reserve. Bigla siyang nag-resign noong Agosto. May tsismis na ang asawa niya ay sangkot sa unethical insider trading habang may Federal Reserve meeting, kaya siya na mismo ang nagbitiw para hindi mapilitang mag-resign ni Trump. Ito ang dahilan kung bakit nakapasok si Steven Moran. Ngayon, tatlo sa pito ang boto ni Trump. Ang ikaapat ay si Lisa Cook. Kung sinusubaybayan mo ang media, siya ay bagong appointee ni Biden. May mga akusasyon na sangkot siya sa mortgage fraud, nagsinungaling siya tungkol sa kanyang pangunahing tirahan para makakuha ng mas mababang mortgage rate. Ang kaso niya ay naipasa na sa Department of Justice, at maaaring magkaroon ng criminal investigation. Sa ngayon, matigas ang ulo niya, ayaw umalis, ayaw mag-resign. Pero tingin ko bago matapos ang taon, makakakuha siya ng gustong political assurance, at aalis din siya. Sa ganitong paraan, magkakaroon ng apat na boto si Trump at makokontrol ang board.

Ang una nilang gustong gawin ay pabilisin ang pagbaba ng short-term interest rates. May isang interesting arbitrage na pwedeng magpilit sa FOMC—kahit hindi pa ganap na kontrolado ni Trump—na magbaba ng rates nang mas mabilis kaysa inaasahan. Kung ibababa ng board ang interest rate ng excess reserves at discount window, dadagsa ang pera sa federal funds market. Magbubukas ito ng arbitrage opportunity para sa mga malalaking commercial banks. Ano ang gagawin nila? Magpapautang ang commercial banks sa discount window gamit ang collateral sa mas mababang rate kaysa federal funds rate, tapos ipapautang nila ito sa 4% rate, na isang magandang arbitrage opportunity para sa paglalagak ng pera. Ang arbitrage na ito ay sa gastos ng Federal Reserve, na ngayon ay kailangang mag-imprenta ng pera at ibigay sa mga bangko, na sadyang katawa-tawa, at ito ang dahilan kung bakit mapipilitan ang FOMC na magbaba ng rates.

Nakita ko ang pinakahuling interview ni Steven Moran, tingin ko kahapon o kaninang umaga sa Bloomberg. Sabi niya, masyadong mahigpit ang monetary policy ng Federal Reserve ng 2%. Binibigyan ka nito ng ideya kung saan sila patungo. Gusto nilang bumaba ang federal funds rate sa 2% o mas mababa, at gusto nilang mangyari ito kahapon pa. Sa katunayan, kung mapapaalis ni Trump si Lisa Cook, pwede niyang gawin ang arbitrage na ito bago matapos ang taon at mabilis na mapababa ang federal funds rate sa ilalim ng 2%.

Paano Nagdudulot ng Kontrol sa FOMC ang Pagkontrol sa Federal Reserve Board?

Tulad ng sinabi ko, lahat ng miyembro ng Federal Reserve Board ay permanenteng voting member ng FOMC. At ang board ang nag-aapruba ng regional Fed presidents bilang rotating voting members ng FOMC. Naniniwala ako, bukod sa New York Fed, ang Philadelphia, Cleveland, at Minneapolis ang magiging apat pang regional Fed presidents na may voting rights sa 2026. At lahat ng 12 regional Fed presidents ay haharap sa "re-election" sa Pebrero ng susunod na taon.

Paano ito nangyayari? Ang bawat regional bank ng Federal Reserve (may 12 lahat) ay may sariling board of directors. Ang setup na ito ay nagmula pa noong panahon na bawat rehiyon sa mainland US ay may iba't ibang pangangailangan sa agricultural tax rates. Ang bawat regional Fed board ay binubuo ng tatlong klase ng miyembro. May anim na Class B at C directors na sama-samang pumipili ng president ng bangko. Ano ang klase ng mga taong ito? Narito ang isang listahan, at ilalathala ang lahat ng impormasyong ito online. Mapapansin mong ang mga chairman ng board ng Federal Reserve banks ay alinman sa banker o industrialist. Ano ang gusto ng mga banker at industrialist? Gusto nila ng murang pera. Gusto nila ng maraming pera. Kaya paano nila tututulan ang polisiya ni Trump na magbaba ng rates at magdagdag ng pera? Palalaguin nito ang kanilang yaman. Dahil likas tayong makasarili, tingin ko malamang na boboto sila para sa mga presidenteng susunod sa kagustuhan ni Trump, ibig sabihin ay mas maluwag na monetary policy. Kung hindi nila gagawin, ipapahiwatig ng board na kontrolado ni Trump na kung hindi kayo boboto ng dovish president, hindi namin siya aaprubahan.

Kaya ngayon, may pitong boto na si Trump, at sa unang kalahati ng 2026, makukuha niya ang kontrol sa FOMC. Kapag nakuha na nila ang majority sa FOMC, ano ang pwede nilang gawin? Pwede silang bumalik sa quantitative easing. Pwede nilang itigil ang pakikilahok…

Ngayon, nasa panahon tayo ng quantitative easing, dahil kailangang maglabas ng maraming utang ng Treasury. Sa ngayon, hindi makapangahas ang Treasury na maglabas ng long-term debt. Natatakot sila, tulad noong panahon ng Great Depression, natatakot sa long-term debt. Kaya puro short-term debt ang nilalabas ngayon, kaya napakahalaga ng matalinong paggalaw sa sobrang regulasyon, dahil kailangan nila ng price-inelastic buyer na laging bibili ng Treasuries o Treasury bills. Pero kung kontrolado nila ang FOMC, at sumang-ayon ang FOMC na para makamit ang political-industrial goals ng Trump administration ay kailangan ang yield curve control, mag-iinvest sila ng trillions of dollars sa utang. Bibilhin ng Federal Reserve ang karamihan sa mga bonds na ito dahil muling sinimulan ng mga miyembro ng FOMC ang quantitative easing.

