Ethereum Whale Trader Tinawag na Mangmang, Naabot na ba ng ETH ang Tuktok?

Matapos ianunsyo ng Fed ang pagbaba ng interest rate, hindi lamang nakita ng crypto market ang inaasahang tuloy-tuloy na pagtaas, bagkus ay nakaranas ng matinding pagyanig noong Setyembre 22 — kung saan ang halaga ng liquidation sa loob ng isang araw ay umabot sa $1.7 billion, na siyang pinakamalaking tala ng settlement mula Disyembre 2024, at ang halaga ng ETH liquidation ay halos $500 million. Gayunpaman, sa gitna ng kaguluhan sa merkado, sa bull run na ito, ang kilalang tagapagtanggol ng Ethereum na si Tom Lee ay nanatiling bullish sa social media, at nagtakda pa ng pangmatagalang target na presyo na $60,000 para sa ETH at iginiit na hindi ito bababa sa mahahalagang antas na $4300 at $4000 sa maikling panahon, na kalaunan ay nabasag din.

Noong Setyembre 24, si Andrew Kang, ang founder ng crypto venture capital firm na Mechanism Capital, ay nagsalita laban dito, tahasang tinawag na "childish" ang teorya ni Tom Lee tungkol sa ETH at naglatag ng limang punto upang pabulaanan ito, na nagdulot ng malaking usap-usapan sa industriya.

Pagsalungat ni Andrew Kang

1. Ang Pag-aampon ng Stablecoins at RWA ay Hindi Magdadala ng Inaasahang Benepisyo

Isa sa mga pangunahing argumento ni Tom Lee ay habang patuloy na lumalaki ang stablecoins at tokenized real-world assets (RWA), makikinabang ang Ethereum bilang underlying settlement layer, kung saan ang pagtaas ng transaction volume ay magdadala ng mas mataas na fee revenue, kaya't nagbibigay ng pangmatagalang potensyal na pagtaas sa ETH.

Sa unang tingin, maaaring mukhang makatwiran ang lohika na ito, ngunit kapag tiningnan nang mas malapitan, makikita mong kabaligtaran ang nangyayari. Sa kabila ng napakalaking paglawak ng stablecoin trading volume at RWA scale mula 2020, halos hindi tumaas ang transaction fee revenue ng Ethereum network. Hindi ito komplikado: ang mga network upgrade ay nagpaigi ng processing efficiency, kaya bumaba ang cost kada transaksyon; malaking bahagi ng stablecoin activity ay lumilipat na rin sa ibang blockchains.

Higit pa rito, ang pangunahing isyu ay ang mga tokenized financial assets ay kadalasang "nakaupo lang," at ang mababang dalas ng sirkulasyon nito ay hindi sapat upang magbigay ng sapat na kita sa ETH network. Maaari mong i-record nang perpekto ang trilyong dolyar na halaga ng bonds on-chain, ngunit kung isang beses lang ito mag-trade kada taon, mas mababa pa ang halaga nito kaysa sa isang USDT transfer.

Ang inaasahang "asset securitization = ETH appreciation" ay kasalukuyang kinakain ng mga chain tulad ng Solana, Arbitrum, Tempo, at iba pa, maging ang Tether ay matapang na nagtayo ng sariling Plasma at Stable chains, na pinananatili ang transaction volumes sa loob ng kanilang ecosystem. Lahat ng ito ay nagpapakita na ang posisyon ng ETH bilang "financial bedrock" ay nahaharap sa malaking pagbabago sa realidad.

Pangalawa, Hindi Tumpak ang Paghahalintulad sa "Digital Oil"

Sinubukan ni Tom na ihambing ang ETH sa "digital oil," marahil upang bumuo ng naratibo ng isang kailangang-kailangan at matatag na resource. Ngunit kahit sinong may kaalaman sa commodity market ay alam na ang presyo ng langis ay kadalasang gumagalaw sa malawak na range sa nakalipas na daang taon kapag isinasaalang-alang ang inflation. Ang mga biglaang pagtaas ng presyo nito ay kadalasang dulot ng panandaliang kaguluhan gaya ng geopolitical conflicts at supply-demand mismatches, na agad ding bumabalik sa dati.

Kaya, kung ang ETH ay tunay na isang digital commodity, mula sa pananaw ng investment, mas kahawig ito ng cyclical asset, kung saan ang pangmatagalang valuation ay hindi natural na sinusuportahan ng tuloy-tuloy na growth logic. Ang paghahalintulad na ito ay hindi nakatulong sa bullish na argumento ni Tom; sa halip, ipinakita nito ang kakulangan niya ng malalim na pagninilay sa "analogies."

Pangatlo, Institusyonal na Pagbili at Pag-stake ng ETH? Pawang Pantasya

Iminungkahi rin ni Tom na sa hinaharap, ang mga institusyong pinansyal ay bibili ng maraming ETH para sa staking upang mapalakas ang seguridad ng chain at gamitin ito bilang operational capital. Mukhang magarbo ang pahayag na ito, ngunit ang realidad ay napakalayo.