Kaya sa pamamagitan ng kontrol sa board at FOMC at pag-usad ng timeline, maaaring likhain ni Trump ang yield curve na ipinakita ko mula 1942 hanggang 1951.

Bakit Dapat Tayong Magmalasakit Bilang Mga Crypto Investor?

Siyempre may tanong ako, maraming math problem dito tungkol sa money market. Alam kong parang mapa ito ng money market, pwede nating tingnan ang kaso ng Japan. Pero guys, narito tayo para dito. Kaya, sa nalalapit na yield curve control ng US, magkano ang pwedeng abutin ng presyo ng bitcoin? Ang numerong ito, alam mo, ay halatang katawa-tawa, $3.4 milyon. Nakatayo ako sa harap ninyo ngayon, naniniwala ba akong aabot tayo ng $3.4 milyon bawat bitcoin sa 2028? Siguro hindi. Pero interesado ako sa direksyon ng paggalaw nito, at sa potensyal na laki na pwede nitong abutin. Kaya umaasa akong aabot tayo ng isang milyon, at gusto rin ng iba, na maganda naman, pero duda pa rin ako.

Hindi lang ito batay sa isang arbitraryong numero, kundi batay sa dami ng Treasuries na ilalabas. Sa pagtatapos ng termino ni Trump at ng kanyang koponan sa 2028, ano ang magiging sitwasyon? Tiningnan ko ang Bloomberg terminal ko, sinuri ko kung ilang Treasuries ang magmamature para mapababa ang rates, tapos dinagdag ko ang tinatayang $2 trillion federal deficit mula ngayon hanggang 2028. Ito ang estimate ng US Congressional Budget Office para sa fiscal deficit. Nagbigay ito ng isang numero: sa susunod na tatlong taon, kailangang maglabas ng $15.3 trillion na bagong Treasuries.

Noong panahon ng COVID-19 pandemic, ilang Treasuries ang binili ng Federal Reserve? Bumili ang Federal Reserve ng humigit-kumulang 40% hanggang 45% ng kabuuang inilabas na Treasuries. Sa tingin ko, sa panahong ito, mas mataas pa ang porsyento, dahil mas mababa na ang posibilidad na bumili ng US Treasuries ang mga dayuhan, lalo na kung isasaalang-alang ang mga ginagawa ni Trump. Madalas niyang gamitin ang pagpapababa ng halaga ng dolyar para pondohan ang reindustrialization ng US, na nagpapakaba sa iba. Kaya, bakit ko gagawin ito? Hindi ko alam, hindi ko gagawin. Kaya epektibong makakakuha tayo ng $7.5 trillion na credit creation. Ito ang halaga ng paglaki ng ating balance sheet mula ngayon hanggang 2028.

Pangalawang bahagi ay ang "pekeng" credit creation. Ilang loans ang ipapautang sa mga SME sa buong US? Mahirap hulaan ang numerong ito. Kaya sabi ko, sige, tingnan natin ang nangyari noong COVID-19 pandemic. Ito ang huling beses na matagumpay nilang naipatupad ang polisiya, mula Pebrero 2020 hanggang sa tuktok ng 2021. Kung titingnan mo ang lingguhang datos ng Federal Reserve tungkol sa balance sheet ng US banking system, maganda itong sukatan ng paglago ng credit at loans. Tinataya ko na sa mga taong iyon, may $3 trillion na paglago. Kaya may tatlong taon tayo, times three, kabuuang $15.2 trillion na credit creation.

Ngayon, ano ang ibig sabihin nito para sa pagtaas ng presyo ng bitcoin? Balikan natin ang karanasan noong COVID-19, gumamit ako ng napaka-rough na slope, ibig sabihin ay ang percent growth ng presyo ng bitcoin kaugnay ng bawat dolyar ng credit na nalikha batay sa framework na ito. Ang slope na ito ay 0.19. Imultiply mo ang slope na ito sa $15.2 trillion na credit growth, tapos imultiply sa benchmark price ng bitcoin na $115,000. Dito natin nakuha ang konklusyon na sa 2028, ang presyo ng bitcoin ay humigit-kumulang $3.4 milyon. Halos sigurado akong hindi ito mangyayari. Pero tingin ko, ito ang tamang framework para maintindihan ang pagdaloy ng credit mula Federal Reserve patungo sa Treasury, tapos mula sa banking system patungo sa pagpopondo ng reindustrialization ng US. Alam natin kung ano ang nangyari noong isang taon lang ipinatupad ang polisiya, noong COVID-19 pandemic. Paano kung tumagal ito ng tatlong taon? Kapag nagtulungan ang Federal Reserve at Treasury, nag-imprenta ng pera, at sa kanilang mga salita, dinala ang US economy sa "Valhalla" (mythical hall of the slain), makikita natin ang presyo ng bitcoin na higit sa $1 milyon.

Ito ang dahilan kung bakit napakakumpiyansa ko na ang four-year cycle ay hindi naaangkop sa partikular na cycle na ito. Nasa gitna tayo ng isang "military-religious" realignment, at kung makokontrol nila ang lahat ng monetary policy leadership, at naniniwala akong pursigido sila, ito ang mangyayari. Salamat sa inyong lahat.