Hanggang ngayon, wala pang malaking bangko o asset management institution ang nag-anunsyo ng plano na magdagdag ng ETH sa kanilang balance sheets, lalo na ang paggamit ng ETH bilang "operational capital," na isang ideyang hiwalay sa realidad. Mag-iipon ba ng gasolina ang mga bangko dahil palagi silang nagbabayad ng energy costs? Hindi, magbabayad lang sila kapag kailangan. Bibili ba ng stock sa asset custody firms ang mga bangko na ginagamit nila? Hindi. Kaya, hindi totoo ang lohika ng institusyonal na pagbili ng ETH.

Pang-apat, ETH Katumbas ng Kabuuang Halaga ng Lahat ng Kumpanya ng Financial Infrastructure? Lubhang Kakaiba

Ang valuation model ni Tom ay halos maituturing na "absurd." Ipinapahayag niya na ang halaga ng ETH ay sa huli magiging katumbas ng pinagsamang halaga ng lahat ng kumpanya ng financial infrastructure. Ang pahayag na ito ay lubos na kulang sa makatotohanang value-capture rationale.

Panglima, Technical Analysis

Sa huli, nagpakita si Tom ng technical analysis (TA) upang suportahan ang ETH, sinubukang ipakita ang potensyal nitong tumaas gamit ang trendlines at breakout signals. Ngunit mula sa chart structure, malinaw na ang ETH ay nasa loob pa rin ng multi-year consolidation range, at ang kamakailang pagtaas ng presyo ay mariing tinanggihan matapos maabot ang upper boundary. Hindi ito naiiba sa malawak na oscillation pattern ng presyo ng langis sa nakalipas na tatlumpung taon—nananatili lamang sa range bound; nabigo ang mga kamakailang pagtatangkang lampasan ang upper limit. Mula sa technical na pananaw, nagpapakita ang ETH ng bearish signals, at hindi maaaring isantabi ang posibilidad na manatili ito sa long-term oscillation sa pagitan ng $1,000 at $4,800.

Ang nakaraang parabolic rise ng isang asset ay hindi nangangahulugang magpapatuloy ang trend na ito nang walang hanggan.

Kung may ipinapahiwatig man ito, maaari lamang nitong ipakita na ang ETH ay nahuhulog sa kapalaran ng crude oil na "malawak na oscillation destiny." Sa nakalipas na tatlong taon, ang relative price ng ETH/BTC ay aktwal na pababa, na may kamakailang panandaliang bounce malapit sa long-term support. Hindi nagbago ang pangunahing dahilan: ang core narrative ng Ethereum ay saturated na, at wala pang sapat na bagong structural force upang suportahan ang valuation breakthrough. Kung may labis na valuation ang ETH, ito ay mas bunga ng bubble na nilikha ng kasiglahan ng mga financial illiterates. Maaaring magtagal ang bubble na ito, gaya ng nangyari sa XRP noon, ngunit hindi ito makakatakas sa pagbabalik sa batas ng halaga magpakailanman.

Paano Tignan ang Debate na Ito

Ang pananaw ni Andrew Kang ay tunay na nakakapaniwala sa panahong marupok ang market sentiment, lalo na ang kanyang pagdududa sa kakayahan ng ETH na mag-capture ng value, na tumama sa anxiety ng maraming investors. Gayunpaman, hindi ito dapat tanggapin ng buo—kung babalikan ang Abril, nang mababa pa ang ETH, matapang na hinulaan ni Kang na bababa ito sa $1,000, ngunit sa bull market cycle na ito, umabot ang ETH sa halos $5,000, na malayo sa kanyang orihinal na bearish forecast.

Gayunpaman, ang debate na ito tungkol sa value logic ng ETH ay lumampas na sa usapin ng presyo, at magkakaroon ng malalim na epekto sa hinaharap na trend ng buong crypto market. Sa nakalipas na tatlong buwan ng pagtaas ng ETH, ang "Wall Street camp" na kinakatawan ni Tom Lee ang namayani sa discourse at maging sa pricing power ng ETH—nakahikayat siya ng maraming institusyon at retail investors sa pamamagitan ng mga grand narrative tulad ng "digital oil" at "global financial infrastructure." Sa kabilang banda, ang kontra-atake ng native crypto community na pinamumunuan ni Andrew Kang ay sinusubukang gisingin ang merkado sa ibang dimensyon ng pag-unawa: Sobra ba ang ating inaasahan para sa hinaharap ng ETH?

Kung magka-resonate sa merkado ang argumento ni Andrew Kang, ang pinakamalalaking makikinabang ay ang mga high-throughput, low-fee public chains na kinakatawan ng Solana, o ang Ethereum Layer 2 solutions na kinakatawan ng Arbitrum, o mga stablecoin issuers tulad ng Tether, na naglunsad ng mga public chain gaya ng Plasma upang makuha ang value ng USDT. Ang mga proyektong nakamit na ang multi-chain deployment o nagsasaliksik ng cross-chain ecosystems ay magkakaroon din ng first-mover advantage sa multi-chain future. Kung patuloy na lalayo ang performance ng ETH sa grand targets ni Tom Lee, ang kanyang sariling reputasyon at ang valuation at balance sheet ng kanyang "ETH strategy" na Bitmine ay haharap sa tiyak na hamon.